Le chiffre d’affaires a atteint 4,557 Mtnd, provenant exclusivement du projet Zahret Soukra, avec une marge brute élevée de 37,2%. La maîtrise des charges a également contribué à cette performance, notamment celle du personnel, quasi stables à 0,332 Mtnd, avec des reprises sur provisions comptabilisées antérieurement à hauteur de 0,082 Mtnd. Les comptes ne montrent pas de charges financières nettes, ce qui permet de préserver intégralement le résultat d’exploitation, qui s’élève à 1,239 Mtnd.

La SITS dispose d’un portefeuille de projets en développement conséquent, concentré notamment à Sousse et aux Jardins de Carthage, avec des encours de travaux respectifs de 15,596 et 22,862 Mtnd. Ce pipeline confère à l’entreprise un potentiel significatif de génération de chiffre d’affaires dans les années à venir, en particulier grâce à son positionnement reconnu dans le segment haut standing. Cette dynamique soutient les prévisions de revenus estimés à 14,248 Mtnd à l’horizon 2029.

Les actionnaires seraient-ils intéressés par le fait de céder leurs actions et récupérer 3 Tnd par titre? La valorisation proposée est correcte en tenant compte de tous les facteurs. La réponse sera dévoilée le 9 septembre. 

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Le stock de locaux prêts est de 1,142 MTND, dont 0,899 MTND d’appartements. C’est une réussite pour le promoteur immobilier qui peut se concentrer sur la construction et la commercialisation de ses nouveaux projets. D’ailleurs, les promesses de vente signées sont de 27,500 MTND, ce qui est très prometteur pour les deux années à venir. L’encours des travaux en cours est de 29,794 MTND. La réserve foncière est de l’ordre de 15,667 MTND, l’une des plus importantes au sein du secteur.

Pour rappel, la cotation de l’action SITS est suspendue depuis le 16 juin 2025, et ce, à la suite de la demande d’une OPA selon la procédure simplifiée, visant 1 918 304 actions, représentant 12,30% de son capital social. L’initiateur de ce projet est la société Partner Investment SARL, détenant de concert avec la société Founders Capital Partners un taux de 87,70% du capital de la SITS. Les chiffres publiés prouvent qu’il s’agit d’une excellente affaire. La SITS affiche des fonds propres de 43,887 MTND et un endettement limité à 6,871 MTND. De bons fondamentaux qui expliquent l’intérêt de PGH.

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En premier lieu, la SITS est une société saine. Ses fonds propres 2024, avant affectation des bénéfices, s’élèvent à 43,887 MTND. Elle n’a pas de résultats reportés contrairement aux deux autres sociétés immobilières cotées sur le marché. La dette de la société est de 6,871 MTND. Elle n’est donc pas inquiétante. Mais ce qui est le plus intéressant, c’est le stock. Au niveau des projets en cours, il y a surtout deux qui sont prometteurs: Zahret Soukra 2 (4,936 MTND) et Luxoria (19,106 MTND).

Le premier projet est une résidence composée d’un RDC et de cinq étages abritant 55 appartements, dont quelques-uns avec jardins privatifs. Une bonne partie est déjà vendue. Quant à Luxoria, il est situé au cœur des Jardins de Carthage, et jouit d’un panorama exceptionnel sur les collines de Carthage. Nous sommes donc en train de parler de deux parmi les zones les plus prestigieuses de la capitale. Le stock de produits finis est limité à 4,052 MTND. La réserve foncière affiche un lotissement à Sousse d’une valeur de 15,596 MTND. Il s’agit de son coût d’acquisition et sa valeur réelle dépasse de loin sa valorisation comptable.

Par ailleurs, la société ne fait pas l’objet d’une vérification fiscale ou sociale. Tout cela fait de la SITS une cible parfaite pour ceux qui veulent investir dans l’immobilier haut de gamme et qui ont les moyens et les capacités financières pour rentabiliser de tels projets. PGH l’a compris et elle n’a pas raté l’occasion.

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Il faut remonter des années pour trouver un dividende remboursé par la SITS. La dernière rémunération des actionnaires a été le 4 août 2016. La société a connu des années difficiles après la période faste post-2011, durant laquelle la demande par les locaux et les étrangers (libyens en premier lieu) a explosé. Ensuite, elle a géré un stock de constructions qu’elle a pu liquider progressivement.

L’entrée de Partner Investment, appartenant à PGH, dans le capital a donné une nouvelle vie au promoteur immobilier. L’apport est non seulement technique et financier, mais surtout stratégique. Les comptes se sont redressés et la SITS a, par exemple, des charges financières nettes nulles, ce qui n’est pas commun dans le secteur.

Si l’affectation des bénéfices proposée dans l’ordre du jour de l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires, qui sera tenue le 3 juin 2025, sera approuvée, les résultats reportés seront de 10,836 MTND. C’est bien un potentiel de distribution dans les années à venir.

Comme nous l’avons précisé hier, la société va amorcer un nouveau cycle, surtout avec la réussite de son projet résidentiel à La Soukra. Nous pensons qu’à l’issue de la commercialisation de ce projet, elle va rémunérer les actionnaires. Selon nos estimations, cela aura lieu au titre de l’exercice 2026, donc dans deux ans. D’ici là, ceux qui veulent investir dans un titre qui a un réel potentiel à la hausse pourront en acheter dès aujourd’hui.

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Les stocks ont totalisé 43,762 MTND, dont 39,729 MTND des travaux en cours, et des terrains et des travaux finis de 4,052 MTND. L’essentiel est dans le projet Zahret Soukra 1 (3,157 MTND). Déjà, une bonne partie a été vendue au cours du premier trimestre 2025, qui a enregistré un chiffre d’affaires de 1,650 MTND. Au niveau consolidé, la société affiche un résultat net part du groupe de 0,821 MTND.

La SITS est en train d’amorcer un nouveau cycle. Elle a des projets qui seront lancés alors qu’elle ne dispose pas d’un stock de produits finis important à liquider. Selon les derniers indicateurs d’activité du premier quart 2025, l’encours des travaux en cours s’élève à 26,899 MTND. À notre avis, ceux qui ont le titre ou comptent en acheter doivent prendre en considération cet élément. Le cycle devrait nécessiter trois années, ce qui signifie une détention de l’action à moyen terme, mais avec des performances opérationnelles remarquables à sa fin. Les signes sont déjà positifs, avec des avances clients de 11,991 MTND qui ne sont autres qu’une partie du chiffre d’affaires de demain. Le promoteur immobilier a déjà commencé la commercialisation du projet Zahret Soukra 2, avec le même succès que celui de la première partie.

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Le capital social de SITS est resté inchangé entre les exercices 2023 et 2024,  à 15,6 Mtnd. Cependant, le chiffre d’affaires a enregistré une diminution spectaculaire, passant de 5,94 Mtnd au 31 décembre 2023 à seulement 561 947 Tnd pour la même période en 2024. Cette baisse équivaut à une chute de 90,5 %.

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L’opération d’offre publique d’achat simplifiée sur les actions de la Société Immobilière Tuniso-Saoudienne -SITS au prix unitaire de 1,900 dinar, ouverte du mardi 08 octobre 2024 au mardi 22 octobre 2024, a été clôturée à cette dernière date.

Par cette opération, la société Partner Investment SARL, agissant de concert avec la société Founders Capital Partners, vise l’acquisition de 2 336 815 actions SITS représentant 14,98% du capital de la société.

Il est rappelé qu’à la date d’ouverture, la société Partner Investment SARL agissant de concert avec la société Founders Capital Partners détenait 13 263 185 actions SITS, représentant 85,02% du capital de ladite société.

Durant la période de l’offre, la société Partner Investment SARL a acquis en Bourse 391 239 actions SITS et détient ainsi directement et de concert avec la société Founders Capital Partners 13 654 424 actions, représentant 87,53% du capital de la société.

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Dans un communiqué publié le 1e octobre , le Conseil du marché financier a annoncé qu’il a été saisi d’une demande de lancement d’une offre publique d’achat (OPA) selon la procédure simplifiée, visant 2 336 815 actions de la société SITS, représentant 14,98% de son capital social.

L’initiateur de ce projet est la société Partner Investment SARL, agissant de concert avec la société Founders Capital Partners, détenant ensemble 85,02% du capital de ladite société.

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L’initiateur de ce projet est la société Partner Investment SARL, agissant de concert avec la société Founders Capital Partners, détenant ensemble 85,02% du capital de ladite société. La cotation de la valeur SITS sera suspendue à partir du 2 octobre 2024.

La publication de ce communiqué signifie que le CMF a accepté l’utilisation de cette procédure, conformément à la loi. L’OPA selon la procédure simplifiée est possible lorsque l’initiateur de l’offre détient, directement ou indirectement, seul ou de concert, les deux tiers au moins du capital ou/et des droits de vote de la société cible. La durée de cette procédure peut être limitée à 10 jours de Bourse, mais il faut l’accord préalable du régulateur.

Quant au prix, il ne peut être inférieur, sauf accord du CMF, au prix déterminé par le calcul de la moyenne des cours de Bourse pondérée par les volumes de transactions pendant les soixante jours de Bourse précédant la publication de l’avis de dépôt du projet d’offre publique, lorsque cela est possible. Si nous appliquons cette règle, cela nous donne un prix minimal de 1,890 Tnd par action.

Il faut dire que la SITS, contrairement aux autres immobilières cotées, a pu résister et les cinq dernières années ont été bénéficiaires. Elle se concentre sur l’immobilier haut standing dans les meilleures zones de la capitale. Son dernier projet décidé est sis à La Soukra, avec un complexe de 5 étages et des boutiques pour une superficie totale de 5 442 m². 

Sur le marché, le titre affiche une performance de 11,76% depuis le début de l’année. Il n’est pas particulièrement liquide et sa structure de capital actuel reflète un faible flottant et donc une faible réactivité aux différents événements sur le marché. Cela augmente les chances de réussite de l’opération pour ceux qui veulent récupérer du liquide et chercher d’autres opportunités de placement.

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La SITS n’est pas très endettée, avec des emprunts LMT de 4,314 Mtnd et des facilités bancaires de 0,894 Mtnd. Les travaux en cours sont valorisés à 29,251 Mtnd, dont 15,596 Mtnd dans le lotissement Nozha à Sousse. En tout, avec l’achèvement du projet Zohret Soukra et l’avancement des autres chantiers, il n’y a pas de besoins de financements importants.

Le stock de biens disponibles à la vente est de 7,471 Mtnd, dont l’essentiel est à La Soukra pour 6,136 Mtnd.  

Au niveau consolidé, le résultat net part du groupe s’est élevé à 1,873 Mtnd contre 1,413 Mtnd en 2022.

La société a convoqué ses actionnaires en une Assemblée générale ordinaire le 14 juin 2024. Le projet de résolution ne comporte pas la distribution de dividendes, ce qui pourrait ne pas plaire aux minoritaires. Le management devrait présenter sa stratégie de développement et ses projets futurs qui justifient ce choix. Il faut dire que la société peut éviter les coûts exorbitants des prêts bancaires et préserver ses marges, mais nous pensons qu’il faudra donner une idée sur la prochaine date de rémunération des actionnaires individuels.

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