En glissement annuel, l’accélération de l’inflation à 5,0% est largement portée par le groupe «Alimentation», dont les prix augmentent de 6,8% (contre 6,7% en février 2026). Cette hausse est notamment due aux fruits frais (+17,1%), à la volaille (+16,7%), à la viande d’agneau (+14,3%), au poisson frais (+12,3%) et à la viande bovine (+10,8%). À l’inverse, les prix des huiles alimentaires ont reculé de 7,3%.

Parallèlement, le groupe «Restaurants, cafés et hôtels» a enregistré une hausse de 6,2% (contre 5,6% en février), tirée par les services d’hébergement (+14,7%). Le groupe «Habillement et chaussures» a augmenté de 7,5% sur un an, bien que son rythme de progression ait légèrement ralenti par rapport à février (8,9%).

Les prix des produits manufacturés ont progressé de 4,3% sur un an, sous l’effet des hausses dans l’habillement (+7,5%) et les produits d’entretien courant du foyer (+4,9%). Les services (hors transport, restaurants et hôtels) augmentent également de 4,3%, toujours portés par l’hébergement.

En ce qui concerne les régimes de prix, les produits libres (non encadrés) voient leurs prix augmenter de 6,1% sur un an, contre seulement 1,2% pour les produits encadrés. Les produits alimentaires libres enregistrent une hausse de 7,7%, tandis que les produits alimentaires encadrés n’augmentent que de 0,2%.

Enfin, l’analyse des contributions à l’inflation globale montre que les groupes «Produits manufacturés» et «Services» en sont les principaux contributeurs, avec respectivement 1,6 et 1,4%. Selon le régime de prix, ce sont les «produits non alimentaires libres» (2,8%) et les «produits alimentaires libres» (2,0%) qui pèsent le plus dans l’inflation totale.

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Pour le mois de décembre, le taux d’inflation a augmenté de 20 points de base par rapport à fin novembre. Cette hausse est principalement due à l’augmentation des prix du groupe «Habillement et chaussures» (+1,7%) et du groupe «Services de restauration, cafés et hôtellerie» (+0,6%), tandis que les prix du groupe «Alimentation» ont diminué de 0,2%. En glissement annuel, l’inflation s’est stabilisée à 4,9% par rapport au mois de novembre. Les prix des produits alimentaires se sont accélérés de 6,1%. Le mouvement de hausse a touché la viande d’agneau de 17,3%, les fruits frais de 16%, les légumes frais de 14%, la viande bovine de 10,6% et les poissons frais de 9,9%. En revanche, les prix des huiles alimentaires ont baissé de 14,8%.

Sur un an, les prix des produits manufacturés augmentent de 4,9% en raison de la hausse des prix des produits de l’habillement et chaussures de 9,1% et des produits d’entretien courant du foyer de 5,1%. Pour les services, l’augmentation des prix est de 3,9% sur un an, principalement expliquée par l’augmentation des prix des services d’hébergement de 11,6%.

Le taux d’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) a baissé pour s’établir à 4,9% après 5% le mois précédent. Les prix des produits libres affichent une augmentation de 6,1% sur une année, alors que ceux des produits encadrés augmentent quant à eux de 0,8%. Les produits alimentaires libres ont connu une hausse de 7% contre 0,3% pour les produits alimentaires à prix encadrés.

Ces chiffres confirment qu’il y a une décélération certaine de l’inflation mais la pression sur les produits alimentaires demeure élevée. C’est le plus gros risque à moyen terme.

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Cette divergence indique que la tendance inflationniste fondamentale, générée en interne et alimentée par une demande soutenue, la hausse des salaires et des coûts de services rigides, demeure élevée. D’un point de vue économique, cela sous-entend que l’accalmie suggérée par le chiffre global plus bas est trompeuse et que les pressions fondamentales sur les prix sont généralisées et profondément enracinées.

Pour la Banque centrale, cette situation est un signal d’alarme qui exige une posture de politique monétaire prudente, typiquement plus restrictive. Comme elle se concentre sur la stabilité des prix à moyen terme, elle regarde au-delà des fluctuations temporaires des matières premières pour évaluer les tendances persistantes. Un taux sous-jacent élevé avertit que l’inflation fondamentale ne recule pas comme souhaité, augmentant le risque que les entreprises et les consommateurs commencent à anticiper une inflation durablement plus haute, ce qui peut déclencher une spirale auto-réalisatrice de hausses de salaires et de prix.

Par conséquent, la réponse actuelle de la BCT est de maintenir une posture prudente. Cela signifie qu’elle aura tendance à maintenir son taux d’intérêt directeur encore à son niveau actuel pendant une plus longue période.

L’objectif principal est de resserrer suffisamment les conditions financières pour refroidir la demande intérieure qui alimente l’inflation sous-jacente, ancrant ainsi les anticipations à long terme et garantissant que la baisse temporaire de l’inflation globale ne sape pas le combat plus large pour la stabilité des prix. À bon entendeur…

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Ce recul s’explique essentiellement par le ralentissement du rythme d’évolution des prix du groupe des produits alimentaires, limité à 5,6% en octobre 2025. Toutefois, les prix des légumes et des viandes affichent toujours des accélérations à deux chiffres, respectivement de 15,1 et 11,4%. Les huiles alimentaires ont tiré vers le bas l’indice, grâce à une baisse de 20,3%.

Quant à l’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie), elle a baissé pour s’établir à 5,1% après 5,2% le mois précédent. Les prix des produits libres (non encadrés) ont augmenté de 6% sur un an, ceux des produits encadrés augmentent quant à eux de 1,1%. En particulier, les prix des produits alimentaires libres ont connu une hausse de 6,4% contre 0,2% pour les produits alimentaires à prix encadrés. En d’autres termes, la politique des subventions a permis de limiter les dégâts côté inflation, même si elle pèse lourdement sur le budget de l’État.

Deux conclusions sont à tirer de ces chiffres. La première est que si nous voulons baisser les prix, il faut produire plus, surtout dans le secteur agricole. C’est un problème d’offre et non de demande.

La seconde est que la fenêtre de révision du taux directeur s’élargit encore, mais la prudence est nécessaire. Une décision est attendue dans les prochains mois de la part du conseil d’administration de la Banque centrale de Tunisie, de quoi alléger les charges financières qui consomment les résultats d’exploitation des entreprises.  

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Les 5,9% traduisent l’augmentation des prix des légumes frais de 25,3%, des viandes ovines de 19,1%, des fruits frais de 15,1% et des poissons frais de 11,0%. Nous comprenons donc la raison pour laquelle le citoyen n’arrive pas à comprendre une inflation à un seul chiffre. En revanche, les prix des huiles alimentaires ont baissé de 22,9%, ainsi que ceux des œufs de 4,7%.

Sur un an, les prix des produits manufacturés ont progressé de 5,3% en raison de la hausse des prix des produits de l’habillement et chaussures de 9,2% et des produits d’entretien courant du foyer de 5,3%. Pour les services, l’augmentation des prix est de 4,7% sur un an, principalement expliquée par la hausse des prix des services du groupe restaurant, cafés et hôtels de 11%.

En juillet 2025, le taux d’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) a légèrement augmenté pour s’établir à 5,6% après 5,5% le mois précédent. Les prix des produits libres (non encadrés) ont gagné 6,3% sur un an, ceux des produits encadrés ont évolué de 1,8%. Les produits alimentaires libres ont connu une hausse de 6,7% contre 0,5% pour les produits alimentaires à prix encadrés. Autrement dit, si l’État n’avait pas continué sa politique de subvention des matières de base, les prix auraient été à un autre niveau.

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Si nous prenons les données relatives au mois de juin par rapport à celles de mai, nous constatons que la hausse est principalement attribuée à l’augmentation des prix des produits de l’habillement de 1,6%, des prix du groupe «restaurants et hôtels» de 1,1% et des prix de l’alimentation de 0,1%. Bref, tout ce qui est fortement demandé à la veille de la saison estivale et à l’occasion de l’aïd. D’ailleurs, les prix de la viande d’agneau et bovine ont enregistré des augmentations respectives de 1,8 et 1,5%. En revanche, les prix des œufs ont baissé de 3,6%, ceux de la volaille de 1,4% et ceux des fruits frais de 1,1%.

Par rapport à juin 2024, la stabilité s’explique, d’une part, par l’accélération du rythme de hausse des prix du groupe «restaurants, cafés et hôtels » (11% en juin 2025 contre 10,8% en mai) et, d’autre part, par le ralentissement du rythme de l’augmentation des prix du groupe des produits alimentaires (6,4% en juin 2025 contre 6,7% en mai). Certes, ce n’est pas ce que ressent le consommateur lorsqu’il va au marché. La décélération provient des prix des huiles alimentaires qui ont baissé, sur une année, de 22,7%. Cependant, la liste des hausses comprend les légumes frais (+25,2%), les fruits frais (+20,4%), la viande d’agneau (+19,0%) et les poissons frais (+10,5%).

La structure des 5,4%, selon le régime, montre une contribution nulle pour les produits alimentaires encadrés, contre 1,8% pour ceux libres. Les produits non alimentaires libres sont le poids lourd de l’indice des prix, avec une participation de 3,3%, alors que la part de ceux encadrés est limitée à 0,3%. L’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie), elle, demeure stable à 5,5%. Les prix des produits libres (non encadrés) ont augmenté de 6,5% sur un an, tandis que les prix des produits encadrés ont progressé de 1,5%. L’importance de la politique de compensation est visible à partir de ces statistiques car autrement, l’inflation aurait frôlé les deux chiffres.

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Mais en fin de compte, les prix ont continué à progresser, bien que le rythme ait décéléré. Les prix des produits alimentaires ont continué à augmenter, sous l’effet de la hausse qui a touché les viandes ovines (+21,3%), des volailles (+19,7%), des fruits secs (+14,8%), des légumes frais (+14,2%), des poissons frais (+12,8%) et des viandes bovines (+9,2%). Seules les huiles alimentaires ont diminué de 8,3%.

Les prix des produits manufacturés ont évolué de 6,1%, avec la hausse des prix des produits de l’habillement et chaussures (+9,7%) et des produits d’entretien courant du foyer (+7.8%). Pour les services, l’augmentation des prix est de 5,4% sur un an, principalement expliquée par la hausse des prix des services du groupe restaurants, cafés et hôtels de 11,7%.

A noter que l’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) est à 6,3%. Les prix des produits libres (non encadrés) augmentent de 6,9% sur un an, tandis que les prix des produits encadrés augmentent quant à eux de 3,8%. Les produits alimentaires libres ont connu une hausse de 8,1% contre 1,3% pour les produits alimentaires à prix encadrés.

Par comparaison avec le mois de novembre, les prix à la consommation ont enregistré une hausse de 0,2%. L’augmentation est principalement attribuée à la hausse des prix du groupe «habillement et chaussures» (+1,7%) et des prix du groupe «services restaurants, cafés et hôtels» (+0,8%). Une baisse de 0,6% est observée au niveau des prix des produits alimentaires.

Pour l’ensemble de l’année 2024, le taux d’inflation pour toute l’année 2024 s’est élevée à 7% contre 9,3% en 2023. La tendance est positive mais nous sommes encore loin des objectifs et, surtout, du niveau qui permet de faire baisser le taux directeur. 

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Certains produits et services n’ont pas bougé, à savoir l’électricité, le gaz et autres combustibles, les services hospitaliers, les services postaux, l’enseignement préélémentaire, primaire et secondaire, les livres scolaires et l’assurance.

Le point commun de toute cette liste est une offre intégrale ou majoritairement publique. L’État est en train de freiner la hausse des prix là où il intervient, de sorte à maintenir l’indice des prix le plus bas possible. Ils représentent 7,4% de l’IPC, ce qui signifie que s’ils bougent, cela affectera l’inflation globale. C’est surtout le cas de tout ce qui est énergie, qui va se propager immédiatement aux prix de tous les autres produits.

C’est l’autre facette des tentatives de maîtrise de l’inflation. Cette politique est sociale, elle protège les classes vulnérables et permet d’assurer un pouvoir d’achat minimal, même s’il est en train de s’effriter. En même temps, le budget de l’État est en train de supporter la lourde charge de la compensation, ce qui le pousse à serrer encore la fiscalité d’une part, et doper ses besoins en ressources sur le marché interne d’autre part. Paradoxalement, cela va mécaniquement pousser les coûts de production à la hausse, donc les prix de tous les autres produits et services assurés par le secteur privé. C’est un cercle vicieux qui nous condamne à prolonger le chemin pour rebondir. 

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Des matières d’utilisation courante sont parmi celles dont les prix se sont significativement appréciés sur un an. Nous y trouvons le café en poudre (+35%), les viandes ovines (+24,3%), les huiles alimentaires (+22,0%), les condiments (+16,7%) et les viandes bovines (+16,0%).

Idem pour les produits manufacturés qui ont vu leurs prix augmenter de 6,9%, sous l’impulsion des produits de l’habillement et chaussures (+9,4%) et des produits d’entretien courant du foyer (+8,6%).

Même physionomie en ce qui concerne l’inflation en rythme mensuel. Au mois de juin 2024, l’indice des prix à la consommation s’est amplifié de 50 points de base. Cette tendance est principalement attribuée au groupe alimentation (+0,4%), au groupe habillement et chaussures (+1,7%) et au groupe restaurants et hôtels (+0,9%).

L’inflation sous-jacente (hors produits alimentaires et énergie) s’est stabilisée à 6,8%. Cette rigidité confirme, encore une fois, qu’il est encore tôt de faire baisser les taux. Sur une année, elle n’a reculé que de 40 points de base. À ce que nous constatons, il est évident qu’elle va encore tenir des mois, voire des années, à un niveau supérieur à 5%. De plus en plus, tous les indices confirment que nous allons encore continuer à vivre dans un contexte de taux élevés au-delà de 2025. Certes, il y aura des révisions à la baisse, mais elles ne seront pas de grande ampleur. Si vous avez un plan de financement, prenez cette hypothèse en considération. 

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Malgré les efforts déployés pour stimuler la croissance ou contrôler l’inflation, les pays importateurs de pétrole de la région Mena se trouvent dans une impasse: ni de “se désendetter par la croissance” ni de “se désendetter par l’inflation”.

Les deux scénarios de désendettement évoqués par le rapport, à savoir la croissance économique et l’inflation, semblent hors de portée dans le contexte actuel.

Cette situation révèle les multiples défis auxquels font face ces économies, incapables de se désendetter ni par la croissance ni par l’inflation. Les tentatives pour dynamiser la croissance ou maîtriser l’inflation se sont souvent heurtées à l’augmentation nominale de la dette et à d’autres facteurs externes qui ont annihilé tout espoir de réduction du ratio dette/PIB. Les fluctuations des taux de change, les dépenses non budgétaires et d’autres éléments exogènes ont également joué un rôle crucial dans l’équation de la dette de ces pays.

La marge de manœuvre des pays importateurs de pétrole de la région Mena face à des menaces économiques majeures est mince. Leur incapacité à réduire leur dette malgré une décennie de croissance économique est alarmante, d’autant plus que la dissimulation de la vulnérabilité à la dette à travers des dépenses non budgétaires complexifie l’évaluation de leur santé financière réelle. Il devient donc impératif d’adopter des politiques de rigueur budgétaire et de renforcer la transparence des données financières pour apaiser les incertitudes économiques qui planent sur la région Mena.

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