Le conseil d’administration de l’institution de microfinance dispose d’une autorisation accordée par l’Assemblée générale ordinaire des actionnaires du 24 juin 2024, lui permettant d’émettre jusqu’à 20 MTND d’emprunts obligataires sur une période de 5 ans.

Une seule catégorie est proposée aux actionnaires, avec la même valeur nominale de 100 TND: durée 5 ans, amortissement annuel constant au taux de 11,5% ou variable de TMM + 3,5% (brut). Les souscriptions à cet emprunt débuteront le lundi 26 mai 2025 auprès des guichets de la société et seront clôturées, au plus tard, le 27 juin 2025. Elles peuvent être clôturées sans préavis dès que le montant maximum de l’émission est intégralement souscrit. En cas de placement d’un montant inférieur à 7 MTND à la date de clôture de la période de souscription, le montant de l’émission correspondra à celui effectivement collecté.

L’opération a pour objectif de renforcer la structure financière de la société, la consolidation de ses ressources à moyen et long terme, le soutien du développement de l’activité et l’élargissement du réseau d’agences.

Certes, ce taux de rendement le plus élevé sur le marché traduit la petite taille de ce petit opérateur dans un marché dynamique et en pleine croissance. Il y a une grande confiance dans ce secteur, et nous pensons que l’objectif des 10 MTND sera atteint.

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Mais il paraît que cette proposition n’a pas attiré les investisseurs, qui ont préféré souscrire dans d’autres opportunités, bien qu’elles soient moins rentables. Après une prolongation des délais, les souscriptions ont été clôturées avec seulement 3 Mtnd.

Nous pensons que l’erreur réside dans l’absence d’une notation. Il n’y avait pas d’évaluation des risques par un organisme indépendant, surtout que les performances financières restent ignorées par le grand public. C’est un petit acteur, qui opère certes dans un business porteur et juteux, mais les risques ne semblent pas bien exposés. La qualité de la signature de l’émetteur est restée un grand point d’interrogation pour un grand nombre d’investisseurs, surtout que l’offre sur le marché était abondante, aussi bien côté corporate que souverain.

L’idéal serait de mieux préparer sa prochaine émission, de sorte qu’elle soit dans une période moins encombrée, loin des deux tranches restantes de l’emprunt obligataire national. Il faut aussi veiller à mieux communiquer et présenter, financièrement, l’institution auprès du grand public. Enfin, il faudra bien se doter d’une garantie ou d’un rating. Si l’une de ces conditions fait défaut lors de la prochaine sortie, nous ne prévoyons pas une meilleure collecte.

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Le TMM considéré correspond à la moyenne arithmétique des douze derniers taux moyens mensuels du marché monétaire tunisien publiés précédant la date de paiement des intérêts, allant de juin de l’année N-1 au mois de mai de l’année N. L’amortissement de l’emprunt est constant à partir de la première année. Le remboursement du capital sera effectué à terme échu le 7 juin de chaque année.

L’opération vise à renforcer la structure financière de la société par la consolidation de ses ressources à moyen et long terme et à soutenir le développement de son activité et l’élargissement de son réseau d’agences.

Les souscriptions et les versements à cet emprunt vont démarrer à partir du mardi 7 mai 2024 aux guichets de la société El Amel Microfinance et seront clôturés, au plus tard, le 7 juin 2024. Ils peuvent être clôturés, sans préavis, dès que le montant de 10 Mtnd est intégralement souscrit.

L’émetteur est le dernier arrivé dans le secteur de la microfinance (institution agréée par le ministère des Finances le 9 janvier 2019). Son business n’a pas encore atteint la maturité, ce qui explique le taux d’intérêt élevé. L’emprunt n’est assorti d’aucune garantie et n’est pas noté, ce qui justifie encore ce niveau de rémunération. Néanmoins, nous pensons qu’il n’y a pas de risque significatif, du moment que cette industrie est extrêmement rentable, avec des taux moyens à deux chiffres et qui n’ont rien à voir avec ceux des banques. Pour les amateurs de risques modérés, c’est une opportunité à ne pas rater.

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