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Deux jours avant la clôture des souscriptions à la seconde tranche de l’emprunt national 2021, les souscriptions ont atteint 359,278 MTND, dont 286,100 MTN de prises fermes du syndicat de placement. A ce rythme, l’Etat pourrait espérer collecter quelque 500 MTND, une jolie enveloppe qui soulage partiellement les pressions qu’il est en train de subir. Pour rappel, les souscriptions peuvent être clôturées par anticipation, une fois Tunisie Clearing aurait avisé de la souscription du montant de 500 MTND, ou prorogées à une nouvelle date sur décision du ministre de l’Economie, des Finances et de l’appui à l’Investissement.

La semaine dernière a été marquée par cette histoire du recours de la Banque centrale à la planche à billets pour permettre le paiement des salaires. Le contexte politique tendu et l’absence d’un nouveau chef de gouvernement ont laissé la porte ouverte à la reprise massive de toute information qui peut déstabiliser les Tunisiens. 

Concrètement, il n’y aura pas de soucis pour les salaires de ce mois d’août et l’opération de SWAP réalisée par la Banque centrale n’est autre qu’une opération habituelle qui lui permet de fournir de la liquidité au profit du Trésor. La planche à billets n’a jamais fait partie des plans de financement de l’Etat. 

Notre souci n’est pas les ressources en dinar, mais en devises. Jusqu’à aujourd’hui, il n’y a aucun signe d’avancées dans les négociations avec le FMI. L’importance de ces négociations dépasse le seul cadre de cette année qui pourrait être clôturée par un coup de pouce venant d’un pays ami, mais que faire en 2022 ? Sur quelle base le Projet de la Loi de Finances va être élaboré ? 

Selon les chiffres du FMI, la Tunisie devrait payer 2,032 milliards de dollars en 2022, dont 1,531 milliard de dollars de principal et 0,501 milliard d’intérêts. Pour les rembourser, il faut aller chercher au moins autant de ressources, une mission impossible dans le cadre actuel. Il ne faut surtout pas avoir la conviction que les quelques centaines de milliers d’euros que la Douane est en train de saisir d’une période à l’autre pourront sauver le pays. Dans cette phase, il faut faire énormément attention car un faux pas économique signifie un échec cuisant de tout le processus politique. La Tunisie doit montrer qu’elle ne veut pas seulement changer son système de gouvernance, mais également ouvrir de nouvelles perspectives de développement économique et donner des garanties aux bailleurs de fonds qu’elle est capable de mener les bonnes réformes et d’honorer ses engagements envers eux. 

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Les indicateurs monétaires poursuivent leur amélioration, et c’est notamment valable pour les réserves en devises. Selon les chiffres de la Banque Centrale de Tunisie (BCT), elles ont atteint 114 jours d’importation, ce qui est une première depuis octobre 2016, lorsque la situation n’avait eu de cesse de se dégrader au fil des mois.

Il s’agit de l’équivalent de 19,78 milliards de dinars, ce qui représente une hausse de 5,67 milliards de dinars (+31 jours d’importation par rapport à la même période en 2019). Plusieurs facteurs peuvent expliquer cette nette reprise, notamment les recettes touristiques. L’année 2019, rappelons-le, a été clôturée avec des recettes dépassant les 5 milliards de dinars. En janvier 2020, elles ont atteint 390 millions de dinars.

Concernant le dinar tunisien, il poursuit, lui aussi, la même tendance haussière. Pour 1 euro, selon la BCT, on compte 3,10 TND (2,83 dinars pour 1 dollar).

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Pour la troisième année de suite, la Tunisie mobilise des ressources en devises auprès du système financier. Hier, le Ministère des finances a signé un accord de prêt en faveur de l’Etat pour la somme de 455 millions d’euros auprès de 17 institutions financières. Le taux d’intérêt varie entre 2% pour la maturité 2 ans, 2,25% si elle est de 3 ans et 2,75% si elle est de 5 ans.

Pour rappel, lors des deux précédentes ‘sorties’ en interne, l’Etat avait respectivement levé 250 et 365 millions d’euros, dépassant ainsi le seuil de 1 milliard d’euros en 3 ans. Cette opération était prévue par la Loi de Finances 2020 et est loin d’être une surprise. Elle constitue une étape importante avant d’effectuer une sortie sur l’Eurobond ou de faire appel aux institutions financières internationales. Avec le niveau d’endettement actuel, l’Etat a besoin de prouver qu’il a exploité toutes les ressources internes avant de se tourner vers des bailleurs de fonds non locaux.

Par ailleurs, il faut noter qu’il s’agit bien d’une opération blanche sur nos réserves de change. En fait, ces devises sont considérées non cessibles (appartenant essentiellement aux entreprises offshore et déposée dans des comptes à terme et ne peut être utilisée par la banque dans les opérations d’exploitation librement) et font déjà partie du stock actuel de devises. De plus, cela montre qu’il y a une nette amélioration dans les dépôts en devises auprès du système bancaire. L’appréciation du dinar et les niveaux de taux d’intérêt ont encouragé les opérateurs économiques à détenir plutôt la monnaie locale.

C’est une opération win-win entre l’Etat et les institutions financières. Pour ces dernières, la rémunération offerte reste plus intéressante par rapport à ce qu’elles peuvent obtenir sur le marché, étant donné les restrictions réglementaires. Pour l’Etat, le taux est en ligne avec le coût effectif actuel de sa dette externe, qui est de 2,4% selon Moody’s.

Bassem Ennaifer

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L’amélioration des indicateurs monétaires et financiers, aussi timide soit-elle, se poursuit. D’après les chiffres publiés par la Banque Centrale de Tunisie (BCT), les réserves en devises ont atteint 112 jours d’importation mercredi 22 janvier 2020, ce qui équivaut à 19,639 milliards de dinars. Durant la même période en 2019, nous étions à 91 jours d’importation, ce qui représente le seuil minimum.

Concernant le marché des changes, le dinar tunisien s’échange à 3,12 TND pour 1 euro et à 2,82 TND pour 1 dollar. En janvier 2019, nous étions à 3,4 TND pour 1 euro et à 3 TND pour 1 dollar. Ces améliorations s’expliquent, certainement, par la hausse des recettes touristiques qui ont dépassé les 5,3 milliards de dinars en 2019.

Néanmoins, d’autres indicateurs restent dans le rouge, à l’instar du déficit commercial (19,4 milliards de dinars) et de la baisse de l’activité industrielle dans certains secteurs clés comme le textile. Ce sont, sans doute, parmi les éléments qui expliquent la stagnation du dinar face aux principales devises. Depuis l’été 2019, en effet, nous avons presque la même parité.

Enfin, toujours selon la BCT, le volume global de refinancement des banques commerciales par l’institution d’émission a atteint 11,226 milliards de dinars, alors qu’il avait atteint 16 milliards de dinars un an plus tôt.

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La situation monétaire de la Tunisie s’est stabilisée depuis la fin de l’année 2019. D’après les dernières données de la Banque Centrale de Tunisie (BCT), les réserves en devises ont atteint 111 jours d’importation le 13 janvier 2020, ce qui équivaut à 19450 millions de dinars. Durant la même période en 2019, elles étaient à 91 jours d’importation, soit le seuil minimum critique.

Pour sa part, le dinar tunisien se maintient à 3,13 TND pour 1 euro, et face au dollar américain, le ratio est à 2,82 TND pour 1 dollar. D’autre part, la BCT indique que le volume global de refinancement a atteint 11,298 milliards de dinars le 13 janvier 2020. A titre de comparaison, durant la période janvier-février 2019, il était à près de 16,1 milliards de dinars.

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En cette fin d’année 2019, certains indicateurs microéconomiques sont repassés dans le vert. C’est l’exemple des réserves en devises. Selon les données fournies par la Banque Centrale de Tunisie (BCT), elles ont atteint 109 jours d’importation à la date du 27 décembre 2019, ce qui équivaut à 19,220 milliards de dinars.

A titre de comparaison, le même indicateur a affiché 81 jours d’importation le 28 décembre 2018 et 93 jours le 28 décembre 2017. En d’autres termes, la reprise est bien réelle. Concernant le marché des changes, le taux de change a baissé de 5 points pour la parité dinar-dollar et de 7 points pour la parité dinar-euro en cette fin d’année. Ainsi, 1 euro équivaut à 3,13 dinars et 1 dollar équivaut à 2,8 dinars.

Rappelons que le Conseil d’Administration de la BCT a livré, vendredi 27 décembre 2019, son analyse de la conjoncture économique. Il a salué l’amélioration de certains indicateurs monétaires et financiers à l’instar de l’inflation, mais il a noté le ralentissement de l’activité économique.

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Comme lors de chaque réunion, le Conseil d’Administration de la Banque Centrale de Tunisie (BCT) a dressé son bilan de la conjoncture économique du pays. C’était à l’issue d’une réunion périodique, tenue vendredi 27 décembre 2019. Le Conseil a abordé le taux d’intérêt directeur, l’amélioration des indicateurs monétaires et financiers, mais également les bémols économiques relatifs, notamment, à la timide croissance de la richesse nationale.

Pour le taux d’intérêt directeur, la BCT a décidé de le maintenir inchangé à 7,75%. Ensuite, en ce qui concerne les domaines monétaire et financier, l’institution d’émission a salué l’amélioration des principaux indicateurs, à l’instar de l’inflation et du cours du dinar. Néanmoins, cette performance n’a pas été accompagnée par une performance équivalente sur le plan économique. La croissance, en effet, n’était que de 1,1% durant les 9 premiers mois de l’année.

La BCT rappelle que ce ralentissement a été causé par le ralentissement de l’activité du secteur industriel, et ce suite à la baisse de la demande extérieure et celle de la production nationale des hydrocarbures. Concernant l’inflation, elle a atteint, en novembre 2019, 6,3% en glissement annuel, alors que le taux avait atteint 7,4% durant la même période un an plus tôt.

Note de la BCT : “Peut mieux faire”

Par ailleurs, le Conseil d’Administration de la BCT a souligné la baisse du déficit courant qui représente, actuellement, 7,9% du PIB – 11 premiers mois de l’année -, alors qu’il était à 9,9% l’an dernier. Cette réduction a été rendue possible grâce, notamment, à la hausse des recettes touristiques et à la décélération du rythme de la progression du déficit commercial. Ce dernier demeure néanmoins très pesant : 17,8 milliards de dinars selon les chiffres de l’Institut National des Statistiques (INS).

Autre performance saluée par le Conseil d’Administration de la BCT : la hausse des réserves en devises. Ces derniers ont atteint 107 jours d’importation au 26 décembre 2019, ce qui équivaut à 18,948 milliards de dinars. Durant la même période un an plus tôt, ces mêmes réserves étaient à 84 jours d’importation.

Dans ce contexte, la BCT a insisté sur l’importance de stimuler la croissance économique afin de soutenir l’amélioration des indicateurs monétaires. Des efforts supplémentaires devraient donc être déployés afin de soutenir l’investissement, la capacité de production, les exportations et l’accélération des réformes d’ordre économique. Tant d’éléments qui, selon la BCT, permettront d’améliorer le climat des affaires et d’assurer la viabilité des équilibres financiers globaux.

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Les derniers mois ont été marqués par une nette amélioration des réserves en devises de la Tunisie, et cette tendance se poursuit. Jusqu’au 21 novembre 2019, d’après les données de la Banque Centrale de Tunisie (BCT), l’indicateur a affiché 106 jours d’importation, ce qui équivaut à 18,9 milliards de dinars. A titre de comparaison, durant la même période en 2018, c’était la descente aux enfers pour les réserves en devises : 77 jours d’importation seulement.

Cette récente amélioration s’explique, notamment, par les performances du secteur touristique qui s’est amélioré au fil des mois. Selon les récentes données publiées par la BCT, la barre des 5 milliards de dinars a été franchie jusqu’au 10 novembre 2019, contre 3,5 milliards de dinars durant la même période en 2018.

D’autre part, la BCT explique la hausse des réserves en devises par l’octroi d’un crédit de 150 millions d’euros à la Tunisie (quelques 472 millions de dinars) de la part de l’Union Européenne (UE) dans le cadre d’un plan de soutien financier.

Sur un autre plan, l’Institut d’Emission a indiqué que le total des transactions interbancaires a atteint 1660 millions de dinars entre novembre 2018 et novembre 2019. Quant au refinancement des banques commerciales par la BCT, il a été revu à la baisse : 16,3 milliards en 2018 contre 11,7 milliards de dinars cette année. Enfin, la BCT a souligné que le TMM (Taux moyen du marché monétaire) s’est stabilisé à 7,80%.

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Si certains indicateurs macroéconomiques sont au rouge – à l’instar de la balance commerciale -, d’autres sont plutôt encourageants. C’est le cas des réserves en devises qui, depuis l’été 2018, sont reparties à la hausse. D’après les récentes données de la Banque Centrale de Tunisie (BCT), elles ont atteint les 106 jours d’importation, soit 18,9 milliards de dinars. La Tunisie retrouve, ainsi, le niveau qui a été atteint en février 2017.

A titre de comparaison, les réserves tunisiennes en devises ont augmenté de 5,57 milliards de dinars par rapport à la même période en 2018. Concernant le cours des devises, le dinar tunisien tient bon face à l’euro et au dollar. Pour 1 euro, on compte 3,14 dinars et pour 1 dollar, on obtient 2,85 dinars.

Ces bons chiffres pourraient s’expliquer, entre autres, par les excellentes recettes touristiques enregistrées jusqu’au 10 novembre 2019. Elles ont, en effet, dépassés les 5 milliards de dinars, soit près de 1,4 milliard de dinars de plus par rapport à la même période un an plus tôt.

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