En tant que dépositaire des titres, les avoirs conservés sont de 93 884 Mtnd. La répartition est dominée par les valeurs du Trésor (47 153 Mtnd), les titres des sociétés cotées (34 666 Mtnd), suivis des titres de créances négociables (7 204 Mtnd), des emprunts obligataires (3 420 Mtnd) et des valeurs non cotées (1 621 Mtnd).

L’activité opérationnelle de Tunisie Clearing est marquée par un volume d’opérations dénouées atteignant 1 394 823 Mtnd en 2025, en hausse de près de 29,6% par rapport à 2024. Les transactions boursières ne représentent qu’une fraction marginale (0,4%) de ce volume. L’essentiel de l’activité (83,1%) est généré par les opérations avec la Banque centrale de Tunisie, principalement les mises et rétrocessions des avances intra-journalières.

Les indicateurs de l’année 2025 reflètent la dynamique des différents compartiments du marché financier. Le marché des titres de créances négociables (TCN) a vu ses émissions (72 597 Mtnd) équilibrées par ses remboursements (72 328 Mtnd), dont 46,815 Mtnd au titre des coupons. Sur le marché des valeurs du Trésor, les émissions se sont élevées à 11 550 Mtnd pour les BTA et 3 550 Mtnd pour les BTC, tandis que les investisseurs ont perçu 2 166 Mtnd de coupons et 9 411 Mtnd en remboursements à l’échéance.

Le marché obligataire affiche une activité principalement portée par le refinancement, avec des émissions de 980 Mtnd et des remboursements atteignant 1 193 Mtnd (851 Mtnd en capital et 342 Mtnd en intérêts). Enfin, le marché des actions a récompensé les investisseurs avec un montant record de dividendes distribués par les sociétés s’élevant à 1 327 Mtnd.

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À cet effet, et afin de permettre aux participants de tester au préalable l’accès au site de secours, le dépositaire central de titres tunisien a informé ses participants qu’une bascule vers son site de secours est prévue pour le 9 janvier 2026 à partir de 16h30. Les participants pourront ainsi se connecter pour s’assurer de leur accessibilité via les liens d’accès aux systèmes Tanit CSD, CSD Reports & Dashboard participants qui seront utilisés pour le déroulement de la journée du 16 janvier.

Concrètement, le jour J, les participants sont invités à se connecter aux différents systèmes du site de secours de Tunisie Clearing pour reprendre l’activité normale. À partir de 20h00, et après notification par mail, de retour à la normale, ils doivent fournir une liste actualisée des contacts techniques du PCA en remplissant un formulaire spécifique mis à la disposition des parties impliquées.

Tester son PCA n’est pas un simple exercice de conformité. Dans un écosystème numérique en temps réel, la continuité est synonyme de stabilité. Tunisie Clearing s’assurera qu’en cas d’incident cybernétique, technique ou physique, le marché pourra continuer à fonctionner, protégeant ainsi l’ensemble de l’économie réelle qui en dépend. C’est une question de responsabilité systémique.

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Le premier, Jawher Ferjaoui, a été nommé en tant qu’administrateur indépendant, expert en technologies de l’information et président du Comité de développement stratégique et technologique. Diplômé de Sup’Com, Jawher Ferjaoui possède un parcours remarquable dans le domaine des technologies de l’information. Il a notamment initié la création de la première bibliothèque numérique médicale en Tunisie. Il a été chargé de mission auprès du ministre de la Santé, avant de contribuer à la réforme de l’assurance maladie au sein du ministère des Affaires sociales, notamment à travers la mise en place du système d’information des affaires sociales et la modernisation des systèmes d’information des caisses de sécurité sociale, en préparation à la création de la Cnam.

Son parcours comprend également des postes de haut niveau, tels que la direction générale du Centre national d’informatique, et des Entreprises, de la Statistique et du Développement au ministère des Technologies de l’information et de la communication. Il a été aussi le chef de l’unité de gestion par objectifs (GBO) en charge du projet de réforme de la gestion budgétaire de l’État et président-directeur général de l’Agence tunisienne d’internet puis de La Poste tunisienne.

Le second administrateur coopté est Lobna Feki, nommée en tant qu’administratrice indépendante, experte en audit, contrôle et gestion des risques, et présidente du Comité d’audit et des risques. Elle a exercé le même rôle au sein de la Compagnie internationale de leasing, en plus de ses fonctions de consultante bancaire et d’administratrice au sein de la QNB.

Ces deux nominations stratégiques viennent incontestablement renforcer la solidité et l’efficacité des organes de gouvernance de Tunisie Clearing, tout en contribuant à la création de valeur pour l’ensemble du marché financier tunisien.

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La courbe de référence demeure celle des emprunts de l’État. Sa forme renseigne sur les anticipations quant aux risques de défaut et reflète les attentes des institutionnels concernant l’inflation et les taux futurs. Une pentification n’est pas un bon signe macroéconomique.

En décembre 2023, Tunisie Clearing a lancé une courbe de taux Corporate. La phase de test a permis d’affiner les hypothèses retenues et trois courbes sont désormais entrées en phase de test, qui représentent le gisement obligataire pour trois secteurs: banque, leasing et microfinance. Vous pouvez les consulter sur le lien suivant: CorporateSector

Pour les banques, ce sont les emprunts obligataires subordonnés qui ont été considérés, alors que des dettes obligataires ordinaires ont été retenues pour le leasing et la microfinance. 

La méthode adoptée est le Z-Spread, recommandée lorsque le marché n’est pas liquide ou que l’évaluation des risques par des agences de notation n’est pas une pratique répandue. Les données considérées proviennent aussi bien du marché primaire que de celui secondaire.

Nous allons suivre de près, tout au long de l’année, les évolutions de ces courbes. Elles vont nous donner des informations précieuses et utiles pour les décisions des managers.

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Le nouveau Conseil d’Administration a été constitué avec la nomination de Hichem Ben Romdhane d’Attijari Intermediation en tant que Président. Les membres du conseil comprennent des figures influentes du secteur financier tunisien telles que Abir Zaied de la Société de Bourse de Tunisie, Gaith Karouia de Amen Bank, Karim Bouzgarrou de STB Finance, Mahmoud Khanchel de la Banque de Tunisie, Mehdi Dhifallah d’Arab Financial Consultant, Mohamed Aouadi de BH, Mouna Lakkhoua d’Amen Invest, Mouna Meksi de la Compagnie Générale d’Investissement, Sonia Ben Frej de BH Invest, Sonia Dekhili de BNA Capitaux, et Zaher Jbali de BTK Conseil.

Lors de cette assemblée, il a été décidé de renouveler le mandat du directeur général, Maher Zouari, en reconnaissance de ses contributions et de son leadership. De plus, le cabinet “GAC” a été désigné comme commissaire aux comptes, renforçant ainsi la transparence et la conformité financière de Tunisie Clearing.

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Dans un avis émis aux émetteurs et intermédiaires agréés, elle a annoncé sa décision de mettre fin à la pratique de l’exclusion des dividendes et de l’adoption des Market Standards for Corporate Actions Processing, en matière de la gestion de titres. Deux principales règles seront soigneusement appliquées :
– L’instauration de délais normalisés pour le traitement d’une même catégorie d’opérations de marché. A cet effet, pour les dividendes, des délais normalisés sont prévus pour les différentes étapes de distribution : ex-date, record date et payment date,
– Le maintien de l’égalité entre les actionnaires en versant les dividendes à une même date pour les comptes administrés et les comptes purs. En effet, le versement des dividendes à (J+2) du détachement est dûment justifié du fait que le droit de propriété des valeurs mobilières est lié au consentement et non à la date d’inscription en compte. Si la date de détachement du dividende est j, les transactions boursières effectuées à (j-1) seront dénouées à (j+1) qui est également le record date, date à laquelle les positions titres sont arrêtées en fin de journée afin d’identifier les bénéficiaires du dividende, pour verser les dividendes le jour d’après, soit (j+2) date du payement du dividende.

Ainsi, et conformément aux règlements du Conseil du marché financier, les émetteurs doivent mettre à la disposition de Tunisie Clearing les fonds nécessaires à l’exécution de l’opération sur titres engendrant un paiement en espèces dans les délais fixés. Ils sont les seuls responsables en cas d’absence ou de disponibilité tardive des fonds ou de non-paiement de la rémunération des services du Dépositaire central des titres.

Tunisie Clearing a donc invité les émetteurs à se conformer à ces règles, en leur transmettant le montant total des dividendes à distribuer, afin de garantir le bon déroulement de l’opération qui représente un gage de confiance pour leurs actionnaires.

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Ces obligations privées présentent un niveau de risque supérieur à celui des bons du Trésor considérés comme des instruments sans risque, laquelle différence est exprimée sous forme de prime de risque.

Alors que la courbe des taux sans risque est utilisée pour évaluer les taux d’intérêt des valeurs du Trésor, elle ne tient pas compte du risque spécifique associé aux obligations privées. Ce projet vise donc à remédier à cette lacune en développant une courbe des taux des obligations privées qui reflète adéquatement le niveau de risque inhérent à ces titres.

En intégrant la notion de risque dans la construction de la courbe des taux des obligations privées, il sera possible d’évaluer le coût d’emprunt pour les émetteurs privés, en prenant en compte les primes de risque appropriées. Cela permettra également aux investisseurs de mieux évaluer la rémunération attendue pour les titres à risque et de prendre des décisions d’investissement plus éclairées.

La méthode utilisée dans la construction de cette courbe est le Z-Spread, qui constitue une approche couramment utilisée pour estimer les taux d’intérêt dans un marché obligataire lorsque les titres ne sont pas très liquides ou lorsqu’il n’y a pas de notation financière disponible pour toutes les obligations émises.

C’est une très bonne nouvelle pour les intervenants sur le marché et pour ceux qui pratiquent la valorisation des actifs. Aujourd’hui, la prime de risque sera partagée par tout le marché et une meilleure évaluation sera possible.

De plus, cette courbe aidera dans l’établissement d’états financiers en IFRS, puisqu’il faudra bien valoriser les titres de créances et ne plus se contenter de la valeur mathématique. C’est une excellente initiative et un must pour une place financière qui se respecte. 

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Composé de 20 chiffres, le LEI est un autre identifiant au même titre que le traditionnel ISIN. Le passage en cours d’un système de messagerie Swift selon les normes ISO 15022 à un autre ISO 20022 l’a rendu une obligation. Il serait difficile de pouvoir transférer son dividende l’année prochaine à des clients ou des entreprises étrangères si une société ne dispose pas d’un LEI.

Tunisie Clearing est le 3e organisme accrédité en Afrique depuis 2021, à côté des dépositaires centraux du Nigeria et de l’Afrique du Sud. Seuls 39 organismes dans le monde sont autorisés à émettre et maintenir des LEI.

En 2023, le CSD tunisien a renouvelé les LEI de 49 entités et a enregistré 7 nouvelles adhésions en plus de deux transferts d’identifiants initialement créés à l’étranger. En tout, les LEI gérés s’élèvent désormais à 58, soit 14 intermédiaires en Bourse, 14 banques, 12 compagnies d’assurances, 3 sociétés de leasing et 15 autres entités opérant dans divers secteurs.

D’ici la fin de l’année 2025, année à la fin de laquelle seules les normes ISO 20022 seront appliquées, toutes les entreprises tunisiennes qui ont des flux financiers avec l’étranger devront adhérer à ce système. C’est bien une nouvelle étape vers davantage de transparence et de lutte contre le blanchiment d’argent.

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Six principales missions sont à sa charge:

– Emettre des recommandations en matière de gestion des produits de taux,

– Harmoniser les méthodes de valorisation des produits de taux,

– Lancer et contrôler la fiabilité des courbes de taux et promouvoir leur utilisation,

– Apporter aux professionnels et aux gestionnaires de trésorerie un concours technique accru,

– Réaliser des études et faire des propositions pour les produits de taux, et

– Contribuer à la promotion du financement de l’économie.

La présidence du CTNO sera assurée par le directeur général de Tunisie Clearing. Cette dernière assure également le secrétariat des réunions du Comité, prépare les procès-verbaux et les transmet aux différents membres dans les délais requis. Elle mettra à la disposition du Comité les moyens humains et techniques nécessaires au bon déroulement de ses travaux.

Trois sujets seront à l’ordre du jour de la prochaine réunion du CTNO: la règle d’arrondi qui s’applique dans le calcul des taux et des prix sur les marchés d’instruments des taux, la règle appliquée pour déterminer le nombre de jours à prendre en compte dans les calculs d’intérêts et la règle appliquée pour gérer les impayés d’intérêts lors d’une transaction sur le marché obligataire.

Ce Comité va améliorer le fonctionnement du marché obligataire en Tunisie, surtout avec l’amplification de sa taille. Actuellement, l’encours s’élève à 3 398 Mtnd, sans compter la dernière levée par le Trésor lors de la quatrième tranche de l’Emprunt obligataire national. Il faut bien veiller à ce que ce compartiment du marché soit bien réglementé et supervisé, car il s’agit bien de l’avenir de l’industrie financière en Tunisie.

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Les autorités financières en Tunisie ont annoncé l’ouverture de la souscription aux bons du Trésor, d’une valeur totale de 800 millions de dinars (Mtnd). C’est ce qui a été communiqué par Tunisie Clearing. Ces bons sont répartis entre des bons du Trésor assimilables d’une valeur de 100 Mtnd, avec des taux d’intérêt compris entre 9 et 9,5%, et des bons du Trésor de court terme (52 semaines) d’une valeur de 700 Mtnd.

Cette initiative permet de financer le déficit public et représente une manne pour les banques, conformément à la loi sur l’indépendance de la Banque centrale de Tunisie (BCT), qui interdit au Trésor public de mener des opérations financières directes avec la BCT ou de mobiliser des financements directement auprès d’elle.

Les données de la BCT montrent que l’encours des crédits de l’État auprès des banques et des entreprises publiques sous forme de bons du Trésor a augmenté de 1 466,5 Mtnd en un an, atteignant 24 016,9 Mtnd au 20 octobre 2023. Cette augmentation est principalement due à la hausse des bons du Trésor à court terme.

Cependant, l’Observatoire tunisien de l’économie (OTE) a critiqué cette évolution, soulignant les conséquences de l’indépendance de la BCT depuis 2016 sur l’économie nationale, le taux de change, le déficit de la balance des paiements et la dette extérieure. Le président de la République, Kaïs Saïed, a appelé à la révision de l’article 25 du statut de la BCT en septembre 2023 afin de permettre à l’État de s’endetter directement pour soutenir le financement du budget de l’État.

Avec TAP

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