Cette opération intervient alors que le concessionnaire officiel de KIA en Tunisie évolue dans un contexte de ralentissement du marché automobile. Au premier semestre 2026, City Cars a enregistré un chiffre d’affaires de 165,254 millions de dinars, en repli de 8,6% sur un an.

La baisse a principalement concerné les véhicules neufs de tourisme hors régime populaire, dont les ventes ont reculé de 13,2% à 129,160 millions de dinars. À l’inverse, les voitures populaires ont progressé de 24,8%, atteignant 29,695 millions de dinars.

Malgré le recul de l’activité, la société a préservé ses niveaux de rentabilité. Le résultat d’exploitation s’est établi à 17,098 millions de dinars, soit une marge d’exploitation de 10,3%. Le résultat net a, pour sa part, atteint 13,984 millions de dinars, soutenu notamment par les revenus du portefeuille de placements, qui ont généré 5,748 millions de dinars sur le semestre.

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Le chiffre d’affaires semestriel s’établit à 165,254 MDT, en baisse annuelle de 8,6%. Ce fléchissement provient principalement du cœur de gamme des véhicules neufs de tourisme hors régime populaire, dont les ventes ont reculé de 13,2%, à 129,160 MDT. Dans un climat marqué par le durcissement du pouvoir d’achat et le contingentement des quotas d’importation, le segment des voitures populaires a pleinement joué son rôle d’amortisseur contracyclique, avec des ventes en hausse de 24,8%, à 29,695 MDT.

Sur le plan opérationnel, l’entreprise confirme une gestion rigoureuse de ses équilibres de coûts. Les achats consommés ont été ajustés en proportion pour s’établir à 140,595 MDT, préservant une marge commerciale de 24,859 MDT, soit un taux de 15,0% du chiffre d’affaires. Le résultat d’exploitation ressort à 17,098 MDT, dégageant une marge d’exploitation solide de 10,3%, qui témoigne de la compétitivité intrinsèque du réseau de distribution.

L’un des faits marquants de cette clôture semestrielle réside dans l’impact de la loi de finances 2026, qui a introduit une nouvelle taxe permanente de 4% assise sur le bénéfice imposable des concessionnaires. Portant le taux d’imposition nominal global à 43% (en cumulant l’IS sectoriel à 35% et la contribution sociale de solidarité à 4%), cette réforme a alourdi la charge fiscale semestrielle à 7,320 MDT.

La rentabilité finale a été soutenue par le portefeuille de placements de City Cars, qui a généré 5,748 MDT, tirés principalement par 4,786 MDT de dividendes encaissés. Grâce à cet apport financier, le résultat net ressort à 13,984 MDT.

Globalement, les performances sont en ligne avec les attentes. Sur le marché, le concessionnaire reste sur un rendement positif et sa capacité à rémunérer ses actionnaires soutient toujours sa valorisation.

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Pour rappel, la composition de l’indice fait l’objet d’une révision régulière effectuée annuellement en décembre, et de révisions exceptionnelles effectuées trimestriellement en mars, juin et septembre afin de garantir une bonne représentativité de l’indice. L’univers de l’indice est celui des 25 premières capitalisations boursières flottantes admises au marché principal des titres de capital de la Bourse, dont la période de séjour est supérieure à un mois, cotées en continu et qui resteront cotées en continu lors de la répartition annuelle des titres de capital cotés.

Cette révision vise à refléter l’évolution réelle du marché en termes de liquidité et de capitalisation flottante. L’arrivée de la STAR renforce la représentation du secteur financier, déjà présent avec huit banques et une compagnie de leasing. L’intégration de City Cars, un concessionnaire automobile, diversifie l’indice vers la consommation et les services, en remplacement d’un industriel et d’un spécialiste en matériaux de construction.

La mise à jour est une opération technique courante qui n’a pas d’impact sur les prix des actions. Néanmoins, pour les investisseurs, ce mouvement confirme que la liquidité de certaines positions est un élément important surtout lorsque le marché traverse de mauvaises périodes. Ce qui est très utile pour les investisseurs étrangers qui incorporent ce facteur dès leur décision initiale de placement. Il crée des fenêtres d’arbitrage à court terme, permettant de dynamiser les échanges.

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La marge brute du concessionnaire a reculé de 26 points de base de 17,03%. Les états financiers montreront d’où vient cette baisse, puisque nous n’avons pas une idée exacte sur la composition de ces revenus. Globalement, préserver ses marges dans ce contexte est un point positif. 

Les charges financières nettes de la société se sont élevées à 3,733 MTND, mais largement couverts par des produits de placement de 8,216 MTND. La trésorerie nette demeure confortable, avec un solde de 73,147 MTND.

Par rapport au premier semestre, qui a enregistré un recul du résultat de 32,6% à 10,134 MTND, les comptes annuels seront sous le signe du rattrapage. En tenant compte des éléments disponibles, le résultat net serait aux alentours de 28,000 MTND. Ce niveau permettra un dividende conforme aux attentes des actionnaires. Avec cette profitabilité, City Cars pourra préserver la rémunération de l’année dernière, soit 1,250 TND (brut) par action.

Sur le marché, le titre affiche déjà un rendement de 9,45%, ce qui a déjà épuisé une grande partie de son rendement en dividende. Si le cours baisse d’ici à l’annonce des bénéfices, n’hésitez pas à vous en offrir. Les perspectives du secteur demeurent bonnes, avec une demande structurellement supérieure à l’offre. Peu de secteurs d’activité présentent une telle physionomie.

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Cette dernière se tiendra le jeudi 31 octobre 2024 à 10h00 au siège social de City Cars.

L’ordre du jour sera l’élection d’un administrateur représentant les actionnaires minoritaires au conseil d’administration pour un mandat de trois ans (2024, 2025 et 2026) qui expire à l’issue de l’Assemblée générale ordinaire appelée à statuer sur les états financiers de l’exercice 2026.

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Les revenus sont essentiellement composés de la vente de véhicules neufs (112,593 Mtnd), hors voitures populaires dont les ventes ont atteint 16,163 Mtnd. Les pièces de rechange ont généré 3,480 Mtnd, dont 2,075 Mtnd pour celles commercialisées dans les ateliers. La marge commerciale s’est établie à 13,2% contre 15,86% une année auparavant, un recul qui explique la baisse de 37,4% du résultat d’exploitation à 10,671 Mtnd. Les produits de placement, réalisés grâce à une trésorerie excédentaire, ont totalisé 6,023 Mtnd. Toutefois, les charges financières nettes ont triplé, passant à 1,700 Mtnd. Cela provient des intérêts sur effets escomptés, qui ont coûté 1,651 Mtnd.

City Cars, qui a l’image d’un généreux distributeur de dividendes, affiche un rendement annuel de 12,18% depuis le début de l’année. Le marché est très convaincu par la société et tous les signes montrent que le troisième trimestre sera excellent. Si le cours de l’action fait du yoyo, profitez pour en acheter, vous ne le regretterez pas.

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Pour l’ensemble du premier semestre 2024, les revenus ont diminué de 4,7%, s’établissant à 137,5 Mtnd contre 144,3 Mtnd l’année précédente. Toutefois, City Cars prévoit un retour à la croissance à partir du troisième trimestre, avec un volume d’approvisionnement en véhicules neufs significativement plus élevé.

Sur une note plus positive, les produits des placements ont augmenté de 8,4% pour atteindre 6,035 Mtnd, comparé à 5,568 Mtnd durant la même période en 2023. Cette hausse reflète une gestion efficace des investissements de la société.

La trésorerie nette a diminué, se chiffrant à 35,038 Mtnd contre 54,758 Mtnd un an plus tôt.

Cette baisse est contrebalancée par une augmentation de la masse salariale, qui a progressé de 6,9% pour atteindre 2,106 Mtnd contre 1,970 Mtnd en 2023.

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La marge commerciale de City Cars est de 53,529 Mtnd, soit un taux de 14,82%, contre 15,09% en 2022. Cette légère baisse s’explique par le mix produit, avec la montée de la part des voitures populaires dans le chiffre d’affaires (13,8% en 2023 contre 9,4% en 2022).

Le résultat d’exploitation a évolué de 2,5% à 39,799 Mtnd. L’Ebitda de City Cars s’est élevé à 41,532 Mtnd contre 39,645 Mtnd en 2022. La trésorerie, structurellement excédentaire, a permis d’obtenir des produits de placement de 7,489 Mtnd, profitant de la hausse des taux. Ce montant a largement couvert les charges financières, de 1,479 Mtnd. Le résultat net est de 30,118 Mtnd, en amélioration de 5,4% par rapport à l’année précédente.

À la fin de l’année, la société disposait d’un stock de véhicules neufs de 64,187 Mtnd et de véhicules neufs en transit d’une valeur de 48,056 Mtnd. Ce niveau confortable a permis à City Cars d’enregistrer une hausse de ses revenus au cours du premier trimestre 2024 de 29,1%, à 89,926 Mtnd. La marque KIA s’est adjugé la position de leader sur le marché de la distribution automobile en Tunisie fin mars 2024, avec une part de marché de 13,6%.

Au niveau des comptes consolidés (City Cars, City Cars Gros, Logistics Cars et Green Sicar), le résultat net part du groupe était de 31,718 Mtnd, en progression de 4,6% par rapport à 2022.

Le conseil d’administration a convoqué les actionnaires en une Assemblée générale ordinaire le 24 mai 2024, avec la proposition de distribuer 1,250 Tnd brut par action, soit un rendement net de 8,27%, l’équivalent de TMM + 0,30%. Qui dit mieux?

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Au-delà du fait qu’il s’agit d’un investissement dans une banque profitable et avec de très belles perspectives de croissance, nous pensons que la présence de HBG dans le capital des deux sociétés a joué un grand rôle dans l’opération.

La holding de la famille Bouchamaoui dans le capital et les conseils d’administration des deux sociétés cotées a certainement facilité cette opération. La Société tunisienne d’investissement détient 6,64% de l’UIB et l’Automobile Investment Company contrôle 56,5% de City Cars.

Aujourd’hui, la banque représente l’une des meilleures opportunités de placement dans le secteur. Elle a un actif propre (taux des créances classées de 8,1%), un ratio de solvabilité de 12,8% (14,5% hors impact des risques encourus en lien avec le risque opérationnel) et un ratio Tier I de 10,9%. Son ratio de liquidité s’élève à 243% (minimum réglementaire de 100%). Le ratio de crédits/dépôts de 113,5% (maximum exigé par la BCT de 120%). De plus, elle appartient au prestigieux groupe Société Générale et n’a aucun souci pour passer aux IFRS.

Une bonne affaire pour les différentes parties de cette transaction. Il ne faut jamais oublier que parmi les rôles d’un administrateur, il y a l’amélioration de la rentabilité de la société en utilisant ses connaissances et son réseau. C’est parfaitement le cas.

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Les revenus de City Cars ont atteint en 2021 le chiffre de 333,429 MTND contre 228,885 MTND une année auparavant, marquant une progression de 45,7%. 

La marque KIA a été la marque la plus vendue en 2021, avec 7.019 véhicules immatriculés, et ce, pour la deuxième année consécutive. 

Au 31/12/2021, la trésorerie nette s’est nettement améliorée de 63,5% pour atteindre 108,596 MTND contre 66,411 MTND au 31/12/2020.  

Durant l’exercice 2021, les produits des placements ont enregistré une hausse de 76,8% pour s’établir à 6,324 MTND contre 3,577 MTND en 2020.  

La masse salariale s’est élevée au terme de l’exercice 2021 à 3,278 MTND contre 2,900 MTND une année auparavant, soit une hausse de 13,1% provenant principalement de l’évolution de l’effectif en 2021. 

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