Le Conseil de l’Union européenne a officiellement validé cette entrée le 8 juillet 2025. Jusqu’au passage à la monnaie unique, la Banque nationale de Bulgarie et la Banque centrale européenne (BCE) continueront de suivre l’évolution du lev sur le marché des changes pour assurer une transition stable.

Depuis le 1er octobre 2020, une préparation active est en cours. Dans le cadre de la coopération rapprochée entre la BCE et la Banque nationale de Bulgarie, la BCE assure la surveillance prudentielle directe de quatre grandes banques bulgares, ainsi que le contrôle de treize établissements moins importants, garantissant ainsi la solidité du système bancaire avant l’adoption de l’euro.

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L’indice composite des directeurs d’achat (PMI), compilé par S&P Global, s’est établi à 49,6 en décembre, contre 48,3 en novembre. Bien que légèrement supérieur à l’estimation préliminaire de 49,5, cet indice reste sous la barre des 50, signalant une contraction de l’activité économique.

Le secteur des services a enregistré un léger redressement, avec un PMI remontant à 51,6 contre 49,5 en novembre, soutenu par une reprise des nouvelles activités (50,2 après trois mois de baisse). Cependant, l’industrie a continué de peser sur l’économie, amplifiant les signes de fragilité.

Malgré cette reprise partielle des services, les entreprises font face à une hausse des coûts des intrants, entraînant une augmentation des prix facturés, avec l’indice composite des prix à la production atteignant 52,5, son plus haut niveau depuis quatre mois.

Ces données confirment que l’inflation des services reste élevée, un facteur clé pour les politiques monétaires à venir, qui devraient rester prudentes en 2025.

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L’inflation s’est établie à 8,1% pour ce mois, selon les chiffres préliminaires d’Eurostat ce matin, en hausse par rapport au record de 7,4% enregistré en avril et supérieur aux prévisions qui tablaient sur 7,8%.

Cet accroissement intervient après que les chiffres de l’inflation de plusieurs grandes économies européennes ont surpris à la hausse ces derniers jours. L’inflation allemande a atteint un taux annuel de 8,7% en mai. En France, elle a également dépassé les attentes pour s’établir à 5,8 %, tandis que les prix à la consommation ont bondi de 8,5% en Espagne.

Dans l’ensemble de la zone euro, la hausse annuelle record des prix à la consommation est due à l’envolée des coûts de l’énergie (39,2%) et à une augmentation de 7,5 % des prix des produits alimentaires, de l’alcool et du tabac. Toutefois, même sans les prix de l’énergie et des denrées alimentaires, l’inflation est passée à 3,8%.

Cette tendance a été aggravée par la guerre en Ukraine, en particulier les coûts de l’alimentation et de l’énergie, car les exportations sont bloquées et les pays occidentaux s’efforcent de réduire leur dépendance au gaz russe. Les dirigeants de l’UE ont décidé d’interdire 90% du pétrole brut russe d’ici à la fin de l’année, ce qui a fait grimper les cours.

L’inflation, qui reste durablement élevée dans toutes les économies développées, cause des maux de tête aux banques centrales, qui doivent également prendre en compte le risque de récession. La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré qu’elle prévoyait une hausse des taux lors de la réunion de juillet. Si l’économie de la zone euro est en surchauffe à la suite d’un choc de demande positif, il serait logique que les taux directeurs soient relevés séquentiellement au-dessus du taux neutre. Les attentes des analystes portent sur un taux de 1,5% d’ici juin 2023.

Mais cela est loin de constituer une solution intégrale. Une grande partie de cette inflation est déterminée par les prix de l’énergie, par des facteurs liés aux goulets d’étranglement mondiaux, et l’inflation sous-jacente reste supérieure à la croissance des salaires. Une récession semble être inévitable, une très mauvaise nouvelle pour le monde entier, y compris nous.

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Une hausse record des prix de l’énergie a stimulé une croissance plus rapide de l’inflation dans la zone euro, compliquant encore plus la mission de la Banque centrale européenne.

Les prix à la consommation dans la zone composée de 19 pays ont bondi de 5.9% le mois dernier, selon les données d’Eurostat publiées jeudi. Les analystes ont estimé que l’inflation se limiterait à 5.8%.

Cette hausse s’explique principalement par la montée rapide des prix de l’énergie qui ont augmenté de 32% par rapport à l’année précédente.

Le rapport intervient alors que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a réitéré son engagement à adopter une approche progressive et flexible pour mettre fin aux achats d’actifs à grande échelle et augmenter les taux d’intérêt.

Les décideurs politiques restent optimistes quant à la poursuite de la reprise économique dans la région des 19 pays malgré la guerre, soutenant un marché du travail qui affiche les meilleures performances depuis les années 1970.

Ceci n’est pas sans effets négatifs: le taux de postes d’emploi vacants dans les entreprises de la zone euro est passé à 2.8 % au quatrième trimestre 2021, signe que les firmes pourraient avoir de plus en plus du mal à embaucher du personnel.

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QNB Economics, l’équipe d’économistes de la banque QNB, a publié vendredi un rapport sur les perspectives de développement de l’économie de la zone euro. Les conclusions sont les suivantes.

L’économie de la zone euro s’est fortement rétractée en 2020 en raison de l’apparition de la pandémie, mais a connu une forte reprise en 2021. La croissance moyenne a atteint 5,5 % en glissement annuel au cours des trois premiers trimestres de 2021, principalement sous l’effet des mesures de relance budgétaire, de la réouverture de l’économie et du déploiement des vaccins. Bien que les perspectives économiques restent positives, les risques pour la croissance sont orientés à la baisse à court et moyen terme.

Cette analyse se focalise sur les trois risques qui pèsent sur les perspectives de croissance économique de la zone euro au cours des prochains trimestres : une résurgence des cas de Covid-19, une hausse de l’inflation et des contraintes d’approvisionnement au niveau mondial.

De prime abord, la recrudescence des nouveaux cas contraint plusieurs gouvernements à renforcer leurs règles en ce qui concerne le coronavirus. Le nombre de nouveaux cas de Covid-19 dans la zone euro a déjà atteint près de trois fois le pic précédent, en novembre 2020 (graphique 1). Cela s’explique principalement par le fait que le nouveau variant Omicron, qui présente un nombre particulièrement élevé de mutations, réduit l’efficacité du vaccin contre les infections bénignes. En conséquence, de nombreux pays de la zone euro ont réintroduit diverses formes de restrictions de voyage et de confinement. Par exemple, les Pays-Bas ont introduit des mesures locales de verrouillage plus strictes, l’Allemagne et la France interdisent les voyageurs en provenance du Royaume-Uni et l’Italie exige des tests avant le départ pour tous les touristes de l’Union européenne (UE). 

Ensuite, la hausse de l’inflation, principalement due aux prix élevés de l’énergie, constitue un risque pour les perspectives de croissance économique. Les prix à la consommation (IPC) ont augmenté rapidement en 2021, atteignant 4,9 % en glissement annuel en novembre, le niveau le plus élevé depuis l’introduction de l’euro en 1999 (graphique 2). La hausse de l’IPC réduit le pouvoir d’achat des salaires et autres revenus des personnes, ce qui freine les dépenses de consommation. Si l’inflation élevée persiste, la Banque centrale européenne (BCE) sera soumise à des pressions croissantes pour resserrer la politique monétaire plus tôt que prévu actuellement. Un resserrement de la politique monétaire, par le biais d’une réduction de l’ampleur des achats d’actifs ou d’une éventuelle hausse des taux d’intérêt, ralentirait la croissance économique en réduisant la disponibilité du crédit pour les consommateurs et les entreprises à des fins d’investissement.

In fine, les contraintes d’approvisionnement à l’échelle mondiale constituent un frein à l’activité du secteur manufacturier de la zone euro. Par exemple, les blocages de la chaîne d’approvisionnement contribuent à l’augmentation du coût de production et au dépassement  des délais de livraison. Cela a contribué à la chute de l’indice des directeurs d’achat (PMI) du secteur manufacturier, qui est passé d’un pic de 63,4 en juin à 58 en décembre 2021. Si les blocages de la chaîne d’approvisionnement sont plus persistants que prévu, ils limiteront l’activité économique dans la zone euro et constituent donc un risque de détérioration des perspectives.

Dans l’ensemble, une résurgence de nouveaux cas de Covid-19, une inflation toujours élevée et des contraintes d’approvisionnement mondial plus persistantes constituent des risques pour les perspectives économiques. Les pays où les niveaux de vaccination sont plus faibles, les marchés du travail plus tendus et les secteurs manufacturiers plus importants sont plus vulnérables à ces risques.

Ces risques, ainsi que le ralentissement des économies chinoise et américaine, signifient que les perspectives de croissance économique dans la zone euro sont plus faibles que ce que prévoit le Fonds monétaire international dans ses perspectives économiques mondiales d’octobre (5,0 % en 2021 et 4,3 % en 2022).

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Les risques de pandémie à court terme pour la stabilité financière ont diminué avec la reprise économique. Il y a des vulnérabilités croissantes sur les marchés immobiliers et une valorisation tendue des actifs financiers. Les tensions dans les chaînes d’approvisionnement mondiales et la hausse des prix de l’énergie pourraient compromettre la reprise et aggraver l’inflation.

La reprise économique dans la zone euro a réduit les risques de pandémie à court terme pour la stabilité financière, conclut la Financial Stability Review (FSR) de novembre 2021 publiée par la Banque centrale européenne (BCE). Toutefois, les vulnérabilités augmentent en raison des valorisations tendues sur certains marchés d’actifs, des niveaux élevés de la dette publique et privée, et de la prise de risque accrue des établissements non bancaires.

“Les risques de taux élevés de défaillances d’entreprises et de pertes bancaires sont désormais nettement plus faibles qu’il y a six mois. Mais les risques liés à la pandémie n’ont pas totalement disparu”, a déclaré Luis de Guindos, vice-président de la BCE.

Les entreprises de la zone euro ont vu leurs bénéfices se redresser grâce au rebond de l’économie au cours du premier semestre 2021. En partie grâce à cela, les défaillances d’entreprises sont restées en deçà des niveaux antérieurs à la pandémie, bien qu’elles aient augmenté dans les secteurs économiques les plus touchés par la pandémie et qu’elles puissent encore augmenter.

Dans le même temps, les tensions dans les chaînes d’approvisionnement mondiales et la récente hausse des prix de l’énergie pourraient compromettre la reprise économique et aggraver l’inflation. Le risque de correction des prix a augmenté sur certains marchés immobiliers et financiers. Les vulnérabilités des marchés immobiliers résidentiels se sont accrues, notamment dans les pays où les évaluations étaient déjà élevées avant la pandémie. Les segments plus risqués des marchés financiers mondiaux ont fait l’objet d’une demande croissante de la part des investisseurs, avec un intérêt grandissant pour les nouvelles classes d’actifs telles que les crypto-actifs.

Les établissements non bancaires, qui comprennent les fonds d’investissement, les assureurs et les fonds de pension, ont continué d’accroître leur exposition aux dettes d’entreprises moins bien notées et pourraient subir des pertes de crédit substantielles si les conditions dans le secteur des entreprises devaient se détériorer. Les fonds d’investissement restent également très exposés au risque de liquidité.

Les valorisations de marché des banques de la zone euro sont revenues aux niveaux antérieurs à la pandémie. Les pertes bancaires sont restées faibles, même si certaines pertes liées à la pandémie pourraient mettre du temps à se matérialiser. À plus long terme, la faible efficacité des coûts et la surcapacité restent des défis structurels majeurs pour la rentabilité des banques de la zone euro.

Des politiques macroprudentielles plus strictes peuvent contribuer à remédier aux vulnérabilités croissantes, notamment pour les marchés du logement dans certains pays. Il sera également essentiel de renforcer le cadre réglementaire du secteur financier, notamment par la mise en œuvre intégrale et dans les délais des réformes de Bâle III et par un cadre stratégique plus solide pour le secteur financier non bancaire.

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L’année 2019 est sur le point de s’achever. Sur le plan économique, l’économie nationale s’est plutôt bien portée au niveau de certains indicateurs. Nous avons assisté à une reprise exceptionnelle du secteur touristique – des recettes avoisinant les 5,4 milliards de dinars jusqu’au 20 décembre 2019 – et une production de phosphates à la hausse. Il reste, néanmoins, de sérieux bémols, à l’instar du taux de chômage – 15,3% -, la timide croissance économique – 1,1% – et bien d’autres.

Dans sa récente analyse, la BIAT a dressé son bilan de la situation. La banque a braqué son projecteur sur la conjoncture internationale et nationale.

Une économie mondiale impactée par les tensions politiques

Au niveau mondial, la BIAT met en exergue les signes de fragilité de l’économie, impactée notamment par les tensions politiques et économiques attisées par la crise entre les Etats-Unis et la Chine et le Brexit. La Zone Euro, dans ce même contexte, a connu un ralentissement, et ce, à cause de la crise économique et politique que traverse actuellement l’Italie. L’Allemagne, pourtant leader du Vieux Continent, n’a pas échappé à cette tendance : sa croissance a baissé selon la BIAT qui évoque, dans cette optique, la possibilité d’une récession mondiale en 2020-2021.

Face à cette situation, les Banques Centrales seront contraintes de recourir à des instruments de politique monétaire de relance. C’est d’ailleurs le cas de la Réserve Fédérale Américaine (FED). La BIAT a rappelé que l’institution d’émission a fait baisser le taux directeur à 2 reprises de 25 points de base en juillet 2019 et en septembre 2019. Idem pour la Banque Centrale Européenne (BCE) : baisse de 10 points de base en septembre 2019 et adoption d’un assouplissement monétaire à hauteur de 20 milliards d’euros, qui a été opérationnel depuis le 1er novembre 2019.

Tunisie : un secteur industriel en berne

Qu’en est-il de la Tunisie ? Pour la BIAT, plusieurs bémols sont à souligner. Il y a, tout d’abord, la faible croissance économique des 9 premiers mois de l’année – 1,1% -. La banque met aussi l’accent sur le ralentissement de l’activité industrielle au second trimestre de 2019. Cette tendance baissière touche les industries manufacturières (-0,8% au second trimestre contre -0,9% au premier) et non-manufacturières (-2.6% au second trimestre contre 0,7% au premier trimestre). Il y a eu, néanmoins, une amélioration au niveau de la production agricole – +2,8% au second trimestre -, et ce grâce à la hausse de la production céréalière.

Au niveau des indicateurs macro-économiques, la BIAT a salué la baisse du déficit des paiements courants qui a atteint 5,7% du PIB en juillet 2019 contre 6,1% en juillet 2018. La banque note également la hausse des réserves en devises de la Tunisie qui ont atteint les 107 jours d’importation au 26 décembre 2019. Idem pour le cours du dinar qui s’est amélioré face à au dollar et à l’euro. Le taux de change a, en effet, respectivement baissé de 5 et de 7% depuis août 2019.

Un bilan microéconomique mitigé

D’autre part, sur le plan microéconomique, la BIAT a noté la baisse de l’inflation qui a atteint une moyenne de 6,9% au cours des 8 premiers mois de l’année. En ce qui concerne la politique monétaire de la Tunisie, la banque rappelle que le taux d’intérêt directeur a été revu à la hausse à 3 reprises depuis 2018. Il a été maintenu inchangé à 7,75% selon le dernier Conseil d’Administration de la Banque Centrale de Tunisie (BCT). Dans ce même contexte, l’institution d’émission a adopté une politique de resserrement monétaire qui comprend des mesures restrictives :

• Ratio crédits sur dépôts plafonnés à 120% en novembre 2019
• Quotité fixé à 40% sous forme de titres publics négociables à 60% en créances bancaires pour la contrepartie du refinancement (octobre 2018)

Au niveau de la liquidité, la BIAT est revenue sur la baisse du volume global de refinancement durant les 8 premiers mois de 2019. Elle l’explique par le gap positif des ventes/achats de devises par les banques, ainsi que par la baisse des émissions/souscriptions de BTA (Bons de Trésors Assimilables). D’un autre côté, selon la BIAT, les BMC (Billets et Monnaies en Circulation) constituent un autre facteur d’autonomie qui agit sur la liquidité. Ils ont eu un effet restrictif relatif : +9,5% en glissement annuel à la fin du mois d’août 2019.

Système bancaire : baisse de l’octroi des crédits

D’autre part, la BIAT a constaté une nette décélération du rythme d’évolution des crédits – pour les professionnels / entreprises et pour les particuliers : un ratio prudentiel crédits/dépôts inférieur ou égal à 120%. Dans cette même optique, la croissance globale des dépôts a été inférieure à l’évolution observée en 2018. Selon la BIAT, cette tendance s’explique par les contraintes au niveau de la distribution des crédits.

Enfin, concernant les finances publiques, la BIAT affirme qu’il sera difficile pour l’Etat d’atteindre l’objectif d’un déficit budgétaire à 3,9% du PIB, et ce en raison de la révision à la baisse de la croissance économique en 2019.

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Selon les estimations publiées par Eurostat, l’Office statistique de l’Union européenne, le PIB corrigé des variations saisonnières a augmenté de 0,3% au deuxième trimestre et l’inflation a progressé de 2,1% en juillet 2018, contre 2,0% en juin.

S’agissant des principales composantes de l’inflation de la zone euro, l’énergie devrait connaître le taux annuel le plus élevé en juillet (9,4%, comparé à 8,0% en juin), suivie des produits alimentaires, alcool & tabac (2,5%, comparé à 2,7% en juin), des services (1,4%, comparé à 1,3% en juin) et des biens industriels non énergétiques (0,5%, comparé à 0,4% en juin).

Dans la zone euro, le taux de chômage corrigé des variations saisonnières s’est établi à 8,3% en juin 2018, stable par rapport à mai 2018 et en baisse par rapport au taux de 9,0% de juin 2017. Il s’agit du taux le plus faible enregistré dans la zone euro depuis décembre 2008. Au sein de l’UE, le taux de chômage s’est établi à 6,9% en juin 2018, également stable par rapport à mai 2018 et en baisse par rapport au taux de 7,6% de juin 2017. Là encore, il s’agit du taux le plus faible enregistré dans l’UE des 28 depuis mai 2008.

Eurostat estime qu’en juin 2018, 17,105 millions d’hommes et de femmes étaient au chômage au sein de l’UE, dont 13,570 millions dans la zone euro. Par rapport à mai 2018, le nombre de chômeurs a augmenté de 4 000 dans l’UE 28 et de 14 000 dans la zone euro. Comparé à juin 2017, le chômage a baissé de 1,657 million de personnes dans l’UE 28 et de 1,146 million dans la zone euro.

Qui détient le record ?

Les taux de chômage les plus faibles en juin 2018 ont été enregistrés en République tchèque (2,4%) et en Allemagne (3,4%). Les taux de chômage les plus élevés ont quant à eux été relevés en Grèce (20,2% en avril 2018) et en Espagne (15,2%). Sur un an, le taux de chômage a baissé dans tous les États membres. Les baisses les plus marquées ont été observées à Chypre (de 11,0% à 8,2%), au Portugal (de 9,1% à 6,7%), en Croatie (de 11,1% à 9,2%), en Estonie (de 6,8% à 4,9% entre mai 2017 et mai 2018) et en Espagne (de 17,0% à 15,2%). En juin 2018, le taux de chômage aux États-Unis s’est établi à 4,0%, en hausse par rapport au taux de 3,8% en mai 2018 et en baisse par rapport au taux de 4,3% en juin 2017.

Et chez les jeunes ?

En juin 2018, 3,415 millions de jeunes de moins de 25 ans étaient au chômage dans l’UE 28, dont 2,412 millions dans la zone euro. Par rapport à juin 2017, le nombre de jeunes chômeurs a diminué de 386 000 dans l’UE 28 et de 266 000 dans la zone euro. En juin 2018, le taux de chômage des jeunes s’est établi à 15,2% dans l’UE 28 et à 16,9% dans la zone euro, contre respectivement 16,8% et 18,9% en juin 2017. Les taux les plus faibles en juin 2018 ont été observés à Malte (5,5%), en Allemagne (6,2%), et aux Pays-Bas (7,2%), tandis que les plus élevés ont été enregistrés en Grèce (42,3% en avril 2018), en Espagne (34,1%) et en Italie (32,6%).

Un PIB en hausse à un rythme moins soutenu

Au cours du deuxième trimestre 2018, le PIB corrigé des variations saisonnières a augmenté de 0,3% dans la zone euro et de 0,4% dans l’UE 28 par rapport au trimestre précédent. Au cours du premier trimestre 2018, le PIB avait progressé de 0,4% tant dans la zone euro que dans l’UE 28. En comparaison avec le même trimestre de l’année précédente, le PIB corrigé des variations saisonnières a enregistré une hausse de 2,1% dans la zone euro et de 2,2% dans l’UE 28 au deuxième trimestre 2018, après respectivement +2,5% et +2,4% au premier trimestre 2018.

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