Les produits d’exploitation ont totalisé 35,435 MTND, dont 18,617 MTND de dividendes provenant des participations non cotées, principalement les filiales du groupe. Les dividendes des placements cotés ont drainé 3,047 MTND. Quant aux plus-values de cessions de placements, elles ont atteint 6,690 MTND réalisés grâce à la cession d’actions cotées. Par rapport à l’exercice 2024, la société a adopté une stratégie peu active, mais toujours rentable.

Les revenus des placements monétaires se sont élevés à 5,532 MTND. La SPDIT-SICAF a réalisé des revenus de 4,202 MTND en provenance des certificats de dépôt. Les reprises sur provisions antérieures ont été de 1,415 MTND. En même temps, les dotations aux provisions pour dépréciation de titres sont de 0,319 MTND. Le résultat d’exploitation est de 32,741 MTND.

Le gestionnaire de portefeuilles dispose d’un gisement de plus-values latentes de 35,157 MTND alors que le coût d’acquisition de ces actions est de 11,857 MTND seulement. Une telle performance n’aurait pas été atteinte si les titres n’étaient pas bien sélectionnés et que la période de détention ne s’était pas étendue sur des années. Le conseil d’administration a proposé un dividende de 1 TND par action, confirmant que le titre n’a jamais déçu.

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L’année 2025 était bonne. Le gestionnaire d’actifs à encaissé 21,665 Mtnd de dividendes et des revenus de placements de 5,532 Mtnd. Les plus-values de cessions se sont élevées à 6,690 Mtnd. Les placements et les autres actifs financiers sont de 47,938 Mtnd, contre 51,473 Mtnd une année auparavant. Les liquidités et équivalents de liquidités sont de 30,125 Mtnd. Avec une gestion peu dynamique, la société semble temporiser avant d’investir, surtout que le marché est haussier.

La SPDIT-SICAF a réalisé des reprises sur provisions antérieures de 1,415 Mtnd, dont 0,915 Mtnd sur des titres cotés en Bourse. Les nouvelles dotations aux provisions pour dépréciation des titres sont limitées à 0,319 Mtnd.

La première moitié de l’exercice 2025 s’est soldé par un bénéfice net de 24,821 Mtnd, en repli de 16,9% en glissement annuel. La baisse serait compensée au second semestre, du moment qu’il y a eu un décalage dans l’encaissement des dividendes distribués par les sociétés faisant partie du portefeuille.

Sur la base du cours de clôture d’hier, le rendement en dividende du titre s’élève à 6,1% en net, ce qui fait que le titre est encore un excellent placement. Le titre n’a jamais déçu en termes de rémunération des actionnaires. Si l’Assemblée générale approuvait cette distribution, la SPDIT-SICAF distribuerait un dividende de 3,735 Tnd, en net, par action. Pour quelqu’un qui a acheté l’action le 31/12/2020, son yield net cumulé sera de 48,9%. Qui fait mieux?

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La mise en paiement sera effectuée le 18 avril 2025.

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Les produits d’exploitation ont totalisé 34,548 Mtnd, dont 17,478 Mtnd de dividendes provenant des participations non cotées. Ce sont essentiellement les filiales du groupe. Les dividendes des placements cotés sont de 2,612 Mtnd. Quant aux plus-values de cessions de placements, elles ont atteint 7,341 Mtnd réalisés essentiellement grâce à la cession de 90 408 actions BIAT. Par rapport à l’exercice 2023, la société a adopté une stratégie moins active, mais toujours rentable.

Les revenus des placements monétaires se sont élevés de 6,053 Mtnd contre 4,833 Mtnd l’année d’avant. La SPDIT-Sicaf a réalisé des revenus de 5,667 Mtnd en provenance des certificats de dépôt. Les reprises sur provisions antérieures ont été de 0,838 Mtnd. En même temps, les dotations aux provisions pour dépréciation de titres sont de 0,470 Mtnd. Le résultat d’exploitation est de 33,036 Mtnd.

Le gestionnaire de portefeuilles dispose d’un gisement de plus-values latentes de 34,886 Mtnd alors que le coût d’acquisition de ces actions est de 14,710 Mtnd seulement. Fin 2023, ces plus-values étaient de 36,029 Mtnd, mais il faudra tenir compte de la vente des actions BIAT. Une telle performance n’aurait pas été atteinte si les titres n’étaient pas bien sélectionnés et que la période de détention ne s’était pas étendue sur des années.

Les actionnaires de la société ont été convoqués en une Assemblée générale ordinaire le 28 mars 2025. Le conseil d’administration compte proposer la distribution d’un dividende de 1 Tnd par action, soit 28,000 Mtnd. Le yield net, sur la base du cours d’hier, est de 6,92%, toujours parmi les plus élevés de la Place. Incontestablement, ce titre demeure parmi les meilleurs placements du marché.

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Avec des revenus de 30,956 Mtnd, dont 17,478 Mtnd de dividendes des participations non cotées et 7,245 Mtnd de plus-values de cessions, la SPDIT a pu sécuriser les profits de l’exercice. Des actions BIAT, au nombre de 90 359, ont été cédées au cours de la période. À titre de rappel, le coût de revient unitaire des actions BIAT détenues dans le portefeuille de la SPDIT s’élève à 11,213 Tnd seulement.

Les dotations aux provisions pour dépréciation de titres ont été limités à 0,390 Mtnd, grâce à la qualité des actions détenues et au bon comportement du marché durant les six premiers mois de l’exercice. Cela a contribué à la réalisation d’un résultat d’exploitation de 29,975 Mtnd, en hausse de 33,4% en glissement annuel.

Le portefeuille d’actions cotées affiche des plus-values latentes de 31,944 Mtnd, et ce, sur la base des cours boursiers à la clôture du mois de juin 2024. Il y a donc un gisement de potentiel et nous n’excluons pas la poursuite de la stratégie de cessions au cours du second semestre, si des opportunités se présentent, notamment dans le bancaire. La SPDIT est l’un des meilleurs titres à avoir dans son actif et il n’est jamais trop tard pour l’acquérir.

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Historiquement, la SPDIT-Sicaf a toujours suivi une politique prudente, l’un des éléments qui lui ont permis la réalisation de bénéfices en hausse récurrente. Mais cette embellie «peut cacher le manque de visibilité et de confiance qui plane sur le domaine économique et financier». Le Tunindex a, effectivement, décéléré en 2023 par rapport à 2022 et début 2024 a été difficile (-4,43% jusqu’au 8 février 2024). La situation économique du pays, peu florissante, n’est plus un secret, ce qui exige une dose supplémentaire de prudence.

En particulier, et concernant les banques, le financement direct du Trésor par la Banque centrale risque d’impacter négativement les résultats futurs des banques, qui renflouaient les caisses de l’État en souscrivant régulièrement aux bons du Trésor à des taux très élevés. En perdant cette manne, «leurs résultats pour 2024 vont inéluctablement baisser, et on estime que cette baisse tournera autour de 20%».

La SPDIT-Sicaf est donc bien sceptique quant aux perspectives d’un secteur qui représente le premier déterminant de la tendance de l’indice de la Bourse de Tunis. Le gestionnaire d’actifs n’a pas caché son intention d’alléger ses engagements dans les valeurs bancaires, ce qui est une continuité de ses interventions sur le marché depuis le dernier trimestre 2023. D’ailleurs, sur le premier trimestre, les plus-values de cession des actions cotées se sont élevées à 5,300 Mtnd contre 0,158 Mtnd seulement sur la même période de l’année d’avant.

Rappelons que la filiale de la SFBT détient des participations dans l’ATB, la BIAT, la Banque de Tunisie, BH Bank, Attijari Bank, BNA Bank et la STB. Ces positions ont coûté, fin 2023, 10,694 Mtnd, mais présentent un réservoir de plus-values latentes de 30,186 Mtnd à la même date.

De notre côté, nous pensons que les banques vont parvenir à mieux tirer leur épingle du jeu. Le financement monétaire n’a pas empêché le Trésor de continuer normalement ses opérations sur le marché de la dette locale. Les deux premières opérations de l’Emprunt obligataire national ont permis de lever des montants record, et l’objectif de l’année est quasiment atteint à mi-chemin. Même si les résultats sont atteints, l’effet sera à un seul chiffre. Dans tous les cas, nous conseillons vivement de se positionner sur la SPDIT-Sicaf qui pourrait signer l’un des meilleurs exercices de son histoire en 2024.

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Pour comprendre sa vision au marché, nous avons retracé ses opérations durant 2023, et qui étaient comme suit:

– cession de 27 013 actions ATB,

– cession de 20 000 actions Attijari Bank,

– cession de 26 551 actions BIAT,

– cession de 298 001 actions Banque de Tunisie,

– cession de 15 178 actions SAH,

– cession de 36 676 actions TPR.

En même temps, le gestionnaire de fonds a suivi l’augmentation de capital de Monoprix, en souscrivant 59 696 actions.

Nous comprenons donc que la SPDIT-SICAF a essentiellement vendu en 2023, notamment les banques. Elle a bien compris qu’il était temps de concrétiser une partie de ses plus-values dans un secteur qui est soumis à une double pression, politique et réglementaire. Bien que cette année semble être également bonne pour le secteur, contrairement à ce que certains peuvent penser, la baisse des taux pourra affecter les réalisations de 2025. Il faudra donc s’attendre à ce que le rythme de cessions soit maintenu cette année, ce qui signifie la réalisation d’excellents bénéfices encore en 2024. Les phases haussières du marché sont faites pour vendre, pas pour acheter.

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Si cette proposition est approuvée le 29 mars prochain, la société distribuera en totalité 23,800 Mtnd. La part du lion ira à la société mère, la SFBT, qui encaissera 19,095 Mtnd. 

L’année était bonne pour le gestionnaire d’actifs. Il a empoché 19,910 Mtnd de dividendes, 4,560 Mtnd de plus-values de cessions et 4,833 Mtnd de revenus de placements. Le premier semestre a été soldé par un bénéfice net de 21,633 Mtnd.

Le titre est coté à 9,570 Tnd. A ce prix, le rendement net en dividendes est à 8,0%. C’est une excellente affaire qui confirme que la SPDIT-Sicaf est l’un des meilleurs placements de la place à long terme. Depuis le début de l’année, l’action s’est appréciée de 12,6%, dépassant de loin le Tunindex.

Le marché attend maintenant la proposition du conseil de la SFBT qui ne devrait plus tarder. Un bon dividende donnera un nouveau souffle à un titre qui a souffert ces derniers mois. Nous pensons que la société reprendra prochainement sa place de première capitalisation de la Bourse de Tunis. Cela changera la tendance de tout le marché.

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Les chiffres de la SPDIT-Sicaf depuis le début de l’année montrent qu’elle a encaissé des dividendes de 19,910 Mtnd, dont 16,517 provenant de participations non cotées. Les plus-values de cession ont atteint 4,508 Mtnd, y compris celles concrétisées durant le troisième trimestre pour un montant de 4,040 Mtnd. La société n’a pas précisé les titres qu’elle a cédés, mais elle a signalé qu’il s’agit d’actions cotées. Enfin, les produits de placement ont totalisé 3,412 Mtnd contre 1,295 en septembre 2022. En tout, les produits d’exploitation ont augmenté de 26% en rythme annuel pour s’établir à 27,830 Mtnd.

Par ailleurs, SPDIT-Sicaf a réalisé des reprises sur provisions de 0,256 Mtnd. Elle est en bonne position pour profiter de tout mouvement baissier du marché, puisque la liquidité disponible s’élève à 45,611 Mtnd. A titre de rappel, le premier semestre s’est soldé par un bénéfice de 21,633 Mtnd. En Bourse, le titre fait mieux que le marché et affiche un rendement de 11,97% depuis le début de l’année. Si vous avez l’opportunité d’en acheter à bon prix, cette action est à ne pas rater.

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