Au cours du premier semestre 2024, ATL a enregistré une hausse de ses mises en force, avec une augmentation de 10% par rapport à l’année précédente, portant le montant total à 198,5 millions de dinars tunisiens (Mtnd).

L’engagement de l’entreprise a également connu une amélioration, augmentant de 7% par rapport au premier semestre 2023. Cette hausse indique une solidité continue dans la gestion des contrats et des relations clients, renforçant la position d’ATL sur le marché.

ATL a réussi à maîtriser le coût du risque, avec une réduction notable des créances classées. La masse des créances classées a diminué de 1,3 Mtnd par rapport au 30 juin 2023.

En ce qui concerne les charges d’exploitation, ATL a affiché une augmentation modérée de seulement 2% par rapport à l’année précédente.

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Malgré ces réalisations, certains défis persistent. Le produit net de leasing de Hannibal Lease n’a augmenté que légèrement, enregistrant une hausse de 3,1% pour atteindre 36,5 Mtnd, freiné par des coûts de ressources en hausse. Les charges d’exploitation ont également augmenté de manière significative, grimpant de 9,2% pour atteindre 18,2 Mtnd, principalement en raison de l’augmentation des charges salariales.

Ces facteurs ont eu un impact sur le résultat brut d’exploitation de la société, qui a diminué de 2,3% pour s’établir à 18,3 Mtnd par rapport à l’année précédente.

Cependant, des progrès notables ont été réalisés dans d’autres domaines clés. Les efforts soutenus en matière de provisionnement ont conduit à une réduction significative de la charge de provisionnement de la société, qui s’est établie à 1,5 million de dinars tunisiens (MDT) en 2023, contre 9,7 MDT en 2022. De plus, le taux des créances classées a diminué, passant de 10,3% à 8,6%.

Ces améliorations se reflètent dans le résultat net de Hannibal Lease, qui a enregistré une augmentation significative pour atteindre plus de 10 Mtnd en 2023, comparé à 6,1 Mtnd en 2022 et 4,1 Mtnd en 2021. Cette performance est d’autant plus remarquable lorsque l’on considère les années difficiles précédentes.

Cette amélioration du bénéfice a également permis une augmentation du dividende, passant de 0,300 dinars tunisiens (DT) en 2022 à 0,400 DT en 2023. Le résultat net part du groupe de Hannibal Lease a également connu une hausse remarquable de 63,8%, atteignant 13,1 Mtnd.

En termes de consolidation au sein du groupe, les filiales telles que Amilcar LLD et Nida SA ont également enregistré des performances positives, témoignant de la robustesse globale du groupe Hannibal Lease.

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MAC SA, intermédiaire en Bourse, a communiqué pour annoncer la clôture des souscriptions à l’emprunt obligataire “BTK LEASING 2023-1” émis par BTK Leasing et Factoring. Cet emprunt, initialement fixé à 15 000 000 dinars, avec la possibilité d’atteindre 25 000 000 dinars, a vu ses souscriptions ouvertes le 20 décembre 2023 et clôturées le 28 février 2024. Le montant total souscrit s’élève à 15 640 000 dinars, dépassant ainsi le montant initial.

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Le suivi des performances du secteur du leasing est particulièrement important car il permet de détecter la vraie tendance de la croissance économique. C’est l’instrument d’investissement par excellence des TPE/PME. Les chiffres du second trimestre viennent de tomber et ils étaient, comme attendu, largement décevants. La période du confinement a causé de sérieux dégâts à toutes les compagnies sans exception.

Durant la période avril-juin 2020, la production a chuté de 48,5% à 183,795 MTND. À titre de comparaison, ce montant est inférieur aux mises en force du segment “Services et Commerce” du deuxième trimestre 2019 ! Côté approbations, l’impact est encore plus important : -58,7% à 187,079 MTND. Cela prouve que le reste de l’année serait davantage plus difficile et que la demande des entreprises a lourdement chuté. L’absence d’une visibilité économique, politique et sociale a poussé les PME à geler toute intention d’investissement et à se concentrer sur la gestion des affaires courantes.

Avec l’arrivée d’une partie de l’actif financé à maturité et la baisse de la nouvelle production, le total des engagements est passé à 3 839 MTND, un recul de 139,322 MTND par rapport à décembre 2019. En parallèle, la qualité de l’actif s’est détériorée davantage avec un nouveau pic pour les créances classées qui sont désormais de 548,489 MTND. En valeur absolue, c’est 192,238 MTND de plus par rapport à la fin de l’année dernière et 156,678 MTND supplémentaires par rapport à juin 2019. Le taux des créances raccrochées est désormais à 14,3%.

Il faut donc s’attendre à une hausse inédite du coût du risque pour cette année, ce qui mettrait la profitabilité de l’industrie sous une pression inédite. Les revenus bruts de leasing ont déjà subi une baisse de 49,7% durant le second trimestre puisque l’encaissement des intérêts a été stoppé par la BCT. Cependant, les charges financières sur les dettes contractées par ces compagnies ont continué à courir. Les revenus nets de leasing ont ainsi perdu 13,3% sur le deuxième trimestre 2020 pour s’établir à 97,845 MTND. Le PNL sectoriel s’est rétréci de 13,6% sur la même période à 36,380 MTND, dont 15,330 MTND enregistrés par Tunisie Leasing & Factoring.

Autre élément à tenir en considération : l’incapacité des compagnies de leasing à faire baisser leurs charges opérationnelles qui ont continué leur tendance haussière : +6,0% à 20,583 MTND. Il faut donc s’attendre à des résultats d’exploitation en chute libre en 2020.

Pour le reste de l’année, la priorité du secteur sera le recouvrement des créances et la mobilisation des ressources afin de pouvoir respecter les échéanciers de remboursement des dettes obligataires. Sur une année, le désendettement a atteint 231,435 MTND. Inutile d’aller chercher de la dette alors que la demande n’existe plus et que l’État absorbe toute la liquidité disponible.

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Alors que le marché actions souffre à cause de la crise du COVID-19, un titre s’est particulièrement distingué : Hannibal Lease. La compagnie de leasing sort du lot et affiche une honorable performance de 17,77% depuis l’annonce du premier cas de coronavirus en Tunisie.

La recette ? L’annonce par la compagnie qu’elle compte se transformer en une banque digitale tout en continuant à fonctionner en tant qu’établissement de leasing. Le pari semble séduire un marché et les investisseurs n’ont pas lâché le titre qui n’a enregistré que des transactions de 501 mille dinars en 26 séances de cotation. Les demandes d’achat ont dépassé une offre de vente quasi-inexistante.

A travers cette stratégie, Hannibal Lease cherche de la diversification. Les loueurs ont peu de marge de manœuvre par rapport aux banques, et les mouvements de taux ont un effet immédiat et plus important sur leurs comptes. Ils ne peuvent pas accorder des crédits à taux variable et leurs taux de sortie sont plafonnés par le TEG excessif. Avec la dégradation de la qualité des actifs dans l’ensemble de l’économie, les risques sur la qualité des bilans et des bénéfices se sont accentués et l’un des choix possibles est d’ajouter une nouvelle activité, toujours dans le domaine des finances, de sorte à bénéficier d’un maximum de synergies avec le business existant.

Le thème de la digitalisation, très à la mode ces dernières semaines en Tunisie, offre une fenêtre de tir intéressante. Toutefois, la réussite n’est pas évidente et dépend de plusieurs facteurs.

Il faut d’abord une offre large, alléchante et avec un minimum de frais. C’est le principal point de faiblesse des banques classiques. Partout dans le monde, les entités digitales basent essentiellement leur stratégie de conquête sur des tarifs bas. Hannibal Lease n’atteindrait donc pas son break-even point avant de constituer une large base de clientèle. Les premières années seront celles d’investissement massif en technologie et en services informatiques de pointe.

Les produits offerts doivent tout couvrir : carnet d’épargne, compte courant, Bourse, leasing, assurance et, surtout, crédits et débits. Sans cela, il serait difficile de convaincre les consommateurs de migrer vers le digital. Il faut impérativement se distinguer des établissements de paiement qui vont venir et qui sont moins gourmands en fonds propres, moyennement réglementés et plus flexibles. Les banques classiques ont aussi une panoplie de services en ligne et il y a même deux qui ont des offres totalement digitalisées (Amen Bank et Attijari Bank).

Reste maintenant à estimer la durée de la période transitoire, celle allant du lancement effectif du projet jusqu’à les premiers résultats positifs. Hannibal Lease peut compter sur son business de crédit-bail qui génère un cash récurrent pour amortir le coût et sur un personnel habitué à traiter des dossiers de crédits et assurer une rapidité d’exécution des demandes. En Europe, rares sont les banques digitales qui affichent des profits car elles sont toujours dans une course contre la montre pour lancer de nouveaux produits pour lesquels les usagers seront prêts à payer. D’ailleurs, elles sont créées dans l’unique objectif d’être reprises par des banques classiques. Ce n’est donc pas un investissement rentable immédiatement.

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Dans un rapport publié le 6 novembre 2019, Fitch Rating met à jour la notation de sept sociétés de leasing et d’une la société de factoring.

Le dernier rapport complet de notation de Fitch Rating des huit établissements financiers tunisiens, que l’agence désigne par institutions financières non bancaires (IFNB) remonte au 12 décembre 2018. Ces notes, tenant compte des modifications ponctuelles de certaines sociétés ayant émis des EO depuis cette date, se détaillent comme suit :

La nouvelle mise à jour des notations de Fitch Ratings dévoile un relèvement d’un cran de la note nationale long terme attribuée à Attijari Leasing de BB+ à BBB-, la rétrogradation d’un cran de la note attribuée à Hannibal Lease de BB à BB- et la confirmation des notations nationales de cinq sociétés de leasing : ATL, CIL, BH Leasing, TLF, AIL ainsi que la note d’Unifactor.

La revalorisation des notations d’Attijari Leasing reflète un changement d’approche en matière de notation, basée sur le soutien éventuel de sa société mère ultime, la banque marocaine Attijariwafa Bank (AWB; BB + / Stable / bb-). Cela reflète une réévaluation de l’engagement de longue date d’AWB envers le secteur financier tunisien, ainsi que du niveau d’intégration.

La dégradation des notations d’Hannibal reflète la pression sur l’accès au financement, des bénéfices faibles par rapport à ses pairs et un profil de risque, plus élevé, découlant d’une période de croissance agressive en 2017 et au premier semestre de l’exercice 2018, qui a contribué à la faible qualité des actifs. La perspective négative de la note nationale à long terme d’Hannibal reflète, selon les attentes de Fitch, la persistante de l’accès difficile au financement.

Fitch Rating maintient la notation des autres établissements financiers avec des perspectives stables. Elle maintient également la perspective négative (RWN-Rating Watch Negative) de la note AA+ d’AIL en attendant l’issue des négociations entre le Groupe français BPCE (GBPCE, A+ /Stable) et la Banque centrale populaire (BCP) au Maroc concernant la vente de la participation de 60% de GBPCE dans la Banque Tuniso-Koweitienne (BTK), actionnaire d’AIL à 95%.

Clé de notation

Notation nationale et dettes Senior

Les notations d’ATL, CIL, Hannibal, TLF et UF sont uniquement motivées par leur solvabilité autonome. Les notations d’AIL, d’AL et de BH Leasing sont basées sur le soutien des actionnaires institutionnels.

Fitch estime que les IFNB tunisiennes notées, sont de petite taille par rapport aux normes internationales, avec des fonds propres allant d’environ 60 millions USD (TLF) à 10 millions USD (AIL) et opèrent dans des secteurs à haut risque. Les clients des sociétés de leasing et d’affacturage sont principalement des PME, qui ne publient souvent pas d’états financiers audités.

Les IFNB opèrent presque exclusivement en Tunisie, où les conditions macro-économiques ont été difficiles depuis le soulèvement du « Printemps arabe » de 2011. La mise en œuvre des réformes imposées par le FMI est lente, le paysage politique est fragmenté et les conditions de liquidité dans le secteur financier sont tendues. Les conditions de financement des IFNB deviennent de plus en plus difficiles, car les taux d’intérêt élevés entraînent une hausse des coûts, la plupart des prêts sont accordés à des taux fixes et les conditions de liquidité sont tendues. Les émissions d’obligations sont faibles et les emprunts bancaires de plus en plus rares, alors que les banques sont soumises à des restrictions prudentielles en matière de liquidité et que les entrées de dépôts sont lentes. Les considérations de financement et de liquidité ont une grande influence sur les notations de toutes les IFNB tunisiennes.

Par ailleurs, l’agence de notation considère que la qualité des actifs se détériore pour de nombreuses IFNB, car les PME rencontrent de nombreuses difficultés de paiement. Nous constatons une faiblesse dans les indicateurs de performance. Les perspectives pour la qualité des actifs, les résultats et la rentabilité sont négatives, évoque l’agence.

AIL : AA+

La notation nationale AA+ d’AIL est la plus élevée attribuée à une IFNB tunisienne. Cela reflète notre évaluation selon laquelle le soutien, si nécessaire, serait fourni par son actionnaire indirect hautement noté. AIL est actuellement détenue à 95% par BTK, elle-même détenue à 60% par GBPCE et ses notations nationales reposent sur le soutien potentiel de GBPCE. La capacité de GBPCE de soutenir AIL est forte (comme l’indique son indice de Viability Rating ‘a +’; VR). Mais Fitch estime que sa propension à apporter son soutien est modérée compte tenu des négociations en cours pour la vente de ses actifs tunisiens. La perspective négative sur la note d’AIL reflète la probabilité d’une dégradation de la note à la suite de la vente de BTK à BCP. Nous n’évaluons pas BCP, mais si nous le faisions, sa note serait considérablement inférieure à celle de GBPCE. La nouvelle notation d’AIL sera établie une fois que nous aurons évalué la probabilité de prise de contrôle par BCP.

Tunisie leasing et Factoring : BBB

La notation nationale BBB de TLF est la deuxième plus élevée attribuée à une IFNB tunisienne. Les forces de crédit relatives de TLF sont un modèle commercial plus diversifié avec des parts de marché importantes dans les secteurs du crédit-bail (environ 25%) et de l’affacturage (45%), une gestion expérimentée, des risques bien gérés et une capitalisation supérieure à celle de ses pairs. TLF entretient de bonnes relations bancaires et a accès au financement d’Amen Bank, filiale du groupe local Amen, qui contrôle une participation de 57%. TLF a enregistré une petite perte nette au 1S19 reflétant des charges de dépréciation élevées, mais l’agence estime que cela n’est pas représentatif des indicateurs de performance généralement solides de TLF.

ATL : BBB-

Les notations nationales d’ATL témoignent de sa solide position d’acteur de second rang sur le marché de crédit-bail, où elle détient une part de marché de 16%. Les indicateurs financiers clés d’ATL se comparent systématiquement à ceux de ses pairs et, son management, expérimenté et stable adopte un appétit pour le risque relativement prudent.

L’actionnaire ultime d’ATL est Arab Bank Plc (AB, BB / Stable), une société basée en Jordanie. Le capital d’ATL est détenu à 37% par la Banque tunisienne arabe (ATB, BB- / Negative), elle-même contrôlée à 64% par AB. À notre avis, il est peu probable qu’AB fournisse un support à ATL si nécessaire, via ATB, mais nous pensons que ce support est incertain compte tenu de la structure complexe de la propriété. Le soutien n’est donc pas pris en compte dans les évaluations nationales d’ATL.

Attijari Leasing : BBB-

AL est détenue à 63% par Attijari Bank Tunisie (ABT), elle-même détenue par AWB. AL est un acteur de second rang bien établi dans le secteur du crédit-bail en Tunisie (part de marché de 13%). L’engagement d’AWB sur le marché tunisien reste ferme malgré un environnement opérationnel difficile. Compte tenu de cet engagement envers un marché clé, nous estimons qu’il existe une forte propension à soutenir AL par ABT et, éventuellement, AWB, si nécessaire. Cependant, la probabilité globale de prise en charge est limitée par la solvabilité autonome d’AWB, comme l’indique son «bb- » VR. Fitch estime que le gouvernement marocain apporterait un soutien extraordinaire à AWB si nécessaire, dans la mesure où il s’agit d’une banque nationale d’importance systémique. Néanmoins, nous pensons que le soutien transfrontalier (c’est-à-dire le soutien du gouvernement marocain transitant par AWB vers AL) est incertain. Par conséquent, Fitch évalue la capacité d’AWB à soutenir AL en fonction de sa solidité financière autonome.

CIL : BBB-

Les notations de CIL reflètent une part de marché raisonnable (13%) et des indicateurs financiers clés systématiquement supérieurs à la moyenne de nombreux concurrents de second rang. CIL est la seule société de crédit-bail tunisienne cotée en bourse qui contracte des affaires à taux variable, réduisant ainsi son exposition au risque de marché.

BH Leasing : BBB-

Les notations de BH Leasing reflètent l’opinion de l’agence sur la forte propension du soutien de son actionnaire majoritaire, la Banque de l’Habitat (BH), si nécessaire. BH, une grande banque tunisienne, est détenue à 56% par l’État tunisien (B + / Negative). BH contrôle 61% de BH Leasing, détermine sa stratégie et sa gestion des contrôles. Selon Fitch, l’Etat tunisien finira par apporter un soutien à ML, via BH, si nécessaire.

Union de factoring : BB+

UF est noté BB +, soutenu par sa forte part de marché (46%), une concurrence limitée, une bonne gestion des risques et un modèle commercial qui met l’accent sur les prêts à court terme moins risqués. Les ratios de capitalisation d’UF sont relativement sains comparés à ceux de ses pairs et son profil de financement tire également parti de ses trois actionnaires bancaires, mais sa taille absolue est petite.

Hannibal Lease : BB-

Hannibal Lease est noté BB-. Hannibal est la deuxième plus grande société de crédit-bail de Tunisie, avec une part d’environ 18% à 20%. L’accumulation rapide de prêts à des taux plus bas ces dernières années a stimulé les activités, mais a entraîné certaines concentrations sectorielles et des contrats de location à bas prix. L’accès au financement obligataire s’est révélé difficile en 2019 et le recours à des emprunts bancaires coûteux pèse lourdement sur le revenu net d’intérêts. Les prêts au secteur des travaux publics, qui représente environ 20% des contrats de location d’Hannibal, sont en difficulté et les pertes de valeur sont élevées. Hannibal a annoncé une perte nette au 1S19. Par rapport aux pairs, les indicateurs clés d’Hannibal sont parmi les plus faibles. Notre évaluation est que l’accès au financement continuera probablement à être difficile. Les efforts de la direction pour obtenir un financement auprès d’agences internationales peuvent atténuer la pression exercée sur les liquidités, mais les négociations avec ces créanciers peuvent prendre du temps. Fitch prévoit une pression continue sur la qualité des actifs, mais la direction prévoit que les pertes de valeur se stabiliseront. Les perspectives sur les évaluations de Hannibal sont négatives.

Dettes subordonnées et autres valeurs hybrides

Fitch Rating juge que le risque de défaut sur la dette subordonnée n’est pas différent du risque de défaut sur la dette senior, mais la dette subordonnée est notée deux crans en dessous de la dette senior pour refléter les perspectives médiocres de reprise.

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Selon une publication de la Bourse des valeurs mobilières de Tunis (BVMT), le revenu global des sociétés cotées est passé à 11.3 milliards de dinars au troisième trimestre 2018, moyennant une augmentation de 12.6% par rapport à la même période l’année écoulée.

Les 20 sociétés du Tunindex20 ont vu leur revenu afficher une hausse de 12% à T3 2018 comparé à T3 2017 pour atteindre 7.9 milliards de dinars. Il est à signaler que ce revenu combiné représente 71% du revenu global des sociétés cotées.

Au niveau du secteur financier, le PNB combiné des banques cotées a enregistré une hausse de 18.2% avec 2 956 MD. Quant aux sociétés de leasing, leur revenu net global a augmenté de 23.9%, passant à 312 MD. Pour ce qui est des compagnies d’assurances cotées, leurs primes émises sont passées de 451 MD à 480 MD.

En ce qui concerne le secteur des Biens de Consommation, le revenu global des trois groupes opérant dans l’agroalimentaire (Poulina Group Holding, Délice Holding et SFBT) a été revu à la hausse à hauteur de 12.6%, se stabilisant à 2 898 MD. Quant aux quatre concessionnaires automobiles cotés, leur chiffre d’affaires global a régressé de 9%, atteignant 501 MD.

Dans le secteur des Services aux consommateurs, le revenu global des deux enseignes de la grande distribution cotées (Monoprix et Magasin Général) a augmenté de 5.06%, à présent, il se situe à 1 112 MD.

Au niveau des sous-secteurs, le revenu des Services financiers a progressé de 47.8%. Suivi des Biens et services industriels avec une hausse de 20%, des Voyages et Loisirs avec 19.5% et des Banques avec 18.2%. Néanmoins, le revenu des produits ménagers et de soins personnels a baissé de 8.5%. Le même cas est relevé pour le revenu du sous-secteur de la Chimie qui a régressé de 7%.

Les plus fortes hausses de revenus ont été réalisées par Placement Tunisie Sicaf, soit 146.6%. Suivi de Wifack International Bank avec 67.1% et Tuninvest Sicar avec 66.2% d’augmentation. En revanche, les plus fortes baisses de revenus ont été enregistrées par Simpar, avec -57%. puis Servicom avec -50%, et Elbene Industrie avec -49.5%.

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