2020 a été une année d’extrêmes. Les voyages ont pratiquement cessé pendant un certain temps. Les prix du pétrole ont connu de fortes fluctuations. Le commerce des produits médicaux a atteint de nouveaux sommets. Les dépenses des ménages se sont orientées vers les biens de consommation plutôt que vers les services et l’épargne a explosé, les gens restant chez eux dans un contexte de fermeture mondiale.
Un soutien politique exceptionnel a permis d’éviter une dépression économique mondiale, même si la pandémie a fait payer un lourd tribut aux vies et aux moyens de subsistance. La réaction mondiale, qui s’est traduite par d’importants changements dans les voyages, la consommation et le commerce, a également entraîné un déséquilibre économique dans le monde, comme en témoignent les balances des comptes courants, qui rendent compte des transactions d’un pays avec le reste du monde.
Dans le dernier rapport du FMI sur le secteur extérieur, nous avons constaté que la réaction mondiale à la pandémie a encore aggravé les soldes des comptes courants mondiaux – la somme des déficits et des excédents absolus de tous les pays – qui sont passés de 2,8 % du PIB mondial en 2019 à 3,2 % en 2020. Ces soldes devraient encore se creuser alors que la pandémie continue de faire rage dans une grande partie du monde.
Sans la crise, les soldes des comptes courants mondiaux auraient continué à baisser. Si les déficits et les excédents extérieurs ne sont pas nécessairement préoccupants, des déséquilibres excessifs – plus importants que ne le justifient les fondamentaux de l’économie et des politiques économiques appropriées – peuvent avoir des effets déstabilisants sur les économies en alimentant les tensions commerciales et en augmentant la probabilité d’ajustements perturbateurs des prix des actifs.
Une année pas comme les autres
Les fluctuations spectaculaires des déficits et des excédents de la balance courante en 2020 sont dues à quatre grandes tendances alimentées par la pandémie :
Les voyages ont diminué : la pandémie a entraîné une forte baisse du tourisme et des voyages. Cela a eu un impact négatif important sur les balances des comptes des pays qui dépendent des revenus du tourisme, comme l’Espagne, la Thaïlande, la Turquie, et des conséquences encore plus importantes pour les économies plus petites qui dépendent du tourisme.
Effondrement de la demande de pétrole : l’effondrement de la demande de pétrole et des prix de l’énergie a été relativement court, les prix du pétrole se redressant au second semestre 2020. Toutefois, les économies exportatrices de pétrole, comme l’Arabie saoudite et la Russie, ont vu leurs balances courantes diminuer fortement en 2020. Les pays importateurs de pétrole ont vu leurs balances commerciales pétrolières augmenter en conséquence.
Le commerce des produits médicaux a explosé : la demande a bondi d’environ 30 % pour les fournitures médicales essentielles à la lutte contre la pandémie, comme les équipements de protection individuelle, ainsi que pour les intrants et les matériaux nécessaires à leur fabrication, ce qui a eu des répercussions sur les importateurs et les exportateurs de ces articles.
La consommation des ménages s’est déplacée : les gens étant contraints de rester chez eux, les ménages ont déplacé leur consommation des services vers les biens de consommation. Ce phénomène s’est surtout produit dans les économies avancées, où l’on a constaté une augmentation des achats de biens durables tels que les appareils électriques utilisés pour le télétravail et l’apprentissage virtuel.
Tous ces facteurs ont contribué à ce que certains pays enregistrent un déficit plus important de leur balance courante, ce qui signifie qu’ils ont acheté plus qu’ils n’ont vendu, ou un excédent plus important de leur balance courante, ce qui signifie qu’ils ont vendu plus qu’ils n’ont acheté. Les conditions financières mondiales favorables, avec le soutien sans précédent de la politique monétaire des grandes banques centrales, ont permis aux pays de financer plus facilement des déficits courants plus importants. À l’inverse, lors des crises passées où les conditions financières se sont fortement resserrées, il était plus difficile de financer les déficits de la balance courante, ce qui a plongé les pays dans la récession.
En plus de ces facteurs externes, la pandémie a entraîné des emprunts publics massifs pour financer les soins de santé et apporter un soutien économique aux ménages et aux entreprises, ce qui a eu des effets très inégaux sur les balances commerciales.
Les perspectives
Les balances courantes mondiales devraient encore se creuser en 2021, mais cette tendance ne devrait pas durer. Les dernières prévisions des services du FMI indiquent que les balances courantes mondiales vont se réduire dans les années à venir, à mesure que l’excédent de la Chine et le déficit des États-Unis diminueront, pour atteindre 2,5 % du PIB mondial en 2026.
La réduction des soldes pourrait être retardée si les grandes économies déficitaires, comme les États-Unis, entreprennent de nouvelles expansions budgétaires ou si l’ajustement budgétaire est plus rapide que prévu dans les pays dont la balance courante est excédentaire, comme l’Allemagne. Une résurgence de la pandémie et un durcissement des conditions financières mondiales qui perturberaient les flux de capitaux vers les marchés émergents et les économies en développement pourraient également affecter les soldes.
Malgré le choc de la crise et peut-être en raison de son impact mondial, les déficits et les excédents excessifs des comptes courants sont restés globalement inchangés en 2020, représentant environ 1,2 % du PIB mondial. La plupart des facteurs de déséquilibres extérieurs excessifs sont antérieurs à la pandémie et comprennent des déséquilibres budgétaires ainsi que des distorsions structurelles et de compétitivité.
Rééquilibrer l’économie mondiale
Mettre fin à la pandémie pour tous les habitants de la planète est le seul moyen de garantir une reprise économique mondiale qui empêche toute nouvelle divergence. Cela nécessitera un effort mondial pour aider les pays à assurer le financement des vaccinations et le maintien des soins de santé.
Une poussée synchronisée de l’investissement mondial ou une poussée synchronisée des dépenses de santé pour mettre fin à la pandémie et soutenir la reprise pourrait avoir des effets importants sur la croissance mondiale sans augmenter les soldes mondiaux.
Les gouvernements devraient intensifier leurs efforts pour résoudre les tensions commerciales et technologiques et moderniser la fiscalité internationale. L’élimination progressive des barrières tarifaires et non tarifaires, notamment sur les produits médicaux, devrait être une priorité absolue.
Les pays dont la balance courante est excédentaire devraient, le cas échéant, chercher à réduire les déficits budgétaires à moyen terme et procéder à des réformes visant à accroître la compétitivité, notamment dans les politiques d’éducation et d’innovation. Dans les économies dont la balance courante est excédentaire et qui disposent d’une marge de manœuvre budgétaire, les politiques devraient soutenir la reprise et la croissance à moyen terme, notamment en augmentant les investissements publics.
Dans les années à venir, les pays devront simultanément procéder à un rééquilibrage, tout en veillant à ce que la reprise repose sur des bases solides et durables.
Source : Rapport du FMI
