L’analyse souligne la fragilité croissante du système alimentaire tunisien, marqué par des pénuries répétées depuis 2022.

Un autre aspect que le rapport met en lumière est le déséquilibre structurel inquiétant entre l’offre et la demande, susceptible d’aggraver la situation économique du pays.

D’après l’économiste tunisien Mokhtar Lamari, la demande alimentaire pourrait augmenter de près de 10% par an, alors que l’offre nationale reste limitée et obsolète.

L’inflation alimentaire en Tunisie, estimée entre 7 et 12% par an pour les cinq prochaines années, contraste avec une hausse salariale limitée à 3%, accentuant les inégalités sociales.

Le secteur agroalimentaire, faiblement modernisé, peine à couvrir les besoins d’une population consacrant 30% de son budget à l’alimentation.

La dépendance accrue aux importations de produits de base expose le pays aux fluctuations des marchés mondiaux, tandis que les experts américains soulignent sa vulnérabilité croissante face aux changements climatiques.

Malgré des entrées de devises via les exportations d’huile d’olive et de dattes, la dépendance à l’importation technologique et alimentaire affaiblit l’économie.

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Selon un communiqué officiel, cette décision est le résultat de l’amélioration de la position extérieure de la Tunisie, qui lui permet de maintenir ses réserves internationales à un niveau suffisant pour faire face aux paiements externes et aux obligations de dette.

Cependant, les besoins de financement élevés et l’accès limité au financement externe demeurent des défis majeurs. La capacité du secteur bancaire à absorber une grande partie de la dette intérieure reste incertaine, et le budget reste vulnérable aux chocs externes.

En particulier, la Tunisie bénéficie d’une réduction du risque de liquidité externe. La prévision de la réserve internationale reste au-dessus de trois mois de paiements externes jusqu’en 2026, ce qui permet au pays de continuer à honorer ses dettes extérieures, malgré l’absence d’un programme du FMI.

La Tunisie devra rembourser un eurobond de 1 milliard USD en janvier 2025 et un autre de 700 millions EUR en juillet 2026.

Les besoins de financement fiscal restent élevés, atteignant 18% du PIB en 2024, et devraient rester au-dessus de 14% du PIB jusqu’en 2026. Ces besoins sont principalement dus à des déficits budgétaires persistants et à des échéances de dettes élevées, tant internes qu’externes.

La Tunisie a reçu des engagements de financement externe de 2,8 milliards USD au cours des huit premiers mois de 2024, dont une partie était conditionnée à l’approbation d’un programme du FMI. Les prévisions indiquent un solde net de financement externe sortant de 1,7 milliard USD (3,2% du PIB estimé pour 2024).

Malgré une capacité de financement saturée, le gouvernement pourrait compter sur le secteur bancaire pour répondre aux besoins de financement à long terme. Toutefois, cela augmentera l’exposition des banques au secteur public, ce qui pourrait entraîner des risques pour la stabilité fiscale et monétaire.

La baisse des déficits fiscaux est attendue, avec une prévision de réduction à 6,4% du PIB en 2024, contre 7,1% en 2023, grâce à une baisse des dépenses de personnel et des subventions. Cependant, l’agence précise que le budget demeure rigide et vulnérable aux chocs externes, avec une partie significative des revenus consacrée aux charges fixes telles que les salaires et les intérêts.

selon la même source, la dette publique devrait rester au-dessus de 80% du PIB, avec une sensibilité élevée aux chocs monétaires et fiscaux. Les prévisions indiquent un déficit de compte courant (CAD) en baisse, passant de 2,7% du PIB en 2023 à 2,4% en 2024, soutenu par des exportations croissantes et des entrées de fonds de remises.

En matière d’ESG, la Tunisie affiche des scores faibles pour la stabilité politique et les droits, ainsi que pour la qualité des institutions, ce qui impacte négativement son profil de crédit.

Fitch a précisé également, que les facteurs qui pourraient entraîner une dégradation de la note incluent des tensions accrues sur les finances publiques et des pressions sur les comptes extérieurs. À l’inverse, une amélioration des finances publiques et un meilleur accès au financement externe pourraient conduire à une nouvelle amélioration de la note.

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Dans le communiqué de presse publié par Fitch Ratings, il est précisé que: “Bien que toutes les IFNB soient touchées, les sociétés d’affacturage et de microfinance ont des bilans plus courts et des marges plus élevées, ce qui signifie qu’elles sont légèrement mieux placées pour résister aux pressions de l’environnement opérationnel que les sociétés de leasing nationales”.

Les institutions évaluées

Fitch note sept sociétés de leasing tunisiennes (fin 2021: 90% des actifs du secteur), une société d’affacturage et un prêteur de microfinance. Fitch a confirmé les notations nationales de toutes les sociétés de leasing et de la société de microfinance, et a relevé la notation nationale à long terme de la société d’affacturage.

Fitch Ratings explique les causes de la situation actuelle des IFNB tunisiennes: “L’incapacité de répercuter sur les clients les coûts de financement plus élevés en temps voulu, en raison de prêts à taux fixe, va probablement réduire la rentabilité en 2023, bien que de nombreuses IFNB aient récemment adopté des créances à taux variable. La qualité des actifs s’est détériorée au premier semestre 2022 en raison de l’augmentation des prêts douteux et de la faible croissance du secteur, et Fitch s’attend à une nouvelle détérioration en 2023, compte tenu de la base de clientèle plus risquée, ce qui pourrait rendre difficile pour de nombreuses IFNB de se conformer à une récente exigence de la Banque centrale de Tunisie (BCT) de réduire leur ratio NPL en dessous de 7% d’ici 2026. L’effet de levier est élevé mais s’est amélioré”.

La dépendance aux banques locales

Fitch Ratings lie également l’augmentation de la pression sur les IFNB par rapport à leur dépendance aux banques locales. “Les IFNB tunisiennes dépendent du financement des banques locales, ce qui accroît leur sensibilité à une éventuelle diminution des liquidités dans le secteur bancaire. Un accord avec le FMI devrait permettre de débloquer des financements supplémentaires, mais les réformes fiscales qui en découlent pourraient aggraver les difficultés économiques. Le financement obligataire local diversifie le financement de nombreux émetteurs”.

Une solvabilité nationale inchangée

Le communiqué conclut: “Les notations nationales des IFNB tunisiennes vont de ‘B+(tun)’ à ‘A-(tun)’ et sont assorties de perspectives stables, reflétant notre opinion selon laquelle la solvabilité relative à l’échelle nationale restera inchangée. Les notations nationales des IFNB détenues par des banques ont tendance à être plus élevées que celles de leurs homologues, car nous nous attendons à un soutien extraordinaire si nécessaire et en raison des avantages de financement associés à la présence d’actionnaires bancaires”.

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