Cette tendance intervient dans un contexte de faiblesse généralisée de plusieurs actifs, à un moment que les investisseurs réévaluent les risques et l’allocation de leurs trésoreries. Certes, il y a eu des prises de bénéfices. De plus, les anticipations selon lesquelles les taux d’intérêt pourraient rester plus élevés plus longtemps pourraient également rendre les investisseurs plus prudents vis-à-vis des actifs plus risqués. Il ne faut pas aussi oublier que certains investisseurs pourraient transférer leurs capitaux vers d’autres opportunités à fort potentiel de hausse, notamment les investissements liés à l’IA.

Toutefois, la baisse de cette fois incite sérieusement à reconsidérer les raisons pour lesquelles ils détiennent du Bitcoin. C’est un investissement complémentaire aux actifs plus traditionnels. C’est un outil de diversification du moment qu’il n’évolue pas toujours en tandem avec les actions, les obligations ou l’immobilier. Il permet d’améliorer les rendements. Il a la capacité de conserver sa valeur en période d’incertitude économique et de protéger les investisseurs contre l’inflation.

L’épisode actuel de volatilité rend difficile de considérer les crypto-monnaies comme une réserve de valeur fiable. Ils sont même difficiles à valoriser. Les analystes financiers les comparent aux objets de collection. Ils valent ce que les autres sont prêts à payer pour l’obtenir.

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Entre janvier et avril 2026, le secteur industriel a enregistré une augmentation de 18% des investissements déclarés par rapport à la même période de l’année précédente. Cette dynamique s’accompagne d’une hausse encore plus marquée des emplois déclarés, qui progressent de 31,7%. Au total, 745 projets ont été recensés, représentant 754,6 MDT d’investissement et la création de 12 934 emplois potentiels.

Trois secteurs concentrent l’essentiel de cette progression, à savoir les industries agroalimentaires avec 312,9 MDT, les industries mécaniques et électriques avec 217,5 MDT et les industries diverses avec 128,5 MDT.

Les investissements totalement exportateurs ont augmenté de 65,1%, un bond expliqué par les performances des industries mécaniques et électriques (269,4 MDT) et des industries agroalimentaires (90 MDT).

La ventilation par nationalité montre que les investissements tunisiens ont progressé de 6,4%, à 525,8 MDT. La véritable augmentation concerne les projets 100% étrangers et ceux en partenariat, qui totalisent ensemble 228,7 MDT, soit une augmentation impressionnante de 91% par rapport à 2025.

L’investissement dans les zones de développement régional a bondi de 117%, passant de 174,1 MDT en 2025 à 377,8 MDT en 2026. Cela indique une meilleure répartition géographique des projets et une potentielle réduction des disparités territoriales si cela continue dans les années à venir.

Le secteur des services n’est pas en reste. Sur la même période, les activités de services connexes à l’industrie enregistrent une hausse de 57,4% des investissements. Cette progression est tirée par deux sous-secteurs: le transport (+71,7%) et la formation professionnelle (+161,5%), signe d’un besoin croissant en compétences et en logistique industrielle.

Au total, les services ont vu les intentions d’investissement atteindre 343 MDT jusqu’à fin avril 2026, contre 253,9 MDT sur la même période en 2025. Les investissements 100% étrangers ont totalisé 11,2 MDT, ceux mixtes 20,5 MDT.

Les chiffres sont bons, mais il reste qu’ils soient concrétisés sur le terrain. C’est le plus dur.

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Pour rappel, ce n’est pas la première action de ce parti politique en la matière. En 2014, il a réussi sa tentative et les Suisses ont accepté l’instauration de contingents pour limiter l’immigration. La Suisse compte déjà 9,1 millions d’habitants et sa croissance démographique est plus rapide que celle de l’UE environnante. Les étrangers représentent près de 28% de la population totale, et les projections officielles estiment que celle-ci atteindra 10 millions d’ici le début des années 2040. La proposition a été rejetée, envoyant un signal que la majorité des Suisses privilégient la stabilité économique et les liens avec l’Union européenne. Bien évidemment, un plafonnement de la population aurait limité l’accès aux travailleurs étrangers, ce qui nuirait à l’économie et tendrait les relations avec Bruxelles. La demande qui émane de l’UE est essentielle pour le pays, dont les exportations totales ont dépassé 310 milliards d’euros en 2025. Après la décision des États-Unis d’appliquer une surtaxe forfaitaire de 10% sur l’ensemble des importations helvétiques, les relations économiques avec l’espace commun sont plus que jamais cruciales.

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Pour 2026, ces recettes sont estimées à 4 437 Mtnd, un montant qui ne représente qu’une part marginale des recettes fiscales. Pour les dynamiser, le levier le plus significatif est celui des revenus des participations, qui constitue déjà 37 % de cette enveloppe (1 664 Mtnd). Le premier contributeur demeure toujours la Banque Centrale de Tunisie grâce au versement de son dividende.

Le premier contributeur à ces revenus est la Banque Centrale de Tunisie. En 2026, elle distribuera un dividende de 907,902 Mtnd à son actionnaire unique, l’Etat. La banque, en tant qu’institution monétaire, ne génère pas ses bénéfices comme une banque commerciale classique : ses excédents proviennent principalement des opérations de change, de la gestion des réserves internationales, et des opérations d’open market.

Pour les prochaines années, il est fort probable que ce rendement soit revu à la baisse. Le financement octroyé au gouvernement ne rapporte quasiment rien à l’institution d’émission. Il est vrai que les autres activités demeurent soutenues, mais nous pensons que cette manne devrait se normaliser progressivement, tout en restant le principal contributeur aux revenus de participations publiques.

En parallèle, il faut que les autres entreprises améliorent leur profitabilité. Certes, elles ne peuvent toutes générer des bénéfices du jour au lendemain. C’est un long processus qui passe, dans une première étape, par atteindre l’équilibre.

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Au 31 mars 2026, le total des revenus s’est établi à 9,948 MDT, contre 10,774 MDT un an plus tôt, soit une contraction de 7,7%. Le marché local affiche une progression remarquable de 18,2%, à 8,206 MDT, portée par une hausse de 37,4% des ventes sur le marché local privé. En revanche, les exportations ont baissé de 54,5%, passant de 3,829 MDT à seulement 1,741 MDT cette année. Le management a expliqué ce repli par le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, qui a provoqué un arrêt total des expéditions vers l’Irak. Parallèlement, la production de la société reste quasiment stable à 11,064 MDT.

Le total des investissements a positivement évolué de 19,3% pour atteindre 1,006 MDT. Cette enveloppe est allouée aux investissements immatériels (0,635 MDT) et matériels (0,371 MDT).

La structure d’endettement s’est améliorée. L’encours total de la dette bancaire a diminué de 1,257 MDT par rapport au 31 décembre 2025, passant de 20,687 à 19,430 MDT à fin mars 2026, soit une réduction de 6,1%.

Cette baisse résulte, à la fois, d’une diminution des dettes à moyen et long terme (0,350 MDT) et d’un recul significatif des dettes à court terme, qui ont chuté à 19,080 MDT contre 25,598 MDT au premier trimestre 2025.

L’ensemble des chiffres confirme le fait que l’entreprise est résiliente, investit et allège sa charge bancaire.

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La banque a affiché une hausse de 13,7% de son PNB en rythme annuel, à 450,885 MDT. Contrairement au secteur qui bénéficie des rendements des produits de taux, les gains proviennent essentiellement de l’activité d’octroi de crédit. La marge d’intérêt s’est établie à 351,149 MDT, soit 77,9% du PNB. Les commissions nettes en produits ont totalisé 74,265 MDT. Les gains provenant des opérations financières et des portefeuilles titres-commercial et d’investissement sont de 25,471 MDT.

En parallèle, les dotations aux provisions sur créances se sont élevées à 111,386 MDT. De plus, les frais du personnel ont progressé de 12,9%, à 155,919 MDT.

Le résultat d’exploitation est ressorti à 91,353 MDT. La Banque Zitouna dispose de dépôts de 7 005,512 MDT, contre un encours net de crédits de 5 838,897 MDT.

Le business modèle de la banque fait de lui un acteur majeur dans le financement de l’économie. Cela explique la croissance rapide de ses encours et de ses risques.

En même temps, la banque est plus sensible à la baisse des taux. Elle ne détient pas suffisamment d’actifs financiers qui servent comme amortisseur aux mouvements de la politique monétaire de la Banque centrale. Le développement d’un marché d’instruments de placement conformes à la charia, comme les sukuk, permettra à l’établissement de crédit d’ajouter un autre levier pour renforcer sa rentabilité.

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Par ailleurs, les charges d’exploitation bancaire (intérêts et commissions encourus) diminuent nettement de 8,9 %, à 89,993 MTND. Ainsi, le PNB a progressé de 5,4 % pour s’établir à 132,478 MTND, un signe de bonne résistance de la rentabilité commerciale de base. Retraité de l’impact de la loi 2024-41 (amendement du code de commerce), la hausse du PNB aurait été de 6,4 %.

Cette performance s’appuie sur une solide croissance des métiers de détail. L’encours des crédits à la clientèle progresse de 4,9 % sur un an, à 6 395,164 MTND. L’encours des dépôts augmente de 4,4 %, à 7 228,099 MTND. Cette collecte est portée par la hausse des dépôts d’épargne (+228,986 MTND) et des dépôts à vue (+142,636 MTND), signe d’une bonne confiance de la clientèle.

Du côté des charges, les frais de personnel ont augmenté de 8 % pour atteindre 55,332 MTND, une hausse que la banque explique par l’impact de la loi 2025-09 portant règlementation des contrats de travail. Retraité de cet effet, leur progression serait alignée sur l’inflation. Les charges opératoires globales s’élèvent à 74,354 MTND, en hausse de 5,5 %. Ainsi, le Résultat Brut d’Exploitation progresse de 5,2 % à 58,200 MTND.

Le coefficient d’exploitation se stabilise à 56,1 %. Retraité des effets comptables exceptionnels, il ressort à 53 %.

Globalement, l’UIB affiche un premier trimestre de croissance maîtrisée, tirée par l’activisme commercial et la hausse des revenus financiers, mais sous pression par la monté des charges sociales.

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Sur les trois premiers mois de l’année 2026, la société affiche des ventes totales de 48,587 MTND, en progression de 2 % par rapport à la même période de 2025. Cette performance est entièrement portée par le marché local, dont le chiffre d’affaires a bondi de 9 % pour atteindre 30,648 MTND. La direction explique ce dynamisme par un renforcement des actions commerciales et un arbitrage volontaire des capacités de production en faveur du marché intérieur.

À l’inverse, les ventes à l’export s’effritent de 9 %, tombant à 17,939 MTND, victimes d’un contexte mondial dégradé. Le mois de mars a été marqué par le ralentissement de la croissance, les tensions géopolitiques et la volatilité des coûts logistiques et des matières premières.

La baisse de la production est expliquée par les perturbations récurrentes de la chaîne d’approvisionnement, avec une disponibilité insuffisante de certaines matières premières stratégiques et des retards de livraison qui ont grippé le rythme d’alimentation des lignes de production.

L’endettement total se détend nettement, en baisse de 36 % à 56,276 MTND. Il traduit la réduction des approvisionnements et donc des besoins de financement à court terme.

Au niveau consolidé, le chiffre d’affaires total a reculé de 6 % à 72,793 MTND. Le groupe parvient à montrer une flexibilité dans la gestion de la crise mondiale, ce qui est rassurant pour les actionnaires.

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L’une des résolutions majeures de cette AGO concerne la création d’une ligne de financement spécifique. Conformément à l’article 412 (nouveau) du Code de commerce, l’Assemblée décide de consacrer 8% des bénéfices de l’exercice 2025, soit environ 0,665 MTND, au financement des petites et moyennes entreprises. Cette mesure, qui entrera en vigueur dès la publication de l’arrêté gouvernemental fixant les conditions et critères d’octroi des financements, s’inscrit dans la volonté de la banque de soutenir le tissu entrepreneurial local.

Les actionnaires devront également autoriser l’émission d’un ou de plusieurs emprunts obligataires conformes aux normes de la finance islamique ou des sukuk d’un montant total de 150 MTND, à mobiliser sur une période de trois ans.

L’AGO acte par ailleurs deux changements au sein du conseil d’administration, notamment l’acceptation de la démission de Mohamed Hédi Ben Ayed, présentée le 19 juin 2025. Il y aura la nomination d’un nouvel administrateur pour la durée restante du mandat, qui expire lors de l’AGO statuant sur les comptes de l’exercice 2027.

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La structure d’affectation traduit une stratégie volontariste de prudence et de réinvestissement. Ces chiffres confirment la solidité de la banque et sa capacité à générer une valeur actionnariale soutenue, dans un environnement bancaire tunisien toujours marqué par des besoins de financement accrus et des exigences prudentielles renforcées. En même temps, le taux de distribution des bénéfices est quasiment de 50%, un niveau significatif mais mesuré. Ce choix permet de récompenser les actionnaires tout en renforçant les fonds propres et les réserves de la banque.

L’ordre du jour prévoit également l’autorisation donnée au directoire d’émettre des emprunts obligataires dans la limite de 300 MTND. Cette autorisation est valable jusqu’à la date de l’AGO statuant sur l’exercice 2026.

Amen Bank, valorisée à plus de 2 milliards de dinars, est sur un rendement d’environ 20% depuis le début de l’année. En net, le yield est de 5,4%, bien supérieur à une épargne bancaire classique. Il s’agit de l’un des meilleurs placements dans des valeurs financières ces dernières années.

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