Le repli du mois précédent provient des véhicules mixtes, qui ont perdu 68,4 MTND. Idem pour ceux actions qui ont baissé de 0,1 MTND. Par contre, les OPCVM obligataires ont poursuivi leur attractivité, augmentant 39,9 MTND sur la même période.

La dynamique est positive pour toutes les catégories depuis le début de l’année: +1 486,5 MTND pour les OPCVM obligataires, +107,2 MTND pour ceux mixtes et 3,4 MTND pour ceux actions.

Ces flux positifs montrent que les épargnants cherchent à maximiser les rendements de leurs placements, alors que les taux commencent à baisser. Tous les intervenants sur le marché sont convaincus que la Banque centrale de Tunisie baissera encore son taux directeur au moins une deuxième fois cette année. En même temps, le rendement net de la majorité des OPCVM dépassera celui brut d’une épargne bancaire classique. L’équation est donc claire pour les épargnants.

Reste à préciser que l’offre de titres de créance sur le marché primaire cette année est moins abondante, surtout en l’absence de l’emprunt obligataire souverain. C’est une opportunité pour les corporates pour émettre de la dette. Tous les établissements financiers ont été autorisés par leurs assemblées générales à émettre des emprunts obligataires. Nous pensons que le momentum est positif, avant que la liquidité parte à la recherche d’autres opportunités.

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Le mois d’octobre était bon pour les véhicules de placement collectif. L’encours d’actif net des OPCVM à la fin du mois dernier s’est établi à 5 164,3 MTND, soit une collecte nette de 38,700 MTND. Depuis le début de l’année, la collecte s’élève à 481 MTND.

Les OPCVM obligataires continuent à dominer le marché, avec un actif de 4 511,700 MTND, soit une progression de 49,500 MTND par rapport à fin septembre 2021. Par contre, les OPCVM Mixtes ont vu leur actif baisser de 13,600 MTND pour s’établir à 644,400 MTND. Les OPCVM Actions sont toujours peu sollicités par les investisseurs avec un encours de 8,300 MTND.

La physionomie actuelle semble être prometteuse pour les souscriptions à la troisième tranche de l’Emprunt National. Il est attendu également que le rythme des émissions obligataires par les compagnies de leasing et les banques s’accélère à la fin de l’année dans le cadre de la préparation des plans de financement pour 2022.

Pour attirer les souscripteurs, ces fonds disposent d’un argument solide de rendement. Grâce à leurs stocks de titres de créance émis lors des périodes de hausse de taux ainsi que les achats de BTA à des taux supérieurs à 9%, les OPCVM ont encore de belles années côté rendement par rapport à ce que pourraient offrir les comptes d’épargne classiques. Par contre, la croissance des encours dépend de la richesse créée par les opérateurs économiques. Si le pays ne retrouve pas le chemin de la croissance, il ne faut pas espérer une évolution rapide de l’actif de ces véhicules d’investissement.

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Il parait que la crise économique commence à peser sur les performances des véhicules d’investissements collectifs. Selon les statistiques publiées par le Conseil du Marché Financier, l’actif net des OPCVM obligataires est resté stable durant le mois de juillet pour s’établir à 4 379,6 MTND (4 380,6 MTND un mois auparavant). Depuis le début de l’année, c’est toujours une collecte nette considérable qui a été réalisée (354 MTND).

Il faut dire que ces derniers mois, il y a eu une stagnation de l’ensemble de l’activité économique. Rien ne semble fonctionner et la création de valeur, susceptible de se transformer en dépôts, s’est affaiblie. Pourtant, la demande sur les ressources des OPCVM est restée élevée, avec les souscriptions aux émissions de l’Etat et à l’emprunt national.

Les entreprises affichent un faible rythme d’émissions d’emprunts obligataires. Il y a surtout l’absence de catalyseurs qui incitent l’épargne à transiter vers ces véhicules. L’année dernière, l’événement de la hausse de la retenue à la source sur les intérêts des placements qui rapportent plus que TMM+1% a causé une fuite des dépôts bancaires vers les OPCVM. Maintenant, c’est le retour à la normale et nous pensons même que le rythme va significativement décélérer durant les mois à venir.

Si l’inflation continue à grimper, nous sommes convaincus que le régulateur n’hésitera pas à faire remonter les taux. Ce n’est pas nécessairement le bon moyen pour lutter contre la hausse des prix, mais c’est le seul moyen disponible. Un tel mouvement pourrait même nuire à moyen terme aux OPCVM qui plus les rendements bancaires sont bas, plus ils sont attractifs. D’ailleurs, l’encours de dépôts des banques s’est envolé sur ces derniers mois. Les établissements de crédits ont pu trouver les bonnes formules pour garder l’épargne, surtout via des plans de financement pour l’acquisition de biens.

Dans tout cela, les véhicules actions ne suscitent toujours pas l’intérêt. Les investisseurs sont toujours averses au risque et s’ils veulent le prendre, ils achètent directement sur le marché actions sans passer par un fonds dédié. C’est le vrai relais de croissance à condition que le marché reprenne les couleurs.

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