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Depuis la révolution, Electrostar en a vu de toutes les couleurs. Le pillage des stocks de la société lors des émeutes qui ont accompagné les incidents de janvier 2011 a laissé des traces. Les derniers états financiers publiés remontent à 2021 et font état d’un résultat net, avant modifications comptables, de -15,188 Mtnd. Les résultats reportés s’élèvent à -69,140 Mtnd et les fonds propres sont de -55,496 Mtnd.

Les derniers indicateurs d’activité publiés sont ceux du troisième trimestre 2023, et montrent des ventes de 0,337 Mtnd et des dettes colossales de 116,863 Mtnd. Les banques refusent de financer le distributeur. Le CMF a décidé, dans un premier temps, d’obliger les actionnaires de référence à procéder à une Offre publique de retrait, avant de la suspendre à cause d’une action judiciaire en cours.

La recapitalisation envisagée avait donc donné de l’espoir aux actionnaires. Néanmoins, ce report devrait les décevoir de nouveau. Nous ignorons encore les raisons, mais il y a un vrai risque de voir le titre replonger si une nouvelle date de l’Assemblée n’est pas fixée ou des explications ne sont pas publiées par la société. A suivre.

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Du point de vue endettement, la situation est critique avec un encours de 114,662 MTND, dont 55,366 MTND de crédits à court terme. La taille de ces engagements a pesé sur l’exploitation de la société qui a vu les banques refuser de lui octroyer de nouvelles lignes de crédit de gestion, notamment les engagements par signature utilisés dans les relations avec les fournisseurs.

Le management a annoncé que le second semestre 2022 connaîtra l’entrée en vigueur d’un protocole d’accord signé avec un pool bancaire qui permettra de restructurer les dettes d’Electrostar et de lui octroyer des lignes de crédit de gestion pour qu’elle puisse relancer son activité. Cela allégerait son BFR et l’aidera à respecter ses engagements envers ses fournisseurs.

Nous pensons que le marché continuera à observer les réalisations de la société avec méfiance durant les mois à venir afin de voir à quel point ce plan de relance est sérieux. Le titre a déjà perdu 8,4% de sa valeur depuis le début de l’année avec un volume d’échange de 0,014 MTND, le plus faible de la place.

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Au cours de l’exercice 2018, le chiffre d’affaires de la société Electrostar a baissé de 30%, passant de 53,9 millions de dinars en 2017 à 37,6 millions de dinars 2018. Cette baisse est justifiée principalement par un accès limité aux financements du cycle d’exploitation, ce qui a engendré son incapacité à régler ses fournisseurs étrangers.

Les charges d’exploitation ont diminué de 18,5% passant de 53,8 millions de dinars à 43,9 millions de dinars en 2018. Ainsi, le résultat d’exploitation est ressorti négatif à -6,3 millions de dinars contre 0,012 millions de dinars en 2017.

Les charges financières nettes se creusent de 23,9% à 13,4 millions de dinars, faisant élargir le déficit du résultat net à -18,8 millions de dinars contre un résultat net négatif en 2017 de -14,3 millions de dinars.

Ainsi, les capitaux propres totalisent à fin 2018 un montant de 10,36 millions de dinars, soit 50,3% du capital social, juste au-dessus du minimum réglementaire. A noter que la société a imputé les réserves spéciales de réévaluation estimées à 11,125 millions de dinars sur les résultats reportés.

Le dernier dividende distribué par la société remonte au 15 juillet 2010 avec 0,500 dinar par action au titre de l’exercice 2009.

Les engagements bancaires de la société ELECTROSTAR s’élèvent à 94,12 millions de dinars (compte tenu des engagements hors bilan). La société a entamé en 2018, et qui se sont poursuivies en 2019, des actions de restructuration de ses dettes et de redressement de son activité portant sur :

• Un coup d’accordéon portant sur une réduction du capital suivie d’une augmentation en numéraire. Rappelons que le capital social de la société Electrostar a été augmenté en 2017 de 9 187 780 dinars pour le porter de 12 250 000 dinars à 21 437 780 dinars composé de 4 287 556 actions de nominal 5 dinars chacune. En 2018, la société a procédé à une réduction du capital de 12 862 668 de dinars par réduction de la valeur nominale de 5 à 2 dinars portant le capital social à 8 575 112 dinars composé de 4 287 556 actions de nominal 2 dinars chacune. L’opération a été suivie d’une augmentation de capital en numéraire de 12 millions de dinars ramenant le capital social à 20 575 112 dinars. L’augmentation de capital de 12 000 000 de dinars, décidée par l’AGE de la société Electrostar tenue en date du 31 août 2018, a été réservée à la société FHS service. Cette dernière a souscrit la totalité des actions constituant l’augmentation du capital, soit 6 000 000 actions en date du
• 12 décembre 2018 et a procédé à la libération du capital en date du 28 juin 2019 ;
• Compression des charges et réduction de l’effectif ;
• Consolidation des dettes à court terme et des impayés financiers avec différentes banques, moyennant une période de grâce allant de 2 années à 3 années ;
• Obtention de nouvelles lignes de crédits auprès de la BIAT (14,5 millions de dinars), BNA (13,5 Millions de dinars), STB (8 millions de dinars) et BTL (4,4 millions de dinars).

Arrangement avec l’administration fiscale suite à l’amnistie prévue par la loi des finances 2019. En effet, un arrangement a été conclu entre la société Electrostar et l’administration fiscale (DGE) en date du 1er avril 2019 portant sur les dettes dues provenant des déclarations mensuelles. L’accord prévoit un versement initial d’un montant de 916 308 dinars, à la signature de l’arrangement et le rééchelonnement de la dette restante, soit un montant global de 17 409 855 dinars, sur une période de 5 ans. A noter qu’au 31 décembre 2018, cette dette a été répartie entre dettes à long terme et dettes à court terme pour les montants respectifs de 14 660 930 dinars (autres passifs non courants) et 3 665 232 dinars.

Par ailleurs, on retient que le portefeuille des titres de participations de la société Electrostar est passé de 9,8 millions de dinars à 15,6 millions de dinars fin 2018 suite à l’acquisition des participations de 64,9% dans le capital de « HHW » pour une valeur comptable de 4,8 millions de dinars et 99,87% dans la société 3STAR pour une valeur comptable de 1 million de dinars.

La société HHW, est spécialisée dans l’assemblage et la commercialisation de la marque Haier. C’est une joint-venture entre le leader chinois (2ème fabricant électroménager dans le monde) et des promoteurs tunisiens.

La société « 3 STAR », est le distributeur de la marque SAMSUNG pour tous les produits électroménagers et TV.

En dépit d’une croissance de 37,9% du chiffre d’affaires à 76,8 millions de dinars, les achats consommés se sont envolés de 53,9% à 51 millions de dinars impactant les résultat d’exploitation qui s’établit à – 5,9 millions de dinars en 2018 contre -1,2 millions de dinars en 2017. Sous le poids du doublement des charges financières à 20,8 millions de dinars, le résultat net du groupe passe de -15,66 millions de dinars en 2017 à – 24,6 millions de dinars en 2018. En aboutissement, les fonds propres du groupe se contractent à – 24,2 millions de dinars fin 2018 contre -2,2 millions de dinars l’année précédente.

L’entrée en périmètre de consolidation des filiales à HHW SA et 3Stars, à partir du 1er janvier 2018, sans effet rétroactif (hypothèse retenue par la direction générale), a impacté les réserves consolidées au niveau des fonds propres de – 9,143 millions de dinars.

Par ailleurs, la société du groupe « SOGES », dont la société Electrostar détient un pourcentage d’intérêt de 99,44% (une valeur comptable de 8,8 millions de dinars) présente une situation nette négative. La société Electrostar retient la valeur d’usage pour l’évaluation de sa participation.

En 2019, une promesse de vente entre la société Electrostar et la société HMT portant sur deux biens immobiliers d’une valeur de 19,5 millions de dinars a été convenue à titre de compensation de la dette de cette dernière envers la société Electrostar.

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