Fitch Ratings a confirmé la note de solidité financière de la Société Tunisienne de Réassurance (Tunis Re) à « AA (tun) ». La perspective de la notation est stable.
La note nationale repose sur la forte solvabilité de la compagnie. En dépit du récent abaissement de la note de défaut de l’émetteur en devises étrangères à long terme de la Tunisie de « CCC+ » à « CCC- », l’agence de rating n’a pas modifié son opinion sur le risque de crédit de Tunis Re par rapport à ses pairs sur le marché local.
Le réassureur jouit d’une position de leader national, avec une présence internationale croissante (53% des primes brutes émises en 2022). Son rôle économique stratégique en Tunisie est étayé par ses liens étroits avec ses cédantes, ses rétrocessionnaires et l’Etat tunisien. L’évaluation par Fitch du profil d’activité de la société est, toutefois, limitée par un mix d’activités modérément diversifié et un potentiel limité d’expansion à l’étranger dans des pays mieux notés que la Tunisie.
D’autre part, Tunis Re est fortement exposée au risque systémique car la plupart de ses actifs sont nationaux. Le ratio d’actifs risqués calculé par Fitch est resté globalement stable à 224% fin 2022 contre 223% une année auparavant. La majeure partie du bilan du réassureur est exposée au risque de change en raison d’un décalage de devises non couvert entre les actifs et les passifs résultant de l’internationalisation croissante de ses activités. Ce risque de change est atténué par le recours à des programmes de rétrocession internationaux.
Selon le modèle de Fitch pour calculer l’adéquation des fonds propres, ces derniers sont restés à un niveau « adéquat » à la fin de 2022, grâce à une faible qualité globale du risque d’actif et à une large base de capital. Le modèle interne de capital basé sur le risque de Tunis Re, qui est conforme aux normes de Solvabilité II et a été revu par un auditeur international indépendant, présentait une marge de solvabilité confortable à la fin de 2022.
Côté rentabilité, Fitch estime que les bénéfices de Tunis Re sont élevés pour la notation, soutenus par une rentabilité technique solide et en progression. Elle a enregistré un ratio combiné de 91,7% en 2022 et ce, malgré l’impact négatif de l’inflation et des effets de change dus à la hausse du dollar américain. Cela a conduit à une amélioration du rendement des capitaux propres calculé par Fitch à 8,6% en 2022 contre 7,7% en 2021.
Cela est soutenue par une politique de rétrocession efficace. La compagnie a noué des liens commerciaux étroits avec des réassureurs internationaux très bien notés. En 2022, le taux de rétention a continué d’augmenter, le réassureur ayant réorienté son activité vers des traités moins volatils. L’ensemble de son portefeuille est soumis à une politique d’excédent de sinistres, tandis que l’exposition au risque de catastrophe est restée largement rétrocédée.
Globalement, Fitch Ratings s’attend à ce que la solide expertise de Tunis Re en matière de souscription, de gestion des risques et de rétrocession lui permettent d’atténuer la volatilité potentielle des bénéfices résultant des mouvements de change et des fluctuations des marchés financiers.
