Il est à noter que les souscriptions resteront ouvertes jusqu’au 5 décembre 2023. Aussi, les investisseurs ont le choix entre trois catégories (A, B, et C) avec des durées de remboursement variant de 5 à 10 ans, en fonction de la catégorie et de la valeur nominale (10, 100, et 1000 dinars).

Le gouvernement vise à mobiliser un total de 2,8 milliards de dinars à travers les quatre tranches de l’Emprunt Obligataire National 2023, comparé à 2,9 milliards de dinars en 2022. Les trois premières tranches ont déjà permis de lever 2,584 milliards de dinars, tandis que la troisième tranche a atteint 1,024 milliard de dinars.

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Comme d’habitude, trois catégories sont disponibles:

– Catégorie A: obligations d’une valeur nominale de 10 Tnd chacune, et d’une durée de 5 ans, dont trois années de grâce. Le remboursement annuel commencera à partir de la quatrième année avec un taux fixe de 9,75% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,70%, selon le choix du souscripteur qui doit être une personne physique.

– Catégorie B: obligations d’une valeur nominale de 100 Tnd chacune et d’une durée de 7 ans, dont deux années de grâce. Le remboursement commencera à partir de la troisième année avec un taux fixe de 9,80% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,75%, selon le choix du souscripteur.

– Catégorie C: obligations d’une valeur nominale de 100 Tnd chacune et d’une durée de 10 ans, dont deux années de grâce. Le remboursement commencera à partir de la troisième année avec un taux fixe de 9,95% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,95%, selon le choix du souscripteur.

Il est à préciser que pour calculer les rendements variables, le TMM de référence correspond à la moyenne des TMM durant les douze mois précédant le mois de paiement des intérêts (décembre N-1 / novembre N).

Une belle commission attend les intermédiaires en Bourse et les banques membres du syndicat de placement qui vont commercialiser l’emprunt. Elle atteindra 1% si le montant collecté est supérieur ou égal à 60 Mtnd, 0,8% si le montant est dans l’intervalle 50 Mtnd – 60Mtnd et 0,3% pour les membres du syndicat de placement qui n’ont pas pu respecter leurs engagements de placements. Les autres organismes qui vont contribuer au placement mais qui ne sont pas membres du syndicat recevront une commission de 0,5%.

L’opération devrait rencontrer un succès. Le rendement est intéressant et les véhicules de placement collectifs disposent d’une poche de liquidité importante. Les souscriptions dans les tranches à taux fixes l’emporteraient. Un taux directeur aussi élevé ne durera pas jusqu’à l’infini. L’inflation est en train de reculer et un mouvement de baisse débuterait lorsque les principales banques centrales amorceront un tel cycle dans la seconde moitié de 2024.

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Ce sont les intermédiaires en Bourse qui ont assuré 807,472 Mtnd contre 217,168 Mtnd par les banques. Certes, les OPCVM obligataires ont joué un grand rôle dans cette réussite, surtout qu’ils connaissent une belle réussite depuis le début de l’année. Les souscriptions dans le cadre des prises fermes ont représenté 94,8% du total.

Par catégorie, celle A (personne physique, durée de 5 ans, remboursement annuel à partir de la quatrième année avec un taux fixe de 9,75% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,70%) a attiré 2,110 Mtnd seulement. Les personnes physiques représentent une minorité des souscripteurs. La catégorie B (durée de 7 ans, dont deux années de grâce, remboursement à partir de la troisième année avec un taux fixe de 9,80% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,75%) a drainé 829,910 Mtnd contre 192,620 Mtnd pour la catégorie C (durée de 10 ans, dont deux années de grâce, remboursement à partir de la troisième année avec un taux fixe de 9,95% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,95%).

Enfin, par taux, les souscriptions aux obligations à taux fixe ont totalisé 549,310 Mtnd contre 475,330 Mtnd pour celles à taux variables. Pour la première fois cette année, une majorité d’investisseurs préfèrent sécuriser un taux fixe, ce qui montre un changement des estimations par rapport aux mois précédents.

Nous pensons que la dernière tranche serait lancée lors du mois de décembre, afin de pouvoir clôturer l’année. D’ici là, le marché des bons du Trésor à court terme retrouvera sa dynamique.

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Le syndicat de placement a contribué à hauteur de 664,100 MTND. Les intermédiaires en Bourse viennent en première place avec 604,709 MTND contre 110,805 MTND pour les banques. Certes, les OPCVM obligataires ont joué un grand rôle dans cette réussite.

Par acteurs, l’intermédiaire en Bourse MAC SA occupe la première place avec une collecte de 170,000 MTND. Il devance STB Finance (133,200 MTND) et BH Invest (110,000 MTND). Viennent ensuite la BNA Capitaux (80,500 MTND), Attijari Intermédiation (70,900 MTND), la Banque de Tunisie (50,000 MTND) et Amen Bank (50,000 MTND). 

Par catégories, celle A (personnes physiques, durée de 5 ans, remboursement annuel à partir de la quatrième année avec un taux fixe de 9,75% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,7%) a attiré 2,553 MTND seulement. La catégorie B (durée de 7 ans, dont deux années de grâce, remboursement à partir de la troisième année avec un taux fixe de 9,80% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,75%) a drainé 434,079 MTND contre 151,633 MTND pour la catégorie C (durée de 10 ans, dont deux années de grâce, remboursement à partir de la troisième année avec un taux fixe de 9,95% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,95%).

Enfin, par taux, les souscriptions aux obligations à taux fixe ont totalisé 280,740 MTND contre 434,079 MTND pour celles à taux variables. 0,065 MTND sont placés sans intérêts. A priori, la majorité des investisseurs s’attend à une hausse des taux sur les prochaines années, ce qui n’est pas une si bonne nouvelle pour les Tunisiens.

Avec la dernière sortie sur le marché des bons du Trésor le 16 février (361 MTND), les caisses de l’Etat sont bien renflouées pour affronter les dépenses de gestion, les salaires et le service de la dette interne. Le Trésor a déjà annoncé qu’il remboursera les BTC 13 semaines 22/02/2023 à l’échéance prévue, pour un montant de 366 MTND. Il lui reste deux autres lignes pour ce mois, d’une valeur totale de 266 MTND et qui ne devraient pas causer un grand souci. Le compte courant du Trésor affiche déjà un excédent de 1 114 MTND au 16/02/2023, et ce, en dehors de l’Emprunt national et de l’émission de BTC.

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Les lignes de la deuxième tranche de l’emprunt obligataire national 2022 seront admises à la cote de la Bourse et négociables (Groupe 21) à partir du 29/06/2022, donc aujourd’hui. C’est ce qui est paru hier sur le site de la Bourse des valeurs mobilières de Tunis (BVMT).

Le tableau recensant toutes les lignes comporte neuf lignes. Leur taux d’intérêt varie de T+2,15% à 9,60%. 6 lignes sur 9 ont une date de jouissance le 15/06/2022 et les trois autres n’ont pas précisé de date. Pour la dernière échéance, les deadlines vont du 15/06/2027 au 15/06/2032.

La ligne ayant le plus de titres en a 3 020 065. Celle ayant le moins en a 2 titres. Concernant les durées, elles vont de 5 ans dont 3 de franchise à 10 ans dont 2 de franchise.

Plus d’informations dans le tableau complet. 

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En attendant sa publication au Journal Officiel de la République Tunisienne, plusieurs sources ont confirmé l’intention du Gouvernement de lancer un Emprunt Obligataire National. Les personnes physiques pourront souscrire dans la catégorie A, dont la durée est de 5 ans avec un taux d’intérêt de 8,7%. Le prix de l’obligation est fixé à 10 TND et le remboursement est prévu en deux tranches, à partir de la 4^ème année. La diaspora pourra également souscrire à cet emprunt à travers des transferts à partir de leurs comptes en Tunisie ou à l’étranger.

Les deux autres catégories B et C sont, à priori, réservées aux investisseurs institutionnels. Les obligations de la catégorie B ont une valeur nominale de 100 TND, une maturité de 5 ans et remboursées in fine et un rendement brut de 8,8%. Les titres de la catégorie C ont une valeur nominale de 1 000 TND, une durée de vie de 7 ans et un taux d’intérêt de 8,9%. Le remboursement est prévu sur deux tranches, à partir de la 6^ème année.

Il y a la possibilité de prêter l’État sans intérêt, sous la forme de Qardh Hassan pour les adeptes de la finance islamique.

Nous n’avons pas de détails sur les montants minimums de souscriptions et sur les dates prévues pour le lancement de l’opération. Normalement, les souscripteurs devront avoir des comptes chez des intermédiaires en Bourse pour qu’ils puissent les échanger sur le marché secondaire.

Dans la Loi de Finances 2021, l’Emprunt National est l’une des sources de financement de l’État avec des projections de 600 MTND. Nous pensons que ce montant sera largement assuré, essentiellement grâce à la mobilisation des banques et les autres sociétés financières. Par rapport à ce que la courbe des taux affiche, les taux sont légèrement inférieurs, mais nous pensons qu’il s’agit bien d’un placement juteux et sécurisé.

Même pour les personnes physiques, c’est une bonne opportunité comparativement à ce qu’offrent actuellement les placements dans des comptes d’épargne classiques. Le seul défi pour le Gouvernement serait de convaincre ces investisseurs de sa capacité à résister à la crise car on ne cesse de qualifier la Tunisie d’un pays en faillite. C’est l’équivalent d’un test de confiance, où la qualité de la communication sera déterminante.

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