JP. Morgan a déclaré : “Dans son dernier article IV, le FMI a estimé que la dette publique de la Tunisie deviendrait insoutenable à moins qu’un programme de réforme solide et crédible ne soit adopté avec un large soutien. Les initiatives de réforme proposées se sont concentrées sur trois domaines : la maîtrise des salaires publics, la suppression des subventions et la réforme des entreprises publiques (soe).”

Comme mentionné à plusieurs reprises par Mohsen Hassan dans un article précédent, et comme le dit le rapport : “L’obtention d’un programme du FMI pourrait également débloquer d’autres sources de financement officielles pour la Tunisie, le financement devant être concentré en début de période pour répondre aux besoins importants à court terme.”

De plus : “Une part importante de la dette extérieure des administrations publiques est de nature concessionnelle, tandis que la dette à court terme est dominée par les engagements bancaires extérieurs qui peuvent être considérés comme collants (sticky). Notre exercice DSA suggère que la combinaison d’une consolidation rigoureuse et d’un soutien financier officiel pourrait ramener la dette de la tunisie sur une trajectoire plus durable, c’est-à-dire que la restructuration peut être évitée si un accord avec le fmi est approuvé et si les autorités s’engagent dans des réformes.”

Même si les difficultés rencontrées par la Tunisie sont clairement évoquées, ils disent avoir “une vision haussière des échéances à court terme” de la Tunisie.

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Les marchés de dettes sont plus profonds et plus efficients que ceux des actions. La moindre information est immédiatement reflétée dans les taux. La Tunisie, qui a émis à maintes reprises des dettes souveraines, attire actuellement l’attention à cause des tensions politiques qui règnent dans le pays.

JP Morgan, qui a piloté les dernières sorties Eurobond de la Tunisie, vient de recommander notre dette souveraine aux investisseurs institutionnels.

Pour la banque d’affaires newyorkaise, le niveau actuel du spread tunisien reflète une prime de risque politique suffisante, en s’élargissant de 245 points de base depuis le début de l’année. Bien que la vie politique puisse demeurer chaotique pour encore une période, la désignation d’un nouveau Chef de Gouvernement a allégé les doutes qui ont surgi quelques semaines auparavant. Toute progression vers l’installation d’une nouvelle équipe à la Kasbah devrait être utile pour avancer dans les discussions avec le FMI. Cela devrait améliorer la liquidité à la disposition des autorités à court terme, renforçant sa capacité à honorer ses engagements.

Le spread de la dette souveraine se monte à 788 points de base par rapport à l’indice EMBIGD. C’est un niveau attractif surtout avec une duration courte. Le marché continue à intégrer une prime de risque du fait de la fragilité des fondamentaux du pays, avec une faible croissance, forte dette et déficits jumeaux élevés.

Par ailleurs, JP Morgan a remarqué un écart significatif avec la courbe des taux en Euro, où le z-spread de la dette tunisienne est de 950 points de base. Pour la banque, cette courbe est trop plate, où les taux à court et long termes sont à presque identiques. Elle est donc sujette à une pentification (taux long plus élevés), donc des spreads plus justes par rapport à la courbe en USD.

La dette souveraine tunisienne est donc une opportunité d’investissement puisqu’on va acheter un taux qui reflète un risque beaucoup plus élevé que celui réel. Cependant, la banque a attiré l’attention que cette dette n’est pas majoritairement libellée en USD et que son poids est très faible dans l’indice de référence (0,14%), ce qui pose un problème de liquidité. De plus, les détenteurs de cette dette sont nombreux et ont des profils très diversifiés, ce qui interdit la constitution de fortes positions à cause de coûts de transaction prohibitifs.

Un avis globalement positif qui prouve que sauver ce pays est toujours possible. Il faut juste que les hommes politiques prennent leurs responsabilités.

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Heineken et China Resources Beer (CR Beer), le premier brasseur chinois, ont conclu vendredi 3 août 2018 un accord de partenariat de 3,1 milliards de dollars, soit l’équivalent de 2,7 milliards d’euros. Les deux géants cherchent à exploiter le marché croissant de la bière haut de gamme sur le plus grand marché de la bière au monde.

Dans un communiqué rendu public par CRH, le numéro deux mondial de la bière va ainsi acquérir 40% de CRH Beer, maison mère de CR Beer, cotée à Hong Kong, à 24,35 milliards de dollars hongkongais, offrant ainsi au brasseur néerlandais un réseau de distribution très dense. L’accord intervient alors que des géants mondiaux de la bière tels que, AB InBev et Carlsberg font face à une concurrence féroce sur les marchés émergents, présentés comme le moteur de la croissance des plus grands brasseurs du monde.

La demande croissante de bières haut de gamme auprès de consommateurs cosmopolites chinois, qui recherchent de plus en plus des produits personnalisés et sur mesure, pourrait aider les géants mondiaux du brassage à dégager des bénéfices plus importants en Chine.

CRH Beer achètera également 0,9% des actions de Heineken pour un montant de 464 millions d’euros (537,5 millions de dollars). Elle pourra ainsi distribuer sa bière Snow à l’étranger. Ces transactions se traduiraient par un investissement net de 1,9 milliard d’euros (2,2 milliards de dollars) par Heineken, ont déclaré les deux sociétés.

JP Morgan conseille Heineken, tandis que China Resources a recruté Nomura et UBS. China Resources Beer s’attend à accroître sa part de marché et à avoir une longueur d’avance sur ses concurrents chinois tels que Tsingtao Brewery. Heineken vend ses meilleures marques, Tiger et Sol en Chine, ainsi que des marques locales moins chères, Anchor et Hainan Beer.

La consommation de bière en Chine a diminué depuis 2013 en raison de l’évolution des goûts des consommateurs pour des alternatives telles que le vin, mais la catégorie des bières premium a connu une croissance à deux chiffres depuis 2012, selon les données d’Euromonitor.

Dans le cadre de l’opération, les activités existantes de Heineken en Chine seront combinées à celles de CR Beer et le brasseur néerlandais accordera à CR Beer la licence de sa marque Heineken en Chine, à Hong Kong et à Macao.

Selon les analystes, Heineken est entrée en Chine en 1983 mais a eu du mal à mettre en place un réseau de distribution solide et à se démarquer avec son produit phare Heineken, qui se situe loin derrière Budweiser d’AB InBev sur le marché premium.

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