L’économie tunisienne a affiché une croissance de 0,6% depuis le début de l’année. Réaliser les 2,1% signifie terminer l’année sur un PIB (prix 2015) de 96 728,465 MTND. Nous avons donc besoin d’une croissance de 3,6% au cours du second semestre pour atteindre les projections de la loi de finances. Quant aux 3% de Ahmed Hachani, il nous faudra 5,4% pour les toucher.

Nous pensons que les chiffres relèvent du domaine de l’impossible. Il n’y a aucun moteur de croissance qui travaille, ou qui peut passer, à plein régime. Nous devons donc rester logiques et tenter d’apporter des solutions à moyen et long terme pour redémarrer la croissance du pays. Les chiffres actuels ne font que confirmer les toutes récentes estimations de S&P qui ont évoqué 1% de hausse du PIB aussi bien pour 2024 que 2025. C’est beaucoup plus réaliste.

Cette incapacité à repartir met de la pression sur tous les plans. Tous les indicateurs économiques, basés sur le PIB, vont s’améliorer à un rythme beaucoup moins rapide que prévu. Ainsi, nous garderons toujours une proportion élevée de masse salariale, d’endettement et de pression fiscale, ce qui pèsera sur notre prochaine mise à jour de notation souveraine. Cela explique le déphasage entre ce rating et la résilience affichée par l’économie. Cette dernière passe, de facto, par des choix qui bloquent la croissance. Quand le calendrier des dettes extérieures oblige le Trésor et la Banque centrale à regarder de près les avoirs en devises du pays, afin de s’assurer de la disponibilité de suffisamment de fonds pour honorer leurs engagements, le résultat ne peut être qu’une moindre performance des secteurs consommateurs de matières et produits importés.

Le choix semble être fait: prévenir les risques tout en gardant la machine en marche, même à faible cadence. À vrai dire, ce choix est bon, car le coût d’un défaut de paiement est insupportable. Mais, en même temps, il y a des champs dans lesquels il est possible d’avancer. Laisser les opérateurs privés agir ne coûte rien sauf des décisions. L’État ne pourra jamais assurer, au rythme actuel, une croissance supérieure à 3% à moyen terme, sauf élément non récurrent. Il faut donc oser injecter une dose de libéralisme, ce qui permettra de donner une plus grande marge à l’administration centrale pour jouer son rôle social. L’ère de la double casquette est révolue.      

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Fin mars 2024, le taux moyen pondéré des adjudications de bons de trésor non encore échus (toutes échéances confondues) a atteint un nouveau sommet à 8,760%. Une année auparavant, ce taux était de 8,209%. Par maturité, celle à 8 ans est devenue la plus onéreuse, avec un taux moyen de 9,505%. Aucune maturité n’affiche un taux moyen inférieur à 8,000%. Le rendement le plus faible correspond à la maturité 12 ans, avec un taux pondéré de 8,187%.

A titre de comparaison, en décembre 2010, la moyenne globale était à 6,216%, soit une hausse significative de 254,4 points de base. De plus, il y a le volume qui explosé, passant de 5 848 MTND en 2010 à environ 26 675 en mars 2024. Dans la Loi de Finances 2024, l’intérêt de la dette interne, y compris les obligations nationales, s’est élevé à 4 267 MTND.

Ce qui allège ce coût effectif supporté par l’Etat sont les encaissements générés plus tard. Les banques et les assureurs, qui détiennent l’essentiel de ces titres, vont dégager plus de bénéfices et donc payer plus d’impôts, surtout que ce dernier a été révisé à la hausse. Il y aussi une retenue à la source de 20% sur ces revenus d’intérêts. De sa part, la BCT, qui refinance davantage les banques pour souscrire, va réaliser plus de bénéfices et verser plus de dividendes. Ce n’est pas un jeu parfaitement à somme nulle, mais il permet aux investisseurs de gagner de l’argent, et l’Etat à trouver de la liquidité pour fonctionner, jusqu’à nouvel ordre.

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La répartition de cette somme se divise comme suit:

1. 10 millions de dinars sont affectés au Fonds de soutien aux PME, établi en vertu de l’article 50 de la loi numéro 54 de l’année 2014. Le fonds sera géré par la Banque de financement des PME, conformément à une convention à conclure avec le ministère des Finances. Cette convention précisera les conditions et les procédures de gestion du financement.
   
   
2. 10 millions de dinars pour le Fonds national pour l’emploi. La gestion de ce fonds sera confiée à la Banque de financement des PME par le biais d’une convention à signer avec les ministères des Finances et de l’Emploi. Les termes et les procédures de gestion de cette ligne de financement seront définis dans ladite convention.

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La TVA à 19% devait initialement s’appliquer aux ventes de biens immobiliers résidentiels. Cependant, le délai supplémentaire jusqu’à 2025 offre aux acteurs du secteur immobilier un répit pour mieux se préparer à cette mesure fiscale.

Cette décision de report vise probablement à atténuer l’impact immédiat sur le marché immobilier et à permettre aux futurs acquéreurs de s’ajuster à la nouvelle réalité fiscale.

Ainsi, le taux de TVA applicable à ces transactions est maintenu à 13%.

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