La période la plus difficile de la gestion du Budget est désormais là. Si l’Etat a décroché des facilités de financement de la Banque centrale l’année dernière après un débat houleux à l’ARP (désormais gelée), les choses sont différentes cette année.

Il faut dire que le Trésor attaque le mois de novembre relativement dans de bonnes conditions côté liquidité, avec un solde créditeur de 565 MTND à la date du 26 octobre 2021. Maintenant, il faut gérer les remboursements de la longue liste des Bons du Trésor. Cela est loin d’être une simple tâche au vu de la taille des échéances prévues.

Comme attendu, le Trésor a préféré minimiser ses outflows en œuvrant sur des échanges. La première échéance est déjà là et elle aura lieu mercredi prochain, 3 novembre. L’Etat compte bien échanger les titres émis sur la ligne BTA 6,1% novembre 2021, et qui porte sur un montant de 376,700 MTND à rembourser le 10 novembre, contre de nouvelles lignes dont l’échéance la plus proche est décembre 2028. Sur le marché, les échanges de cette souche de gré à gré ont totalisé 72,855 MTND depuis le début de l’année, avec un TMP de 8,71%. Il s’agit de la dernière ligne de BTA à rembourser en 2021, en attendant le lancement du festival de remboursement des BTCT avec 252 MTND prévu le 3 novembre prochain.

Les banques, les assureurs et les OPCVM seront fortement sollicités et la Banque Centrale a une marge de manœuvre côté refinancement. A la date du 27 octobre, le volume global de refinancement est de 8 241 MTND. A ce rythme, il faut s’attendre qu’il dépasse les 10 milliards de dinars d’ici la fin de l’année.

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Puisque les spéculations sur la capacité de l’Etat à payer les salaires de la fonction publique sont devenues un sport national, nous allons faire le point pour le mois de septembre. Dans une semaine, le bal sera ouvert pour certains ministères, au bon moment avec la rentrée scolaire et universitaire.

Pour rappel, l’Etat supporte une rémunération brute mensuelle de 1 670 MTND. A la date du 09 septembre 2021, le compte courant du Trésor affiche 1 602 MTND. La seconde tranche de l’emprunt national a apporté une vraie bouffée d’oxygène aux finances publiques qui peuvent déjà se concentrer sur le mois d’octobre et sur la finalisation du projet de la Loi de Finances 2021. Il ne faut pas oublier qu’il y aura de bonnes recettes fiscales ce mois-ci avec le paiement de l’acompte prévisionnel, outre les déclarations mensuelles de TVA que les entreprises font d’habitude au dernier moment.

Le Trésor a également pris ses précautions en annonçant une adjudication de BTA le 15 septembre prochain et qui vise à lever 120 MTND. Ce montant sera ajusté à la hausse ou à la baisse selon les besoins réels pour clôturer le mois.

Il n’y a donc rien à craindre même pour les mois à venir. Néanmoins, il faut se préparer aux intox dès maintenant, surtout que les mois de novembre et décembre sont bourrés de remboursements de dettes locales : 2 074 MTND ! Nous nous attendons à des adjudications d’échange pour éviter une hémorragie de liquidité.

Maintenant, et puisque tous les signaux montrent que l’exercice 2021 sera clôturé avec succès, même dans la douleur, il faut penser sérieusement à 2022 et commencer à chercher de vraies solutions car le flou politique a déstabilisé davantage des finances publiques déjà fragiles.

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