Le résultat technique Non-Vie s’est élevé à 22,481 Mtnd, contre 7,466 Mtnd à fin juin 2024, porté par une sinistralité particulièrement clémente. Les charges de sinistres ont en effet nettement reculé, passant de 51,935 à 34,485 Mtnd, traduisant une normalisation après plusieurs exercices marqués par des événements assurés significatifs. Sur le plan international, Tunis Re n’a pas été exposée à des sinistres majeurs, ce qui a renforcé la stabilité de ses résultats. En Tunisie, certains sinistres modérés à importants ont été enregistrés (concernant notamment City Bois, Office Plast, Gourmandise et Tiffert), mais leur impact a été efficacement contenu grâce à une politique de souscription rigoureuse et une gestion proactive des engagements.

Par ailleurs, les primes acquises ont progressé de 7,2% pour atteindre 97,862 Mtnd, tandis que les charges d’exploitation sont restées maîtrisées, en hausse contenue de 3,2% à 36,798 Mtnd. Ces éléments ont permis à Tunis Re d’afficher une solide rentabilité technique.

La branche Vie a affiché une perte technique de 1,015 Mtnd. L’activité ReTakaful a dégagé un léger excédent de 0,020 Mtnd, tandis que l’activité ordinaire de la branche Vie reste déficitaire (-1,015 Mtnd). Toutefois, ces chiffres doivent être analysés avec prudence, car la performance en assurance vie s’évalue sur un cycle long et non à travers une seule période semestrielle ou annuelle.

Tunis Re bénéficie d’un bilan robuste, avec une réserve de plus-value latente globale de 62,356 Mtnd, offrant à la compagnie un matelas financier significatif pour faire face à d’éventuels chocs ou soutenir ses projets de croissance. Le marché a bien accueilli ces résultats: le titre Tunis Re a enregistré la meilleure performance journalière après deux heures de cotation à la Bourse de Tunis.

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Pour l’activité conventionnelle, une amélioration de la production a été observée dans les branches Incendie (+2,9% à 20,573 MTND), Risques techniques (+16,1% à 6,228 MTND) et Aviation (+184,1% à 1,128 MTND). Le rythme de rétrocessions est resté stable, avec des primes rétrocédées de 8,321 MTND. Les acceptations nettes ont totalisé 38,584 MTND, en repli de 2,4%.  

Par rapport aux objectifs fixés pour l’année 2025, le taux de réalisation du chiffre d’affaires au premier semestre 2025 a atteint 49%. Les acceptations nettes de rétrocessions se sont établies à 97,730 MTND, en progression de 2,2% par rapport à juin 2024. Les charges nettes d’acquisition ont totalisé 32,491 MTND sur la même période.

Les charges nettes des sinistres ont fortement baissé, se limitant à 36,190 MTND contre 52,592 MTND sur les six premiers mois de 2024. L’année dernière, la branche Incendie a coûté au réassurer des indemnisations nettes de 30,874 MTND. La sinistralité demeure globalement maîtrisée, avec un ratio en nette amélioration, passant de 55% en juin 2024 à 35% en juin 2025. Les produits financiers sont restés stables à 16,044 MTND.

L’amélioration des chiffres s’inscrit dans un contexte de maîtrise des engagements et d’ajustement sélectif et d’assainissement du portefeuille de souscription. Selon le management, elle aurait été encore plus forte si elle n’avait pas été atténuée par la dépréciation du dollar américain observée au cours des derniers mois. Le réassureur devrait publier un bénéfice en hausse au titre des six premiers mois 2025.

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Cette décision a été adoptée lors de l’Assemblée générale ordinaire tenue le 25 avril 2025. Elle s’inscrit dans la continuité de la politique de rémunération des actionnaires de Tunis Re, en phase avec ses résultats financiers annuels.

La société, acteur clé du secteur de la réassurance en Tunisie, précise que le détachement du dividende aura lieu le 16 mai, selon les modalités habituelles, dans le respect du cadre fiscal en vigueur.

Cette distribution témoigne de la solidité financière de Tunis Re et de sa capacité à maintenir un équilibre entre rentabilité et stabilité dans un secteur en constante évolution.

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Il est rappelé que le contrat de liquidité de la société Tunis Re est entré en vigueur le 15 avril 2024. Il était composé de 441 000 actions et de 3 Mtnd de liquidité.

À sa date de clôture, ce contrat est composé de 556 847 actions Tunis Re et de 2 321 483,651 Tnd de liquidité.

Ce contrat sera renouvelé pour une durée d’une année à compter du 15 avril 2025 et sera composé de 300 000 actions Tunis Re et de 2 321 183 Tnd de liquidité.

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La gestion d’actifs a permis de générer des produits financiers de 35 MTND, une amélioration annuelle de 10%. Le résultat net s’est élevé à 21,400 MTND, +15% en rythme annuel. La rentabilité demeure confortable, avec un rendement des capitaux propres de 9%. Les signes étaient bons dès le premier semestre, qui a été soldé par un bénéfice net de 12,929 MTND, en hausse de 19,5% par rapport à fin juin 2023.

Le conseil d’administration a décidé de convoquer les actionnaires de la société en Assemblée générale ordinaire le 25 avril 2025 et compte proposer la distribution d’un dividende de 0,480 TND par action. Pour rappel, le réassureur avait rémunéré ses actionnaires à hauteur de 0,450 TND par action l’année dernière. Sur le marché, le titre affiche une contreperformance de -4,27% depuis le début de l’année. Le yield net, calculé sur la base du cours de clôture d’hier est de 5,5%. Cela devrait rassurer les investisseurs et confirmer la capacité de la compagnie à gérer les changements du cadre réglementaire et fiscal. La tendance future dépendra de la manière dont Tunis Re pourra limiter l’impact de la baisse des taux sur les produits financiers, au cœur de sa profitabilité. Les indicateurs d’activité seront particulièrement suivis, notamment ceux du second trimestre 2025.

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La diminution enregistrée au cours des trois derniers mois de l’année n’a pas impacté les chiffres de l’ensemble de l’exercice 2024. Les acceptations nettes de rétrocessions se sont établies à 176,287 MTND fin 2024, en progression annuelle de 8,2%. Seuls les segments Accidents et Risques divers (-34% à 27,306 MTND) et Vie (-1,5% à 9,162 MTND) ont affiché des baisses.

Les charges nettes d’acquisition ont totalisé 51,362 fin 2024 contre 47,032 MTND l’année d’avant. En parallèle, la sinistralité nette a augmenté de 17,6% à 99,492 MTND. C’est la branche Incendie qui était derrière cette tendance, avec une hausse de 74,7% à 47,497 MTND. Toutefois, la sinistralité demeure globalement maîtrisée, avec un ratio de 59% au terme de décembre 2024. Les produits financiers continuent à bénéficier de taux élevés pour atteindre 31,210 MTND.

Sur le front de la mise en place des normes IFRS, aussi bien sur les volets actuariels que comptables, les différents retraitements des états financiers 2023, sous IFRS 4, ont été finalisés, faisant ressortir un impact modéré. Les travaux d’implémentation sous IFRS17 sont en phase d’avancement avec l’accomplissement d’un exercice en dry run et seront soumis au Copil de Tunis Re, courant premier trimestre 2025, pour approbation des modèles et approches à adopter.

Tous les indicateurs convergent vers une amélioration du bénéfice net au terme de l’exercice. Pour rappel, le premier semestre s’est soldé par un résultat de 12,929 MTND.

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L’entreprise confirme encore une fois sa résilience face à un environnement difficile, en affichant au terme de ce troisième trimestre des performance techniques et financières solides.

Le chiffre d’affaires a augmenté de 15 % au 30 septembre 2024, par rapport à la même période l’année dernière, pour atteindre 174,559 Mtnd, avec une progression de la prime nette de 18%.

Par rapport aux objectifs fixés pour l’année 2024, le taux de réalisation du chiffre d’affaires au troisième trimestre 2024 a atteint 80%.

En ce qui concerne les produits financiers ont réalisé une croissance de 10% par rapport au troisième trimestre 2023 pour atteindre 23,521 Mtnd contre 21,343 Mtnd.

En outre,la société poursuit ses travaux sur les différentes phases liées au projet de mise en place des normes IFRS, aussi bien sur les volets actuariels que comptables.

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Techniquement, la profitabilité de la branche Non-Vie a été bonne, avec un résultat technique de 7,466 Mtnd fin juin 2024 contre 6,842 Mtnd une année auparavant. La croissance provient de l’activité Re Tekaful, qui enregistré une amélioration de la profitabilité technique, passant d’une perte de -2,542 Mtnd au premier semestre 2023 à un gain de 0,828 Mtnd pour la même période de l’exercice en cours. L’activité ordinaire a réalisé un résultat de 6,637 Mtnd, en repli de 29,3% en glissement annuel. La police ARD est la plus profitable, avec un résultat technique de 7,902 Mtnd, suivie des Risques techniques (4,865 Mtnd).

Quant à la branche Vie, elle a réussi également à réaliser un gain technique de 0,060 Mtnd après la perte de la première moitié de 2023 (-0,661 Mtnd). Encore une fois, c’est l’activité Re Takaful qui a fait la différence, avec un excédent de 0,172 Mtnd, alors que celle ordinaire demeure encore déficitaire (-0,112 Mtnd) bien qu’elle ait réussi à réduire significativement les pertes.

Globalement, le réassureur a tenu bon. Le contexte économique est assez morose, et la sinistralité était élevée, touchant particulièrement les acceptations facultatives. Les principaux sinistres sur le marché local ont concerné la SNDP et divers dépôts à Soliman, qui ont respectivement coûté, à Tunis Re, 4,172 et 4,060 Mtnd. Sur les marchés étrangers, il y a eu surtout la tempête de Dubaï qui a coûté 27,625 Mtnd. Cela a été largement compensé par la politique de rétrocession, qui a permis de limiter la progression de la facture finale.

Par ailleurs, la gestion d’actifs affiche une plus-value latente globale de 53,819 Mtnd, ce qui donne un matelas financier important à la compagnie.

En tout, le marché est resté calme vis-à-vis des chiffres publiés, la société affichant une très bonne santé financière. Sa valorisation offre un bon point d’entrée pour ceux qui veulent s’afficher dans le secteur des assurances.

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Le rythme de rétrocessions est resté stable, avec des primes rétrocédées de 8,506 Mtnd contre 8,055 Mtnd sur la même période en 2023. Il paraît que Tunis Re a eu des affaires de grande qualité, qui lui permettent une plus grande rétention.

Depuis le début de l’année, les acceptations nettes de rétrocessions se sont établies à 95,662 Mtnd, en progression de 13,1% par rapport à juin 2023. Les charges nettes d’acquisition ont totalisé 31,566 Mtnd au premier semestre 2024 contre 27,491 Mtnd sur la même période de l’année dernière.

En parallèle, la sinistralité nette a augmenté de 10,2%, à 52,592 Mtnd. C’est la branche Incendie qui était derrière cette tenance, avec une hausse de 59,3%, à 30,874 Mtnd. Toutefois, la sinistralité demeure globalement maîtrisée, avec un ratio de 55,0% au terme du mois de juin 2024.

Les produits financiers continuent de bénéficier de taux élevés pour atteindre 16,055 Mtnd.

Tous les indicateurs convergent vers une amélioration du bénéfice net au terme de la première moitié de l’année. La compagnie compte achever l’implémentation du projet de passage à la norme IFRS 17 avant la fin de 2024. Le retraitement des états financiers 2022 sous la norme IFRS 4 a été finalisé et audité. Les comptes de 2023 sont en cours de finalisation. Le réassureur serait parmi les premiers à publier des états financiers conformes à l’international.

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Le niveau des fonds propres du réassureur est adéquat. Il dispose d’une base solide de capital et son portefeuille comporte une faible exposition nette au risque de catastrophe. Toutefois, il a un risque d’actifs nationaux élevé. Ces derniers ont essentiellement la forme de placements monétaires et à revenu fixe. L’agence de notation estime que le bilan de Tunis Re est plus exposé au risque de change que celui de ses pairs locaux à cause de son expansion internationale. Ce risque est atténué par l’utilisation de programmes de rétrocession internationaux. Mais globalement, le modèle interne de capital basé sur le risque du réassureur, qui est conforme aux normes Solvabilité II et examiné par un auditeur international indépendant, présente une marge de solvabilité confortable à la fin de 2023.

En termes de rentabilité, Fitch estime que les bénéfices de Tunis Re sont élevés pour sa notation, grâce à une solide performance de souscription. Elle a enregistré un ratio combiné net robuste de 92,7% en 2023 malgré le tremblement de terre de février 2023 en Turquie, qui a fait bondir le taux de sinistres brut de la compagnie calculé par l’agence de notation à 65,2% en 2023, contre 43% l’année précédente. Néanmoins, l’expertise de Tunis Re en matière de souscription et ses normes de rétrocession élevées lui permettent d’atténuer la volatilité des bénéfices résultant des mouvements de change ou en cas de sinistralité internationale défavorable. Elle dispose de liens commerciaux étroits avec des réassureurs internationaux très bien notés. En 2023, son taux de rétention a continué d’augmenter, la compagnie ayant réorienté son activité vers des traités moins volatils. L’ensemble de son portefeuille est soumis à une politique d’excédent de sinistres, tandis que l’exposition au risque de catastrophe reste largement rétrocédée. Cette politique de réassurance prudente a permis à Tunis Re de contenir l’impact net des événements non récurrents. Le rendement des capitaux propres s’est établi à 7,7% en 2023.

Reste que l’évaluation par Fitch du profil commercial de la compagnie est limitée par son échelle opérationnelle et son potentiel modeste d’expansion à l’étranger, dans des pays étrangers mieux notés. A ce niveau, elle paie le prix de la faible notation souveraine, sur laquelle elle n’a pas de contrôle.

Au vu des facteurs de sensibilité, nous pensons qu’il n’y a pas de risques majeurs de rétrogradation à court et moyen terme. La compagnie gère bien les affaires qu’elle accepte, ce qui lui confère le statut d’une des meilleures entités publiques, sur tous les plans, en Tunisie. 

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