La société a précisé que la phase des audits d’acquisition est clôturée, et les documents contractuels de la transaction ont été élaborés et sont en phase avancée de négociation. De plus, et conformément à la réglementation, le dossier a été soumis début septembre au ministère du Commerce et du Développement des exportations. Étant donné notamment les délais d’examen du Conseil de la concurrence, il est attendu une signature de la documentation contractuelle d’ici la fin de l’année 2025. La société a bien précisé qu’aucun document engageant n’a été signé entre les parties à ce jour.

Ce communiqué renforcera la confiance dans la conclusion de cette opération, qui offrira de grandes possibilités de développement sur les marchés étrangers. La Sotuver est intéressée par l’export, qui offre de meilleures marges et absorbe un grand volume. En Bourse, le titre affiche un rendement annuel de 12,93%. Le cours s’échange actuellement à un prix plus élevé que la valorisation proposée. Les investisseurs croient à une rapide création de valeur. De plus, il y aura probablement une offre publique d’achat dès la réalisation de la transaction sur le bloc d’actions. Les actionnaires de référence se joindront à l’acquéreur dans le cadre d’une telle opération, en se portant acquéreurs de 50% des actions à acheter. À suivre.

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Depuis le début de l’année, le chiffre d’affaires cumulé s’est élevé à 54,840 MTND contre 50,127 fin juin 2024. L’essentiel provient des ventes à l’étranger, soit 43,217 MTND, au détriment du marché local. C’est un choix stratégique de la société. Toutefois, le groupe demeure engagé envers les clients tunisiens, notamment via la filiale Sotuver Glass Industries.

Sur une base consolidée, le tonnage total vendu a augmenté de 28%, avec une progression de 12% sur le marché local et de 37% sur le marché export. L’écart entre la croissance des volumes et celle du chiffre d’affaires s’explique par une modification de la composition du mix produit entre la première moitié de 2024 et celle de l’exercice en cours.

La valeur de la production a enregistré une hausse de 9% depuis le début de l’année, pour s’établir à 58,894 MTND. La dette a connu une légère hausse de 3%, atteignant 196,512 MTND, une tendance attendue au vu des besoins de l’exploitation.

Les investissements réalisés au cours de ce premier semestre se chiffent à 9,489 MTND et portent principalement sur l’entretien d’outils de production, l’acquisition de matériel industriel (4,642 MTND) et l’acquisition d’une partie des actions de sa filiale (4,847 MTND).

Les performances de la Sotuver sont très bonnes et le marché actions devrait apprécier cela. Le rendement du titre est de 3,7% et nous pensons que le niveau de valorisation actuel offre un potentiel significatif à la hausse.

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La valorisation de la société à retenir pour la réalisation de l’opération et de laquelle découlera le prix unitaire de l’action sera déterminée sur la base de l’Ebitda et de la dette nette consolidés, tels qu’ils seront arrêtés par les comptes audités à fin décembre 2024 et validés par les résultats des audits d’acquisition à réaliser par l’acquéreur. À titre indicatif et sur la base des comptes provisoires 2024, le prix de l’action coupon attaché 2024 sur lequel se ferait l’opération serait, sous réserve des ajustements résultant des audits d’acquisition de 13,480 Tnd l’action. Pour rappel, le titre s’échange actuellement à 14,240 Tnd.

La concrétisation de cette opération est conditionnée par la réalisation des audits d’acquisition et par la signature des documents contractuels usuels, ainsi que par l’obtention des autorisations administratives requises. Le calendrier envisagé est de finaliser, dans la mesure du possible, l’opération avant la fin du troisième trimestre 2025.

Conformément à la réglementation du marché, une offre publique d’achat (OPA) sera lancée dès la réalisation de la transaction sur le bloc d’actions. Les actionnaires de référence se joindront à l’acquéreur dans le cadre de cette OPA en se portant acquéreurs de 50% des actions à acheter. Le marché sera informé du déroulement de l’opération.

Bien que le titre soit correctement valorisé, nous pensons que le cours augmentera au vu des perspectives de croissance que cette opération offrira à la Sotuver.

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À l’origine de cette forte baisse, nous trouvons le repli du chiffre d’affaires, qui a chuté de 39,7%, à 48,675 Mtnd. L’EBIT s’est établi à 9,086 Mtnd contre 23,508 Mtnd une année auparavant. À cela, s’ajoute une charge financière nette en augmentation de 36,7%, à 6,413 Mtnd.

Ces chiffres étaient attendus puisque la société s’est lancée dans un programme d’investissement de 50,144 Mtnd. L’objectif est de moderniser l’usine et de renforcer la position de la société sur le marché.

Le principal volet de ce programme d’investissement concerne la reconstruction d’un des deux fours de l’usine, une opération qui s’inscrit dans le cadre du processus normal de l’exploitation des fours verriers, qui nécessite une rénovation complète tous les dix ans. Dans le cas du four 2, cette rénovation interviendra après onze années d’exploitation. Il y aura aussi l’acquisition de nouveaux équipements de pointe pour la modernisation de la chaîne de production. L’enveloppe totale est de 32,081 Mtnd.

Ces efforts permettront à la société d’améliorer son efficacité opérationnelle et sa maîtrise technique afin de pouvoir pénétrer de nouveaux marchés conformément à la politique et stratégie commerciale 2025/2030.

La Sotuver a également procédé au rachat d’une partie des actions de sa filiale SGI pour une somme de 18,063 Mtnd. Cette opération porte la participation de la société dans le capital de SGI à 52%.L’idée est de mieux intégrer les activités de la filiale et de générer des synergies industrielles et techniques significatives.

Le marché est déjà averti et la société affiche un rendement de 4,17% depuis le début de l’année. C’est un titre à détenir pour le moyen et long terme, surtout que l’activité de 2024 serait limitée à celle d’un seul four.

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En contrepartie, l’entreprise s’est engagée dans un processus d’investissement ambitieux de 50,144 MTND. Le programme comporte, en premier lieu, la reconstruction d’un des deux fours de l’usine et l’acquisition de nouveaux équipements de pointe pour la modernisation de sa chaîne de production, pour un coût de 32,081 MTND. C’est une opération qui entre dans le processus normal du cycle d’exploitation, une fois tous les 10 ans. Dans le cas d’espèce, la rénovation intervient après 11 ans d’exploitation. Ce plan ambitieux permettra à la Sotuver d’améliorer son efficacité opérationnelle et sa maîtrise technique afin de pouvoir pénétrer de nouveaux marchés conformément à la politique et stratégie commerciale 2025/2030.

Hier, la société a porté à la connaissance des actionnaires et du public que «dans le cadre de son projet d’ouverture de son capital à un investisseur minoritaire pour soutenir son internationalisation croissante et devant porter sur des actions représentant 20 à 30% du capital, des discussions préliminaires avec les investisseurs intéressés ont été entamées en septembre 2023, et se poursuivent, sans conclusions d’accord de quelque sorte que ce soit pour le moment». Cela ne met pas en cause la société, mais est essentiellement dû à «la situation régionale et internationale» qui «est un facteur de complication et de délais». Le projet demeure stratégique pour la Sotuver et le management pense qu’il est “nécessaire de trouver le bon partenaire et les bons accords à même de servir les objectifs de développement de la société”.

Nous comprenons donc la raison pour laquelle la Sotuver a procédé au rachat d’une partie des actions de sa filiale SGI pour 18,063 MTND. L’opération a permis de porter la participation de la Sotuver dans le capital de SGI à 52%, contre 30% au 31 décembre 2023. Ce renforcement du contrôle de SGI permettra à la Sotuver de mieux intégrer les activités de sa filiale et de générer des synergies industrielles et techniques significatives.

Le marché va donc suivre de près cette histoire. Le management a envoyé un message direct aux investisseurs, leur indiquant que, tôt ou tard, il y aura l’entrée d’un partenaire. Une nouvelle qui protège le cours du titre sur le marché surtout que les travaux en cours entravent la préservation d’une profitabilité du même niveau que celle des années précédentes. Une bonne stratégie de communication est bien utile.

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Un fait majeur: La Sotuver a racheté des actions de sa filiale SGI pour 18,063 millions de dinars. Sa participation dans SGI passe ainsi à 52%, contre 30% fin 2023. Cette opération améliore l’intégration de SGI et devrait créer d’importantes synergies.

Les résultats financiers montrent une baisse notable du chiffre d’affaires. Pour le deuxième trimestre, il atteint 22,907 millions de dinars, en recul de 50% par rapport à l’année précédente. Au 30 juin, le chiffre d’affaires cumulé est de 50,127 millions de dinars, soit une diminution de 39%. Cette baisse est due à un arrêt de production de 90 jours pour révision décennale d’un des deux fours de l’usine, représentant 50% de la capacité de fusion.

Malgré cette pause, l’intégration de SGI a atténué l’impact sur les résultats. Le chiffre d’affaires consolidé cumulé de Sotuver, y compris SGI, s’élève à 110,707 millions de dinars. La répartition est de 35% pour le marché local et 65% pour l’export.

La valeur de la production s’établit à 54,124 millions de dinars, en recul de 38% par rapport à l’année précédente. Cette baisse est également liée à l’arrêt du four pour rénovation.

En termes d’endettement, Sotuver affiche une augmentation de 44% de sa dette globale, atteignant 142,855 millions de dinars au 30 juin 2024, contre 99,367 millions de dinars fin 2023. Cette hausse résulte principalement de dettes à moyen et long terme contractées pour financer la modernisation de l’usine et l’acquisition d’actions dans SGI. Les placements et liquidités augmentent de 2%, atteignant 72,180 millions de dinars.

Les investissements du semestre totalisent 50,144 millions de dinars, comprenant la rénovation d’un four pour 32,081 millions de dinars et l’achat d’actions de SGI pour 18,063 millions de dinars.

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Cette décision, prise lors de l’Assemblée Générale Ordinaire du 20 juin 2024, correspond à un dividende de 550 millimes (0,550 dinar) par action, soit 55 % du nominal. Comme a été indiqué par le CMF.

Le détachement des dividendes est prévu pour le 26 juillet 2024. Et ce, conformément à la résolution adoptée.

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Pour les critères d’éligibilité, le poste d’administrateur indépendant exige au moins une maîtrise (ou un diplôme équivalent) et une expérience professionnelle d’au moins 10 ans dans le secteur industriel. Pour le poste de représentant des actionnaires minoritaires, il faut également une maîtrise (ou un diplôme équivalent) et une expérience professionnelle d’au moins 10 ans, mais dans le domaine de la gestion d’entreprises du secteur industriel.

La date limite pour déposer les candidatures pour les 2 postes est le 11 juillet 2024.

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Les dernières en date ont été réalisées le 29 mars 2024, et ont porté sur 1 291 952 actions. Le vendeur est la Compagnie financière d’investissement, actionnaire majoritaire de la société, au prix unitaire de 10,840 Tnd, soit un total de 14,004 Mtnd. Une seconde opération a été réalisée, pour le même nombre d’actions, cette fois une acquisition par Indinvest SI SICAF au prix unitaire de 15,170 Tnd, soit un montant global de 19,598 Mtnd. Les deux sociétés ont le même premier responsable, en la personne de Yahia Bayahi.

L’acquisition à ce prix du titre est un signal que celui-ci a du potentiel et que les résultats s’avèrent bons. Le premier trimestre a été déjà soldé par un bénéfice net de 21,116 Mtnd, et le marché commence à sentir une belle rémunération aux actionnaires.

Ces opérations significatives, qui étaient également nombreuses en fin d’année, peuvent aussi entrer dans le cadre de l’ouverture du capital envisagée au profit d’un investisseur minoritaire pour soutenir l’internationalisation croissante de la Sotuver. Les discussions devraient prendre fin au cours du premier semestre 2024. Il est donc fort probable qu’il y a un avancement et que le Groupe Bayahi est en train de préparer le terrain à cette entrée qui devrait concerner 20 à 30% du capital. Une histoire à suivre. 

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En effet, cet investissement permettra aussi de satisfaire les besoins et la grande demande sur le marché, surtout à l’échelle internationale, et de rattrapper la décroissance des ventes enregistrée à l’export de 12%, soit une régression de 20.2 MTND. Mais malgré cette baisse du chiffre d’affaires, l’export représente 55% du chiffre d’affaires global.

En termes de ventes locales, il y a lieu d’enregistrer une augmentation du chiffre d’affaires de 27%, soit 16.7 MTND.Cette hausse est expliquée par les ventes de la filière huile d’olive qui ont plus que doublé. 

Au niveau des placements et des liquidités, l’endettement net de la Sotuver a  baissé à 13,5 MTND durant le premier trimestre 2023 contre 18,5 MTND au 31/12/2022 et 23,9 MTND au 31/03/2022.

A noter que la société a effectué des investissements au cours du premier trimestre 2023 qui se sont élevés à 2,8 MTnd portant essentiellement sur l’entretien d’outils de production et l’acquisition de matériel industriel. 

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