Cette excellente performance confirme notre avis sur la société, qui a une bonne qualité d’actifs. Bien que le total de ses engagements ait progressé de 10,3% à 629,653 Mtnd en 2023, les créances classées ont reculé de 2% à 48,889 Mtnd. Le coût du risque aurait été donc largement maîtrisé. La compagnie a enregistré une hausse du PNL de 2,7% à 43,479 Mtnd, en dépit d’une hausse de ses dettes de 9,4% à 493,896 Mtnd dans un contexte de hausse des taux.

Le conseil d’administration a décidé de proposer la distribution d’un dividende de 2,000 Tnd par action, contre 2,200 Tnd au titre de l’exercice 2022. En réalité, il ne s’agit pas d’une baisse, car il faudra tenir compte de l’augmentation du nombre d’actions à la suite de l’attribution d’actions gratuites l’année dernière et qui a fait passer le nombre de titres de 5 000 000 à 7 000 000 d’actions. L’enveloppe distribuée s’élève donc à 14 Mtnd contre 11 Mtnd l’année dernière.

A la clôture hier, le rendement net en dividendes s’élève à 9,49%. Incontestablement, c’est l’un des meilleurs placements que vous pouvez faire.

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Les obligations proposées ont une durée de vie de 5 ans, au taux de 10,55% brut (8,44% net). L’amortissement est constant et commence dès la fin de la première année. Le montant visé est de 20 MTND, susceptible d’être porté à 30 MTND. Cette somme fait partie du plan de financement de la compagnie qui envisage des mises en force de 315 MTND en 2023.

Les souscriptions et les versements seront reçus, à partir du 4 avril 2023, aux guichets de l’intermédiaire en Bourse CGI. Il est à noter que l’ouverture des souscriptions reste tributaire de la publication par l’agence de notation Fitch Ratings sur son site de la notation définitive de l’emprunt. Le 15 mars 2023, l’émission a reçu la note BBB (tun) (EXP). Les souscriptions seront clôturées, sans préavis, au plus tard le 15 juin 2023.

Tout calcul fait, investir 100 TND permettra de récupérer des intérêts nets de 25,320 TND sur toute la période du placement. Le paiement annuel des intérêts et le remboursement du capital seront effectués à terme échu le 15 juin de chaque année.

La CIL est actuellement l’un des opérateurs les moins exposés au marché, et il n’a que trois emprunts actuellement cotés. Sa politique suit la profitabilité au détriment des volumes, et elle a réussi grâce à un portefeuille solide de clients fidèles et solvables. C’est un placement faiblement risqué.

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La Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD), soutenue par l’Union européenne, renforce l’accès au financement des micro, petites et moyennes entreprises tunisiennes (MPME).

En effet, la BERD fournit à Attijaribank une garantie de partage des risques à hauteur de 50% du prêt attribué à la CIL, une des premières sociétés de leasing en Tunisie et cotée à la Bourse de Tunis.

Dans le cadre du Programme de partage des risques (RSF), Attijaribank accorde un prêt de 20 millions de dinars tunisiens à la CIL pour que cette institution octroie à son tour des crédits à des MPME locales qui comptent parmi ses principaux clients et ont besoin d’un appui financier pour couvrir leur manque de liquidités dû à l’impact de la pandémie du coronavirus.

La CIL accordera une partie de ce financement à des MPME gérées par des femmes. Ces entreprises bénéficieront également d’une assistance technique.

Le prêt est appuyé par l’Union européenne dans le cadre de son initiative pour l’inclusion financière, un programme conçu pour aider les micro, petites et moyennes entreprises dans la partie méridionale et orientale du bassin méditerranéen (région SEMED) à devenir plus compétitives et à se développer. Il propose un financement et un savoir-faire afin de stimuler le développement et de créer des emplois.

Les MPME en Tunisie demeurent mal desservies par le secteur bancaire et financier et ont été affectées par la crise de la Covid-19, en particulier celles qui génèrent la majorité de leurs revenus du tourisme, de l’hôtellerie, des services, des transports et d’autres secteurs fortement touchés.

Les investissements de la Banque visent à soutenir la compétitivité de la Tunisie en ouvrant les marchés et en renforçant la gouvernance, à promouvoir l’inclusion économique des femmes, des jeunes et des personnes vivant dans des régions reculées, à accroître la résilience du secteur financier et à appuyer la transition de la Tunisie vers une économie verte.

Depuis le début de ses opérations en Tunisie en 2012, la BERD a investi près de 1.4 milliard d’euros dans 56 projets à travers le pays, et soutenu plus de 1 400 PME en proposant une assistance technique financée par l’UE.

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Avec l’OPA obligatoire sur les titres de CIL, la Bourse de Tunis pourrait de perdre une nouvelle société de la cote. Après les retraits de Tunisie Valeurs, Hexabyte et STEQ, la liste risque d’être plus longue. Cette fois, il s’agit d’une société en bonne santé et profitable. Seul pépin : le titre n’est pas liquide depuis 2011, comme la majorité des sociétés cotées.

Pour la compagnie de leasing, un retrait potentiel n’est pas un problème majeur. L’accès au marché obligataire pourra être fait à titre privé sans appel public à l’épargne. D’ailleurs, la démarche est beaucoup plus simple, sans la préparation d’un prospectus de quelques centaines de pages et qui coûte de l’argent. Les opérations de recapitalisation ne sont pas également un problème car le tour de table actuel opère en concert et est capable d’injecter de la liquidité en cas de besoin. De plus, il n’y aura plus cette obligation de publier des indicateurs d’activité trimestriels.

Mais pour la Bourse de Tunis, c’est une société en moins qui risque de quitter la Cote et qui n’est pas parmi les sociétés à problèmes, celles qui ont des fonds propres négatifs, qui ne respectent pas les engagements de communication financière et qu’il vaut mieux qu’elles plient bagages.

Cela incite à une réflexion en profondeur des règles de cotation. Sur les deux dernières années, les réglementations ont bien évolué et le cadre est en train de converger vers les meilleures pratiques, tout en tenant compte de la spécifié de la Place. Il ne faut jamais oublier que la Bourse de Tunis reste dominée par les investisseurs individuels, habituées durant de longues années à des rendements très élevés. Plus il y’aura des restrictions, plus le marché sera plus efficients et plus la possibilité de surperformance sera réduite.

La vraie révolution sera l’exigence d’un flottant important du capital et d’un nombre d’actions minimal pour un ordre en Bourse. Dans les marchés développés, il est rare de rencontrer un actionnaire qui détient plus que 30% du capital d’une entité, même s’il s’agit d’une banque. Une structure de propriété éclatée permet une plus grande rotation des titres et rend les opérations de rapprochement possible. Il y a des fusions-acquisitions quotidiennes qui n’auraient pas été réalisables si le tour de table des sociétés était à la tunisienne. Ici, on vient encore au marché pour donner une nouvelle virginité à ses ratios de dettes dans le seul objectif d’accéder à deux nouveaux crédits auprès des banques.

Quant à la question de la taille des ordres d’achat et de vente, il permettra de donner plus de crédibilité aux transactions et éviter d’ajuster le cours à la dernière seconde par un achat d’une seule action.

Le nettoyage de la Place financière est une priorité. Il faut que la Bourse de Tunis abrite les pépites de l’économie tunisienne. La nouvelle répartition des sociétés montre qu’il y a une conscience que certaines sociétés n’ont plus une place dans le marché si elles ne passent pas à l’assainissement. Progressivement, elles passeraient à l’oubliette rendant le fait d’être listé un coût.

Le financement dans les prochaines années passera plutôt par le marché et pas par les banques. Ces dernières ont déjà un encours à gérer et elles aimeraient bien que le risque soit partagé avec d’autres bailleurs de fonds. Il y a donc un besoin que la confiance envers les opérateurs du marché financiers soit infaillible. Les réformes ne tarderaient pas à venir et nous pouvons une vraie fenêtre de tir pour que la Place de Tunis soit au cœur du financement de l’économie tunisienne et au service des sociétés qui ont de vrais plans de développement.

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