L’offre, ouverte du 5 au 26 août 2026, vise le solde des actions non détenues par l’initiateur, soit 6 843 844 titres représentant 17,43% du capital, au prix de 13,390 TND par action. Ce prix a été établi conformément à la réglementation boursière, en retenant la valeur la plus élevée entre la moyenne des cours des quatre-vingt-dix derniers jours, le prix d’acquisition du bloc historique et toute autre transaction significative.

L’initiateur de l’offre a fait savoir qu’il n’envisageait, à ce stade et pour les douze prochains mois, aucune modification significative de la politique industrielle, financière ou sociale de la société visée. L’acquéreur s’est également engagé à maintenir la cotation boursière des titres Sotuver, en s’interdisant tout retrait de la cote et en promettant, le cas échéant, de redistribuer sur le marché le nombre de titres nécessaire pour rétablir un flottant d’au moins 10% du capital. Par ailleurs, le Conseil d’Administration de Sotuver, récemment renouvelé, reflète désormais cette nouvelle donne actionnariale, avec des représentants des deux principaux blocs. La société a également pris l’engagement de lancer, au cours de l’année 2026, deux appels à candidature pour pourvoir les postes d’administrateur indépendant et de représentant des actionnaires minoritaires, conformément aux exigences de bonne gouvernance.

Sur le marché, le titre reste sur une performance exceptionnelle depuis le début de l’année. Nous pensons que la majorité des minoritaires préserveraient leurs actions au vu des belles perspectives de croissance l’entreprise.

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Selon les estimations du Boston Consulting Group, l’IA devrait ajouter près de 16 000 milliards de dollars au PIB mondial d’ici à 2030. L’Afrique, qui abrite environ 18 à 20% de la population mondiale, ne dispose actuellement que de moins de 1% de la capacité mondiale des data centers. Ce déséquilibre risque de perpétuer un schéma bien connu, celui d’un continent qui exporte ses matières premières et ses données brutes, pour importer à prix d’or des produits et services finis développés ailleurs.

À l’ère de l’IA, le danger est que les données africaines soient traitées hors du continent, puis renvoyées aux utilisateurs locaux sous la forme d’applications et de plateformes détenues par des géants étrangers, sans que les économies locales en tirent une valeur substantielle. La priorité est donc de bâtir une capacité locale de centres, capable d’héberger les services cloud et le traitement des données au sein même des marchés africains. Une telle infrastructure permettrait aux pays de conserver une plus grande part de la valeur générée par leurs propres données, tout en stimulant une innovation adaptée aux réalités et aux besoins nationaux.

Par ailleurs, la question de la durabilité reste particulièrement sensible. De nombreux pays sont déjà confrontés au stress hydrique, aux pressions climatiques et à des pénuries d’électricité récurrentes. Ces contraintes ne doivent pas être traitées comme des obstacles, mais intégrées dès la conception des projets.

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Au niveau individuel, le chiffre d’affaires du deuxième trimestre 2026 s’établit à 48,219 MDT, en recul de 24% par rapport à la même période de l’année précédente. Sur le semestre, le repli est de 12%, avec un total de 96,807 MDT. Ce mouvement baissier a touché aussi bien le marché local, en diminution de 13% sur les six premiers mois (59,934 MDT), que les exportations, qui chutent de 11% (36,873 MDT). Cette tendance est encore plus marquée au deuxième trimestre, où les ventes locales s’effondrent de 30% (29,285 MDT) et les ventes à l’étranger de 13% (18,933 MDT).

La production en valeur suit la même trajectoire, avec une baisse de 27% sur le semestre, à 82,870 MDT, conséquence directe des difficultés d’approvisionnement en matières premières à cause des perturbations géopolitiques dans la région du Golfe et des difficultés d’approvisionnement en billettes d’aluminium, dues notamment aux dommages subis par deux fournisseurs stratégiques.

Sur le plan consolidé, le groupe TPR affiche un chiffre d’affaires semestriel de 152,335 MDT, en retrait de 11% par rapport à 2025. Le deuxième trimestre, avec 79,541 MDT, accuse une baisse de 16%. Là encore, le marché local est le plus touché avec une diminution de 13% sur le semestre, tandis que les exportations ont reculé de 10%. Le groupe insiste toutefois sur le fait que cette contre-performance à l’export est davantage liée à des contraintes de production qu’à un affaiblissement de la demande.

L’endettement total a diminué de 42%, s’établissant à 53,477 MDT, grâce à une réduction significative des financements à court terme, conséquence directe de la baisse des achats de matières premières. Parallèlement, les placements en billets de trésorerie et bons du Trésor reculent de 15%, à 63,250 MDT.

En dépit de ce contexte difficile, TPR affiche une résilience. Le groupe a souligné le maintien de ses parts de marché à l’export et son carnet de commandes en progression.

Dès que les contraintes d’approvisionnement seront levées, il y aura un retour à la normale. Le premier semestre 2026 apparaît ainsi comme une période de turbulences passagères, mais la société entend capitaliser sur sa capacité d’adaptation et ses fondamentaux solides pour rebondir dans les mois à venir.

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Au niveau du chiffre d’affaires, la performance du deuxième trimestre 2026 contraste nettement avec celle de l’année précédente. Les ventes se sont établies à 9,593 MDT, contre seulement 0,324 MDT au titre du même trimestre en 2025. Cette envolée s’explique principalement par l’obtention, au mois de juin 2026, du procès-verbal du projet Galaxie, qui a généré à lui seul un chiffre d’affaires de 5,800 MDT.

Sur le semestre, le total des revenus atteint 12,477 MDT, en très forte hausse par rapport aux 0,696 MDT enregistrés à la même période en 2025. Cette progression résulte à la fois de la croissance du chiffre d’affaires (11,651 MDT) et de la perception de produits de participation, qui se sont élevés à 0,740 MDT sur les six premiers mois de l’année.

La structure financière de la société reflète également une activité soutenue. Les avances reçues des clients atteignent 10,826 MDT, contre 5,889 MDT un an plus tôt, correspondant à un chiffre d’affaires potentiel de 18 MDT. Par ailleurs, les stocks de produits finis ont connu une progression considérable, passant de 12,782 MDT fin juin 2025 à 56,883 MDT un an plus tard, traduisant l’avancement des travaux.

Les perspectives à moyen terme s’annoncent encourageantes. Le chiffre d’affaires annuel prévisionnel est estimé à 31 MDT. Plusieurs projets structurants sont en phase avancée. Le projet Raoued, dont le procès-verbal de récolement a été obtenu, devrait générer un chiffre d’affaires prévisionnel d’environ 36 MDT. Par ailleurs, la Simpar poursuit ses partenariats en groupement avec SPI El Madina. Les travaux de construction du projet HSC 8, situé à Chotrana I, avancent, avec une quote-part de chiffre d’affaires estimée à 9 MDT pour la Simpar. Enfin, le lancement des travaux du projet Jardins d’El Menzah, également en groupement, ouvre la voie à un chiffre d’affaires prévisionnel de l’ordre de 23 MDT pour la société. La Simpar semble ainsi bien engagée pour réaliser une année 2026 marquée par une croissance soutenue de son activité.

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El Niño, qui provoque généralement de graves sécheresses, des inondations et des tempêtes violentes va devenir l’un des phénomènes climatiques les plus puissants jamais enregistrés si le réchauffement des eaux du Pacifique se poursuit à son rythme actuel.

L’Afrique aurait besoin d’un financement pouvant atteindre 100 milliards de dollars en 2026 pour faire face aux conséquences du phénomène attendu. La banque a mis en garde contre le risque de tomber dans le piège du financement climatique. Les gouvernements pourraient être contraints de détourner les crédits alloués aux secteurs de la santé, de l’éducation et des infrastructures pour faire face aux conséquences des catastrophes climatiques, dans un contexte de ressources limitées.

La BAD avait prévu une croissance de l’économie africaine de 4,2 % en 2026 et de 4,4 % en 2027, en supposant une atténuation de l’intensité du conflit au Moyen-Orient. Toutefois, ces prévisions ont été établies avant l’apparition des scénarios annonçant un El Niño exceptionnellement intense et sans tenir compte du renouvellement des hostilités entre Washington et Téhéran.

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Du côté commercial, le chiffre d’affaires local s’est établi à 9,199 MDT sur le trimestre, un recul annuel de 5,4%. Ce repli, bien que contenu, s’inscrit dans la continuité des difficultés rencontrées par l’entreprise, liées à la capacité de production réduite et à l’incertitude pesant sur les approvisionnements. En cumul sur le premier semestre, le chiffre d’affaires atteint 17,109 MDT , affichant une baisse plus marquée de 16,9% par rapport au premier semestre 2025. Pour compenser partiellement cette érosion, Les Ciments de Bizerte ont continué à développer des activités de diversification, notamment les prestations de déchargement des navires de coke de pétrole, qui génèrent des revenus complémentaires et contribuent à stabiliser l’activité globale de la société dans l’attente du redémarrage du four.

Sur le volet financier, la situation d’endettement demeure le principal point d’attention. La dette totale de la société s’élève à 120,970 MDT à la fin du deuxième trimestre 2026. Ce montant intègre un endettement principal de 97,573 MDT et des intérêts courus de 23,397 MDT. Les crédits de gestion, qui financent le besoin en fonds de roulement, s’élèvent à 25,409 MDT. C’est précisément pour faire face à ce lourd passif que la mise en œuvre du plan de restructuration constitue une étape décisive. Ce plan, qui prévoit à la fois une restructuration financière avec les établissements bancaires et des mesures opérationnelles de relance, a d’ores et déjà permis l’ouverture de discussions avec les créanciers et la finalisation d’un business plan, dont l’objectif est de rétablir une trajectoire soutenable pour l’entreprise.

Dans ses perspectives pour le troisième trimestre 2026, la société affiche une ambition claire : poursuivre l’exécution de son plan de restructuration tout en maintenant la production de ciment grâce à des approvisionnements en clinker importé. Un contrat portant sur 150 000 tonnes de clinker, financé par un crédit bancaire, a été conclu pour sécuriser les besoins des prochains mois, ce qui devrait permettre de maintenir un niveau d’activité minimal et de préserver les parts de marché sur le segment du ciment.

Parallèlement, les Ciments de Bizerte entendent renforcer la maîtrise de leurs coûts de production et de distribution, consolider leur position commerciale sur le marché local, et préserver un climat social favorable, condition essentielle à la réussite du processus de redressement.

Ce deuxième trimestre 2026 apparaît pour la société comme un trimestre de transition, où les indicateurs opérationnels et financiers restent orientés à la baisse, mais les fondations d’une reprise se mettent progressivement en place. La réussite du plan de restructuration et le redémarrage effectif du four de clinker, dont le calendrier n’est pas encore précisé, demeureront les deux principaux défis des prochains mois, déterminants pour la pérennité de l’entreprise et sa capacité à retrouver une croissance durable.

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Le moteur de cette performance est sans conteste le marché local, qui a connu une hausse de 143%, totalisant 28,205 MDT. Cette envolée spectaculaire est directement attribuée à la demande soutenue de la filière huile d’olive. Le deuxième trimestre 2026 a même été exceptionnel, avec une progression de 228% en glissement annuel, portant les revenus locaux à 20,545 MDT. Le marché à l’export a subi un repli de 4% sur le semestre. Loin d’être le signe d’une perte de compétitivité, cette baisse résulte d’un choix délibéré. Face à une demande locale exceptionnelle, la Sotuver a priorisé l’approvisionnement des conditionneurs d’huile d’olive tunisiens, réorientant une partie de sa production qui était initialement destinée aux marchés étrangers.

Parallèlement à ces évolutions commerciales, la situation financière de l’entreprise montre des signes d’assainissement. L’endettement global a diminué de 17% pour s’établir à 156,219 MDT, une amélioration notable soutenue par une réduction de 20% des dettes à court terme à 86,111 MDT. En revanche, les placements et liquidités ont chuté de 66 % sur un an, une baisse qui est attribuée au dénouement de billets de trésorerie, signifiant que l’entreprise a utilisé une partie de ses réserves pour désendetter ou financer ses opérations. Les investissements, qui s’élèvent à 13,371 MDT sur le semestre, ont été principalement orientés vers des opérations d’entretien et de maintien des outils de production, avec une progression de 41% par rapport à 2025. Cette hausse confirme la volonté de la Sotuver de préserver et d’optimiser son appareil productif, gage de sa capacité à répondre aux fortes demandes conjoncturelles et à préparer son avenir industriel.

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Cette diminution résulte d’une contraction des produits d’exploitation bancaires de 8,8%, partiellement compensée par une réduction des charges d’exploitation bancaires de 7,3%. Les intérêts perçus ont enregistré une forte baisse de 22,1%, tandis que les commissions en produits sont restées quasi stables (-0,6% ). Les revenus du portefeuille-titres commercial et d’investissement ont augmenté de 17,1%.

Les charges opératoires ont évolué de 7,3% sur la période, atteignant 178,615 MDT. Cette hausse est essentiellement due à l’augmentation de 14,6% des frais de personnel, alors que les charges générales d’exploitation ont diminué de 10,2%. En conséquence, le coefficient d’exploitation est passé de 47,5% à la fin du deuxième trimestre 2025 à 56,92% un an plus tard.

S’agissant des dépôts de la clientèle, ils ont enregistré une hausse substantielle de 1 215,077 MDT, soit une progression de 10,3% en glissement annuel, pour atteindre 12 973,018 MDT. Cette évolution est tirée par l’ensemble des catégories de dépôts. Les dépôts à vue ont augmenté de 7,4%, à 4 623,625 MDT, tandis que ceux d’épargne ont évolué de 7,6%, à 5 155,579 MDT.

Du côté des emplois, l’encours des crédits nets a reculé de 3,17%, passant de 9 094,150 MDT en juin 2025 à 8 805,607 MDT en juin 2026. Cette baisse contraste avec la forte augmentation du portefeuille titres d’investissement, qui a progressé de 20,3%, à 5 032,904 MDT. À l’inverse, le portefeuille titres commercial a diminué de 40,4%, ramenant son encours à 240,691 MDT.

À fin juin 2026, la STB affiche une évolution contrastée de ses principaux postes, caractérisée par une progression notable des ressources collectées et des investissements, mais aussi par une contraction des revenus bancaires. Le résultat semestriel serait plutôt stable par rapport à l’année précédente.

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Les produits d’exploitation bancaire ont effet reculé à 355,068 MDT, contre 397,532 MDT un an plus tôt. Les intérêts encaissés ont significativement baissé de 17,5%, à 249,567 MDT. Idem pour les commissions en produits, avec un recul de 2,0%, à 39,492 MDT. Seuls les revenus de portefeuille ont augmenté, totalisant 66,009 MDT. En même temps, il y a eu une réduction plus importante des charges d’exploitation bancaire, de 22,6%, à 175,079 MDT.

Les indicateurs de bilan montrent un ajustement des volumes, que la banque semble mener de manière volontaire pour privilégier la solidité et la rentabilité. L’encours des crédits à la clientèle s’établit à 4 856,034 MDT à fin juin 2026, en repli de 8,6% par rapport à juin 2025. Cette baisse pourrait refléter une politique de sélection plus rigoureuse des dossiers, visant à contenir le risque et à améliorer la qualité du portefeuille.

Parallèlement, les dépôts de la clientèle sont de 6 613,415 MDT, en légère baisse sur un an. Cette contraction est toutefois contrebalancée par une amélioration de la structure du passif. Les dépôts à vue, ressource gratuite, ont progressé de 1,9% pour atteindre 2 265,641 MDT. Les dépôts d’épargne, considérés comme stables, ont enregistré une hausse de 5,5%, s’établissant à 1 934,019 MDT. Cette évolution indique que la banque renforce ses ressources de base, les plus stables et les moins sensibles aux tensions de liquidité.

Globalement, l’ATB cherche à évoluer vers un modèle plus efficient. En maîtrisant ses charges et en optimisant la structure de son bilan, la banque démontre sa capacité à générer une croissance rentable, même dans un environnement de volumes en repli. Cette stratégie, axée sur la qualité et la rentabilité, semble lui offrir une trajectoire de développement solide.

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La structure de formation du PNB met en évidence le poids prépondérant des revenus issus des portefeuilles titres et des opérations financières, qui s’élèvent à 399,481 MDT (+8,5% en rythme annuel) et représentent 49,8% du PNB global. La marge sur commissions y contribue à hauteur de 144,875 MDT (18% du PNB), marquant une hausse de 7,7%, tandis que la marge d’intérêts s’établit à 258,366 MDT (32,2% du PNB).

Les charges opératoires de la banque ressortent à 372,266 MDT, s’inscrivant en hausse de 5,0%. Cette évolution s’explique notamment par la progression des frais de personnel (+8,5% à 221,484 MDT), alors que les charges générales d’exploitation connaissent un léger repli de 1,7%, à 124,728 MDT. Le coefficient d’exploitation de la banque ressort ainsi à 46,4%, contre 45,0% à la même date en 2025.

L’encours de dépôts de la clientèle s’est apprécié de 2 071,875 MDT, soit 9,9% en glissement annuel. Les dépôts d’épargne se sont consolidés de 10,3%, à 5 919,469 MDT, tandis que les dépôts à vue ont progressé de 9,4% pour atteindre 10 740,532 MDT.

L’encours de crédits nets enregistre une légère progression de 1,4% pour s’établir à 13 203,525 MDT au 30 juin 2026.

Parallèlement, l’établissement a fortement intensifié le déploiement de son portefeuille titres, qui s’accroît de 14,1% sur douze mois pour atteindre 7 790,868 MDT. C’est une bonne garantie pour la soutenabilité de la profitabilité de la banque à moyen terme, indépendamment de la trajectoire des taux.

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